全景/运动相机影石创新深度系列（2）：记录的革命与裂变——如何看待市场空间？

（以下内容从华福证券《全景/运动相机影石创新深度系列（2）：记录的革命与裂变——如何看待市场空间？》研报附件原文摘录）
投资要点：
全景相机到底解决了哪些痛点？目前主流可用于记录视频/照片的智能影像设备包括：全景相机、传统运动相机（广角、非全景）、手持云台相机、智能手机、AR眼镜等。选取各品类具备代表性的品牌产品相比，全景相机明显的差异化优势在于可记录三维立体空间（拍摄360°全景画面），实现“先拍摄、后构图”，为消费者尽可能保留多数精彩瞬间。全景相机解决了传统相机设备视角局限及用户因为视角构图问题而缺失精彩时刻记录的痛点，我们认为全景相机当下主要满足三大类需求：1）跳伞滑雪等环境复杂且需要记录精彩瞬间的运动场景；2）旅行等需要和镜头抢时间抢空间的场景；3）拍摄过程中对多元/创意视角有追求与偏好的场景。
多维度测算潜在市场空间？现有规模：根据meticulousresearch数据预计2020年-2027年期间全球运动相机销售额有望以13.5%的复合增速从27亿美元扩张至66亿美元，全球运动相机销量有望以12.1%的复合增速从1340万台增长至2990万台，若假设每年均以复合增速增长，则对应的24年全球运动相机销售额约45亿美元/销售量约2120万台。泛VLOG相机空间测算：1）运动人群需求测算：潜在全球年销量4000万台左右。美国/中国/欧盟的户外运动参与人数分别约1.8/4.0/2.2亿人，假设其他国家与地区的户外运动参与率在7%左右对应户外运动人数约4.2亿，对应预计全球户外运动人数约12.2亿人。假设全景/运动等泛VLOG相机在运动人群的渗透率为10%，假设3年更新周期，对应年销量约4000万台以上。2）内容创作者需求测算：潜在全球年销量1600万台左右。我们测算国内全职内容创作者约3000万人，海外根据demandsage的24年12月的数据显示YouTube平台内容创作者人数约6530万人。考虑到对内容创作者而言相机属于自己的内容生产工具，我们假设全景/运动等泛VLOG相机在内容创作者人群的渗透率为50%，假设3年更新周期，对应年销量超1600万台（国内约519万台，海外约1088万台）。
如何看待影石的渠道与营销？渠道方面：公司以线上+线下渠道结合推进，畅销全球200多个国家和地区，其中中国大陆（24年：24%）、欧洲地区（23%）、美国（23%）均为公司主要收入来源；24年公司线上（占比48%）和线下（占比52%）渠道分布较为均衡。营销方面：公司聘请职业选手及国际影星作为品牌大使，帮助公司进一步打开知名度；另外公司常态化发起徕卡摄影挑战赛等各类内容挑战赛，鼓励用户上传自己拍摄的创意视频。基于短视频内容是目前内容营销种草的主要载体，公司积极发起内容挑战赛可以帮助公司形成广泛的自发宣传的效果，在一定程度上公司产品相较于其他消费品类具备一定的营销效率的优势。
投资建议：全景相机/运动相机等泛VLOG相机仍处于品类培育初期，其中全景相机可记录三维立体空间（拍摄360°全景画面），具备“先拍摄、后构图”的差异化优势。且受益于全球短视频的快速崛起，泛VLOG相机作为短视频的生产工具具备较强的社交传播属性，预计后续泛VLOG相机品类具备充足发展潜力与空间。影石创新作为全球全景/运动相机的龙头，沙利文预计24年影石insat360在全球消费级全景市场份额有望超80%，随着公司扩充完善产品矩阵+持续加码营销从垂直领域向更为广阔的大众消费场景渗透，预计影石创新有望持续享受品类成长红利并引领行业发展。
风险提示
宏观经济不及预期风险，新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦及关税风险。