中证港股通非银ETF投资价值分析：政策托底与红利护航下的配置机遇

（以下内容从中国银河《中证港股通非银ETF投资价值分析：政策托底与红利护航下的配置机遇》研报附件原文摘录）
摘要：
港股通非银指数：（1）基本信息：代码931024.CSI，2017年11月6日发布，基日2014年11月14日，基点3000点。（2）成分股选取：从港股通证券中选取非银行金融主题最多50家公司，当前34只，涵盖保险、证券、多元金融等行业。（3）编制方式：采用自由流通市值加权，每半年调整样本。
行业及市值分布：（1）行业：主要聚焦于保险、多元金融和证券等非银金融核心领域。证券Ⅱ行业有14家，保险Ⅱ行业9家，多元金融行业8家；房地产开发、汽车服务和软件开发行业各有1家。（2）市值：1000亿及以上市值成分股12只，以香港交易所、友邦保险等龙头为代表；小于100亿市值成分股5只；100-599亿等区间分布相对均匀，600-699亿区间无成分股。
业绩对比：自2014年以来，截至2025年6月12日，港股通非银指数累计收益率19.40%。（1）宽基指数：与港股通50的19.46%基本持平，显著高于恒生指数的3.13%。（2）同类指数：略低于港股通内地金融指数21.88%。
子行业基本面：（1）政策导向：自2024年9月24日金融支持经济高质量发展一揽子政策出台以来，监管部门持续推出一系列稳资本市场的政策措施，为非银板块创造了有利的政策环境。（2）保险行业：在低利率环境下，权益资产配置比例的提高将显著改善投资收益率，叠加保费收入持续回暖带来的规模效应，预计将带动保险行业整体盈利水平提升。特别是在监管部门鼓励中长期资金入市的政策支持下，险资通过优化权益资产配置结构，有望实现投资收益的稳步增长，从而推动行业盈利预期持续向好。（3）证券行业：在投行、经纪、信用等传统业务结构性回暖的带动下，叠加市场活跃度提升带来的自营业务机会，证券行业整体盈利水平有望实现稳步提升。
具备上涨空间：（1）市场：历史数据显示港股与美元指数及美债利率呈现显著负相关关系，而随着美国经济显现疲软迹象，美元及美债利率有望走弱，这将为港股估值修复创造有利条件。国内视角，4月政治局会议和国新办政策表态均释放出明确的稳资本市场信号，政策支持力度加大将为港股企业盈利改善提供有力支撑。（2）估值：截至2025年6月11日，港股通非银指数市净率0.99倍，处于10年66.46%分位点。不足1倍市净率，定价明显低估，鉴于非银行业基本面未恶化，港股通非银指数的估值与内在价值偏离，具备修复潜力。（3）盈利：2025、2026及2027年的每股收益预测分别为5.09元、5.64元，6.44元，具备较强的盈利修复能力。（4）股息：截至2025年6月11日，港股通非银指数股息率达3.18%，而同期内地非银金融指数股息率仅1.95%。在低利率环境下，港股通非银指数在红利属性上具备突出优势。
广发中证港股通非银行金融主题ETF：该基金是目前全市场唯一一只跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF产品。由广发基金发行，成立于2023年11月10日，并于当月27日正式上市交易，由罗国庆和曹世宇两位基金经理共同管理。产品提供A类（020500）和C类（020501）两种联接基金选择。截至2025年6月12日，该基金流通规模已达25.81亿元。建议关注：广发中证港股通非银行金融主题ETF（代码：513750.OF）。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。