煤炭行业周报：关税博弈落地，煤炭重回供需逻辑

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：关税博弈落地，煤炭重回供需逻辑》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：库存走低，夏季备库需求待发。本周产地煤矿生产基本维持正常水平。需求方面，南方降雨频繁，水电出力增加，叠加北方气温回升，港口堆煤出货压力增加；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；北方港口煤炭调入低于调出，煤炭被动去库，港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬，国际贸易环境有所改善，非电用煤需求或有所恢复；同时，内外贸价差倒挂，预计国内进口煤减少，临近夏季备库需求，国内动力煤价格中枢预计继续下降空间不大。截至5月16日，环渤海动力煤现货参考价629元/吨，周变化-2.18%；广州港山西优混610元/吨，周变化-8.96%；欧洲三港Q6000动力煤658.20元/吨，周变化-7.78%。5月16日，北方港口合计
煤炭库存3047万吨，周变化-1.99%；长江八港煤炭库存763.00万吨，同比-0.52%；本周环渤海港口日均调入175.69万吨，调出181.79万吨，日均净调出6.10万吨。
冶金煤：外贸环境改善，冶金煤继续去库。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，本周降准降息政策落地，中美日内瓦联合声明发布后，下游需求恢复，钢材表需增长，社会库存继续下降；但本周高炉开工、铁水产量下滑，冶金煤价格窄幅波动；后期预计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至5月16日，京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1110/吨，周变化-5.93%；日照港喷吹煤980元/吨，周变化-1.31%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨，周持平。5月16日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别752.38万吨和791.02万吨，周变化分别-2.93%、+0.46%；喷吹煤库存405.14万吨，周变化-1.53%。247家样本钢厂高炉开工率84.64%，周变化+0.29个百分点；独立焦化厂焦炉开工率75.25%，周变化+0.22个百分点。
焦、钢产业链：开工提高，焦炭价格回落。本周焦煤价格下降，焦炭利润有所改善，焦炭企业开工率有所提高，叠加成本支撑减弱，焦炭价格提降。
后期，宏观预期有望继续落地，外贸环境改善下游预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格预计下降空间不大。截至5月16日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周变化-3.27%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）249元/吨，周变化-9.45%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.48万吨和663.52万吨，周变化分别+0.581%、-1.08%；四港口焦炭总库存222.62万吨，周变化-1.30%；全国市场螺纹钢平均价格3333元/吨，周变化+0.97%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计434.97万吨、185.03万吨，周变化分别-6.51%、-1.69%。
煤炭运输：备库需求增加，沿海运价企稳回升。节后，煤炭需求预期向好，港口库存去库，煤价新低，下游备库采购积极性有所改善，沿海煤炭运价持企稳回升。截止5月16日，中国沿海煤炭运价指数661.75点，周变化+3.34%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.20元/吨·公里，周持平；5月16日，环渤海四港货船比40.60，周变化-15.94%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块随大盘回升，并跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3244.52点，周变化+1.65%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.73%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+0.81%。煤炭采选个股普涨，大有能源、安源煤业、开滦股份、郑州煤电、晋控煤业涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、陕西黑猫、金能科技涨幅居前。
本周观点及投资建议
煤炭生产维持正常，同时，北方气温走高，港口被动去库，煤价有所下行，但临近夏季备库需求释放，叠加关税环境改善，非电需求有望回升；内外贸价格继续倒挂下，进口煤增速或将回落，国内动力煤价格进一步下跌空间不
大，双焦价格弹性仍存。资金面来看，降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，叠加龙头煤企业绩尚可且日益重视投资者回报，向市场传递信心，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。