海外市场观察系列之一：2025年美债到期压力有多大？

（以下内容从华宝证券《海外市场观察系列之一：2025年美债到期压力有多大？》研报附件原文摘录）
美债实际的到期压力相对可控。尽管美债5-7月存在集中到期的压力，但短债占比较高。考虑到短债市场流动性相对充足，展期压力整体可控。除短期国债外，美国其他期限的国债到期分布相对较为平稳，未出现集中兑付峰值，到期压力不高。由于一年以内利率上升的幅度有限，短期国债到期滚续带来的额外利息支出压力有限。后续利息支出负担增加的压力主要来源于中期国债的到期，2025年来源于美国中期国债的新增利息支出约为266亿美元。
2025年美债到期引发的流动性冲击整体可控，当前可以择机进行美债配置。当前10年期美债收益率受到评级下调、减税法案落地、美联储鹰派发言的影响，处于历史较高水平，配置性价比提升。考虑到近期美国财政部拍卖420亿美元10年期国债，多个指标健康，显示主权基金与海外央行需求重回稳健。尽管后续关税政策存在反复风险，但市场已通过期限溢价对政策不确定性进行定价，叠加美联储可能通过减少量化紧缩来对冲供给冲击，美债发生系统性风险概率较低。尤其对于中长期国债来说，并不会出现所谓的到期高峰和供给冲击。随着美国经济增速边际放缓，美国长债逐步具备配置价值。
风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。