化工行业周报：行业催化再起，关注民爆、TDI板块

（以下内容从中国银河《化工行业周报：行业催化再起，关注民爆、TDI板块》研报附件原文摘录）
核心观点
原油市场：需求正值旺季，油价震荡运行。截至7月18日，Brent和WTI油价分别达到69.28美元/桶和67.34美元/桶，较上周分别下降1.53%和1.62%；就周均价而言，本周均价环比分别下降1.05%和1.44%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降7.18%和6.11%。供给端，7月16日伊拉克库区3处油田遭无人机爆炸袭击，中东地缘担忧再起。7月5日OPEC+八个主要产油国认为目前全球原油市场库存处于低位，决定8月增产54.8万桶/日。受OPEC+近期增产计划影响，IEA预计2025年、2026年全球石油供应量将分别增加210、130万桶/日，高于此前估计的180、110万桶/日。需求端，当前北半球正值出行旺季，截至7月11日当周，美国炼厂开工率为93.9%，环比下降0.8个百分点，仍处历史同期高位水平。此外，近期裂解价差表现偏强，或与柴油供应偏紧有关，给予油价一定支撑。短中期来看，IEA预计2025年和2026年全球石油需求增量预期分别为70.4、72.2万桶/日，较此前预估的72、74万桶/日均有所下调。库存端，截至7月11日当周，美国商业原油库存量42216万桶，环比下降386万桶。我们认为，受季节性旺季影响，当前全球石油市场供需预期呈现“近强远弱”特征。旺季支撑下，近期油价有望偏强运行，预计短期Brent原油价格运行区间为68-72美元/桶。建议后续密切关注中东地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。
库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在178元/吨，年初至今为-32元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-446元/吨，年初至今为-74元/吨。
价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，TDI、维生素D3等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有46个产品实现上涨、占比27.1%，71个产品下跌、占比41.8%，53个产品持平、占比31.2%。本周价格涨幅居前的产品有液氮（山东）、TDI（上海）、三氯甲烷、维生素D3（国产）、碳酸二甲酯（华东）、原煤（Q5200，内蒙）、金属硅（441）、天然橡胶（上期所）、醋酸乙烯（山东）、聚合MDI（上海）等。
价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱，醋酸乙烯、乙二醇等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有55个价差实现上涨、占比42.3%，69个价差下跌、占比53.1%，6个价差持平、占比4.6%。本周价差涨幅居前的有三聚氰胺价差（尿素）、顺酐价差（丁烷）、PTA价差（对二甲苯）、MTBE价差（碳四）、TDI价差（甲苯）、碳酸二甲酯价差（EO）、醋酸乙烯价差（电石）、聚丙烯价差（丙烷）、乙二醇价差（石油）、丙烯价差（丙烷）等。
投资建议：本周化工品价格、价差表现较弱。估值方面，截至7月18日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.4x、25.2x，较2014年以来的历史均值15.8x、28.3x溢价水平分别为16.9%、-10.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。近期建议关注以下三条投资主线：一是，西部大开发深入推进，把握成长确定性机会，重点关注民爆板块；二是，供给侧扰动增多，关注周期弹性机会，如TDI、有机硅、涤纶长丝等；三是，赋能新质生产力，新材料国产替代或提速，如成核剂、电子级PPO、COC/COP、高性能PI薄膜等。