经济转型牛主升浪尝试破茧

（以下内容从中航证券《经济转型牛主升浪尝试破茧》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
本周A股一度快速上涨，或是因为伊以冲突停火，全球风险偏好快速改善，油价随之大跌，这又导致市场对美国通胀预期改善，从而对美联储降息预期提升，进一步推升风险偏好。
周中沪指最高涨至3462.75点，创2025年以来新高，我们认为是经济转型牛在尝试突破形成主升浪。2025年既是“十四五”规划的收官之年，又是“十五五”规划的谋划之年。随着下半年“十五五”规划纲要草案的出台逐渐临近，市场对十五五规划的政策指引方向。科技革命和改善民生有望成为“十五五”规划的重要方向。长期看，在中国经济转型的大势下，美国挑起的关税战对于中国经济影响或仅是一朵乌云，因此我们坚定看好本轮自2024年9月24日以来的经济转型牛。卡半年“十五五”规划逐步清晰的关键节点或将成为市场重要催化之一。
但我们认为，7-8月市场缺少上行催化，或较难一次性突破成功而是震荡整理，等待新的催化。7-8月，A股将进入中报预报季和中报季，此前部分炒作的主线将面临财务数据验证的压力。计算全市场个股各月上、中、下句涨跌幅与单季度净利润同比的相关系数发现，受中报业绩预告期影响，6月下句至7月中旬以及8月下旬，市场表现与业绩关联性较强，7月下旬相关性减弱，或由于市场聚焦7月政治局博弃。
从上一轮中美贸易摩擦经验来看，关税对我国出口影响体现在官方数据存在约3个月的带后。本轮中美贸易战以来，美国对华在2月和3月份加征了两次各10%的芬太尼关税，以及4月加征的“对等关税”。但我国出口数据同样展现出较高韧性，3-4月出口同比增速均实现较高增长，但5月出口同比增幅已现减缓现象。参考上一轮经验，考虑到关税对出口影响的带后性，后续关税影响或将逐步显现。同时，“对等关税”豁免期截止日临近下，美国关税政策或将出现新的不确定性。
中航证券军工组认为，伴随全球军贸需求方对我国军贸装备产能性能、性价比综合优势认知的持续深化，我国军贸的能力和潜力将军工行业的天花板再次拾高。短期内，商业航天发射和卫星星座建设仍将继续作为商业航天板块走势波动的重要驱动因素，事件刺的敏感度将保持高位，而外部环境波动对商业航天相关上市公司冲击有限，上市公司关注度有望进一步提升
投资建议
坚定看好本轮自2024年9月24日以来的经济转型生，但近期市场缺少上行催化，或较难一次性突破成功，而是震荡整理，等待新的催化，如“十五五”规划逐步清晰的关键节点、美联储降息和年内增量增持加码等。当前哑铃策略部分行业拥挤度较高，市场短期或将延续“高低切”，建议关注有基本面支择、相对低位的科技和军工板块的轮动机会；热门行业拥挤度较为健康后，可再度切换回哑铃策略。
风险提示：
1.国内政策推行不及预期；
2.地缘政治事件超预期；
3.海外流动性宽松不及预期