通信行业2025年中期策略报告：AI产业的蓬勃发展，预期的边际改善

（以下内容从中国银河《通信行业2025年中期策略报告：AI产业的蓬勃发展，预期的边际改善》研报附件原文摘录）
核心观点
通信行业表现回顾：随业绩提升通信指数回暖，人工智能预期不断变化。由于人工智能超预期发展，推理侧模型的快速普及，量子通信应用端的不断推广，带动了通信行业的成交额及估值水平持续回暖，反映了投资者对于相关公司未来业绩预期的乐观预测，高成长性对通信行业推动作用在业绩方面的正向影响或将逐步显现。同时，关税、国际形势的变化等对AI发展的预期产生了扰动，指标表现有所震荡，市场预期也在不断变化。
2025年中期策略：展望下半年，我们与市场不同的观点在于，目前时点为AI预期的底部区域，AI算力产业链预期会不断复苏，带来新一轮的投资机遇显现。包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网+量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面。
（1）运营商：低估值稳成长，运营商盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东。
（2）光通信：云厂商AI资本开支呈现增长态势，在光通信景气度提升的同时，带动铜缆相关产业链蓬勃发展，2025年下半年有望迎来光模块+铜缆预期大放量共振；
（3）卫星互联网：通信制式从5G向6G升级换代的进程中，卫星互联网功能必不可少，随着商业火箭发展的逐步成熟，以及政府资本开支的增加、单星价值量的逐步降低，卫星互联网大发展元年或已到来；
（4）量子科技：产业链主要分为量子算法、量子硬件以及量子应用三部分，伴随我国空天一体化通信的建设，量子信息行业呈现高成长性，量子通信市场规模有望持续攀升。
投资建议：当前通信行业的主要推动因素主要以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能快速发展共振的新范式。建议关注：运营商、光模块、光器件/光芯片及光引擎、铜连接、卫星互联网、量子科技等板块相关标的。
风险提示：AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；算力行业竞争加剧的风险；卫星产业链发展进度不及预期的风险；量子通信技术及应用发展不及预期的风险等。