每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观：等待美国通胀温和上行，注意企业也承担了部分涨价——5月美国CPI数据。全年来看，关税下的美国价格走势可能有以下几点特征：（1）从短期的CPI和PCE价格数据来看，关税造成的涨价尚不明显，但我们认为这更多是统计抽样和部分抢进口形成的库存所导致的涨价滞后，高频数据显示涨价已经发生。（2）尽管通胀将在2025下半年显现，但我们认为考虑关税的情况下CPI的年均同比增速将由2.4%提升至3.1%左右，高点可能为3.4%，2026年中开始可能回落至2.5%左右的范围，其“暂时性”并不阻碍美联储在年内考虑降息。（3）从对企业的调查来看，企业也将负担部分关税成本，这一方面意味着消费者价格上行压力缓和，另一方面企业利润可能受损。
医药：引领医疗革命，CGT成长空间广阔。细胞基因治疗（CGT）是目前生物医药领域最具前景的发展方向，已进入成果兑现期。CGT是继小分子、大分子靶向疗法之后的新一代精准疗法，引领生物制药的新一轮浪潮，具体分为细胞治疗和基因治疗。CGT成药效果好，临床成功率高，从根源治疗疾病，单次治疗带来长期疗效，为难治性疾病治疗提供了新选择，CAR-T、干细胞、TCR-T、TIL等多种产品近年来陆续上市。国内外在研管线丰富，行业景气度持续提升，关注重点赛道投资机会。
视源股份（002841.SZ）：AI赋能，希沃教育应用落地有望加速。随着政府推动以AI技术驱动的数字教育基础设施建设，以及公司持续迭代提升AI教育应用产品力，2025年公司智能终端及应用产品业务有望回暖。此外，公司作为全球板卡与IFPD领域龙头，国内补贴政策+中企出海也将提供中期成长动力。
传媒：稳定币立法有望激活市场潜力，关注暑期档影片定档——5月行业月报。我们认为，国内人工智能行业追赶趋势迅猛，国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，其中，头部的互联网公司有望实现后发先至，在AI层面实现价值重估。在互联网大厂的带动作用下，或将有更多企业和开发者围绕 DeepSeek 构建应用和服务，促使AI应用产业链向头部核心模型集聚，提升整个产业的协同效应和创新能力。建议关注：1）AI赋能下具有价值重塑空间、积极拥抱AI的头部互联网大厂。2）影视院线方面，高价值IP的电影续作不断推进将激励更多新的优秀IP涌现，有望赋能整个电影IP及周边的授权、衍生、开发系列产业链，国产电影的IP品牌效应已经初步显现。
电子：整体温和复苏，AI、光学结构性需求较好。全球智能手机市场温和复苏。硬件层面的创新中，光学升级仍有较大空间，有望带动单部手机光学零部件的价值量。同时，以AI眼镜为代表的新型消费电子产品预计迎来较快发展，单台AI眼镜中光学零部件价值量较高。全球头部互联网厂商维持对AI的高投入，带动上游PCB需求。全球主要厂商规划终止生产DDR4，未来需求逐步由DDR5取代，有望对利基型产品价格形成支撑，同时带动DDR5内存接口芯片渗透进一步提升。中国新能源汽车销量持续攀升，全球头部碳化硅衬底企业Wolfspeed计划申请破产保护，订单有望向国内企业转移。