金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
工业企业利润：5月工业企业利润增速显著回落。2025年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%；5月规模以上工业企业利润单月同比降至9.1%，比4月明显回落。1—5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29.0%；制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3422.5亿元，增长3.7%。1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%，增幅较1-4月收窄0.5个百分点，每百元资产实现营业收入72.9元，较1-4月上升0.4元。发生营业成本46.88万亿元，增长3.0%；营业收入同比增速弱于营业成本同比增速，营业收入利润率为4.97%，同比下降0.19个百分点，较1-4月加快0.1个百分点。
资金面分析：跨季期间央行增大投放，资金价格有所上行；跨季后逆回购到期额位于高位，下周央行回笼节奏仍需关注。本周央行公开市场共开展了20275亿元逆回购操作和3000亿元MLF操作，本周央行公开市场共有9603亿元逆回购到期和1000亿元国库现金定存到期，本周央行公开市场全口径净投放12672亿元。跨季期间央行增大投放，资金价格有所上行。下周跨季来临，下周一为6月份最后一天，资金面仍存在季节性收紧可能，随后续跨季结束，其对资金面带来的季节性约束有望缓解。同时月末为财政支出走款时点，6月份往往为财政支出大月，预计财政支出将对月初资金面形成一定支持。下周政府债融资额环比回落，位于近期低位，预计对于资金面影响有限。本周跨季临近下，央行增大投放量，下周逆回购到期额超两万亿，后续央行回笼节奏仍需关注。
利率债：静待政策发力。央行通过强化政策利率引导，在探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能上，将做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来未来央行灵活把握政策实施的力度和节奏。当前经济主要面临需求不足与物价走弱的问题，政府债供给节奏放缓和随着企业盈利水平走弱，下半年贷款利率会继续下降，预计 10 年国债低点可能降至 1.4%-1.5%左右。观察随着央行买卖国债的存续到期，重点观察未来重启国债买卖的时点，以及宽信用增量政策。
权益市场：本周市场整体上涨，成长风格表现较强。上证指数（1.91%）、深证成指（3.73%）、沪深300（1.95%）、科创50（3.17%）、创业板指（5.69%）、中证500（3.98%）、中证1000（4.62%），均表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨5.21%。分行业来看，申万一级行业中计算机、国防军工、非银金融表现较强，分别上涨7.70%、6.90%、6.66%；石油石化、食品饮料、交通运输表现较弱，分别下跌2.07%、0.88%、0.24%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为14866.74亿元，较上周增加2716.39亿元。展望未来，坚定看好本轮自2024年9月24日以来的经济转型牛，但近期市场缺少上行催化，或较难一次性突破成功，而是震荡整理，等待新的催化，如“十五五”规划逐步清晰的关键节点、美联储降息和年内增量增持加码等。当前哑铃策略部分行业拥挤度较高，市场短期或将延续“高低切”，有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块或将出现轮动机会；热门行业拥挤度较为健康后，可再度切换回哑铃策略。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长