晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250619：美联储全年降息或不及2次——2025年6月FOMC会议点评
核心观点：6月FOMC如期不降息，同时在声明中删除了更高失业率与通胀的判断。经济预测中美联储下调了美国GDP增速预期，上调了失业率与PCE通胀预期，判断经济前景将更加滞胀。虽然更滞胀的经济预期并未让今年的点阵图中值发生变化，但点阵图分布明显更鹰派。发布会上鲍威尔对经济保持信心、对通胀保持耐心，表示按兵不动是最佳策略。向前看，相对于增长的下行风险，美联储仍然更担心通胀的上行风险与不确定性，更晚降息更有利于确保关税带来的通胀冲击是一次性而非持续性的；同时特朗普对美联储货币政策独立性的干预仍然存在，这或打乱、延后美联储原有的降息进程。因此我们预期今年全年降息次数或不及2次。
风险提示：特朗普政策落地节奏与预期相差较大；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。
宏观点评20250618：“1+6”体系精准支持硬科技企业
“1+6”组合拳彰显系统性思维“1”与“6”并非孤立，而是环环相扣、互为支撑的系统工程。从发行上市、交易机制、投资者结构、产品供给、风险管理到后端保护，本次科创板改革为科技企业提供的全链条优化服务，旨在构建一个支持科技创新的完整生态闭环。“1+6”改革方案是中国资本市场深化供给侧结构性改革、服务科技自立自强的关键落子。通过提升制度包容性、精准服务科创企业、优化市场生态、平衡改革与稳定，为资本市场支持全面创新描绘了清晰路径。对资本市场的影响科创成长层作为增量改革载体，试点更具包容性的政策，如预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围，短期试点成熟后，可以向主板推广，推动全市场制度适配性提升。科创成长层和其他板块功能互补，针对研发周期长、资金需求大的硬科技企业，能避免优质企业因盈利门槛外流。未盈利企业可在成长层渡过研发高风险期，经过孵化进入成长期和成熟期，盈利达标后转至科创板主层或主板，形成全生命周期的资本市场多层次支持链条，促进资本市场各板块良性互动。专结合IPO预先审阅机制，优质企业上市时间或进一步压缩，审核效率进一步提升。投资者构成视角来看，政策明确引导“耐心资本”通过专业机构入场，为企业提供5-10年的研发周期支持，缓解企业初创期和成长期阶段的资金压力。企业上市后，专业投资者的长期投资可稳定二级市场，减少投机资金跟风导致的股价异动，为资本市场提供长期稳定性。本次科创板改革不仅将极大提振科创企业和创投机构的信心，吸引更多全球创新要素汇聚中国，也为投资者分享中国科技创新红利创造了更丰富、更规范的机会。这一系列改革举措充分展现了中国资本市场推动高质量发展的决心，为更加包容、更趋稳健的中国资本市场新生态提供新动能。风险提示：政策落实存在时滞，科技研发进展突破效率不及预期，地缘政治风险