宏观经济点评：散户导演美股情绪市

（以下内容从国金证券《宏观经济点评：散户导演美股情绪市》研报附件原文摘录）
当前美股的散户与机构立场严重分化。散户情绪持续高涨，看多比例升至33.2%，小市值股票（股价<1美元）成交量占比反弹至36.6%，反映散户正通过高杠杆押注科技股进行短期博弈。其乐观源于三重驱动：一是政策宽松预期（对等关税推迟缓和衰退担忧，“OBBB法案”带来减税憧憬）；二是紧缩财政预期弱化（减赤进度不达预期，关税难抵万亿利息支出）；三是美股本身的“不可替代性”——欧股日股缺乏AI成长叙事，新兴市场体量不足，使美国科技股成唯一选择。
机构资金正在边际撤离。对冲基金净空头仓位触及一年极值（4%分位），美银调查显示57%机构偏好非美股票，仅24%看好美股。机构的悲观源于基本面持续恶化，经济硬数据走弱，企业盈利预期持续下调，叠加美元贬值导致外资计价亏损，外资正在去杠杆。
美股散户资金因高集中度、高杠杆、投机性强和缺乏基本面支撑具有高度不稳定性，对后市判断胜率不高，相比之下机构资金动向是更可靠的风向标。当前机构情绪偏谨慎，美元疲软也降低了美股对外资的吸引力。联储降息节奏对美股具有双重解读。若基于经济走弱担忧而降息会被视为基本面恶化的确认，反而加剧市场脆弱性，若在经济尚可时预防式降息则可能提供流动性利好。长期视角下，只有经济出清和高利率调整后，市场参与主体才有望重获活力。
风险提示
美国经济超预期强劲、特朗普减税政策反复、AI商业化加速等。