ETF主观配置策略月报（六）：积极寻找科技成长配置机会

（以下内容从东吴证券《ETF主观配置策略月报（六）：积极寻找科技成长配置机会》研报附件原文摘录）
在2月中旬发布的首期《ETF主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10只A股ETF作为未来短期内的重点关注方向。
本期市场展望与ETF主观配置策略
大势/风格展望与ETF推荐：
维持多头思维，积极寻找结构性机会。指数层面，沪指突破3500点后整体维持多头思维，但考虑到顶部区间筹码较为密集，预计短期可能仍需以时间换空间。从资金情绪来看，近期融资余额快速升至1.88万亿，创下关税冲击以来新高，市场情绪和风险偏好整体较优，应积极寻找结构性机会。
风格上，银行阶段性见顶，红利或相对弱势，部分资金可能切入科技成长。基于此，在本期宽基/策略/风格ETF的配置中，维持对于大盘科技成长方向科创创业50ETF的推荐；此外，当前恒生科技指数30个交易日波动率已降至历史低位80点附近，我们在《指数突破新高后，市场怎么走？》中指出，波动率新低后，回升是必然趋势，但指数最终的涨/跌仍取决于关键变量的变化方向，近期H20芯片销售解禁，“外卖大战”带动盈利预期下修的交易已较为充分，随着互联网大厂股价企稳回升，建议增配恒科ETF。
行业/产业趋势展望与ETF推荐：
预计未来短期内，弹性机会大概率将围绕成长板块的细分方向展开轮动，配置上仍以科技成长为核心方向。随着业绩预披露告一段落，市场关注点将重回政策博弈和产业趋势。上半年GDP增速达5.3%，明显高于去年同期（5%），意味着全年增速目标的实现具备有力基础，因此年中政策大幅转向的必要性相对有限。月末政治局会议或以“调结构”为主，一方面科技创新作为长期发展的关键抓手，仍将是政策支持的重点领域；另一方面二季度GDP平减指数同比由一季度的-0.77%降至-1%，PPI同比亦由5月的-3.3%回落至6月-3.6%，“反内卷”迫切性增强，政策有望持续推进。
因此，在行业/主题ETF配置上：
1）当前市场风险偏好较强，7月26日世界人工智能大会有望形成后续催化，AI产业链方向维持对科创芯片、消费电子、通信设备等ETF的推荐；7-8月军工板块胜率占优，中期困境反转+军贸增长机会+八一/阅兵，建议继续关注军工方向的高端装备ETF。
2）H20解禁，本期建议增配云计算ETF；月末政治局会议“反内卷”仍为重要议题，增配光伏ETF；政策环境优化+BD出海进入商业收获期，港股创新药指数强势突破，创下历史新高，建议关注港股创新药ETF。
风险提示： 经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等