宏观周报（5月第3周）：中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期

（以下内容从世纪证券《宏观周报（5月第3周）：中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场缩量上涨。①关税动态方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期，但由于24%部分暂停的关税后续贸易谈判难度较大，谈判窗口期后仍然有重新启动的风险，针对芬太尼部分20%的关税是否能取消仍然具有不确定性，乐观预期进一步发酵可能性偏低，系统波动率继续受到抑制，市场弹性有限。②政策方面，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见，或推进城市更新加速，对基建端持续形成支撑。③基本面方面，4月数据从PMI、通胀、到金融数据都较弱，4月经济数据弱化的可能性较大，基建层面或支撑性偏强，5月高频生产端、地产端核心数据仍然偏弱，基建端表现也一定程度受到降雨等影响，基本面层面短期缺乏利好支撑，但是由于关税冲击的修正，出口和PPI冲击幅度预期修正，市场对基本面短期偏弱数据有所钝化。
2)固收：上周债市收益率整体上行。①上周催化方面，周一受中美关税谈判结果超预期的影响，债市急跌；周二至周五则围绕资金面变化震荡运行。金融数据低于预期，但是基本面显著转弱的中长期逻辑动摇下，债市对短期利多数据钝化，降息降准已落地，债市后期利多催化因素有限，利率低位下限制长端利率下行空间，资金面未进一步宽松，短端下行空间也受到制约。②二季度内，预计基本面难看到失速下滑，但也难看到上行动力；资金面回到1.5-1.6%的合理区间运行，货币政策难看到再次降准降息，但也不会再大幅收紧资金面。债市多空交织，观点中性，债市缺少方向，预计维持震荡。
3)海外：美股上涨、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值黄金下跌。①中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期带动下，美国通胀、衰退幅度预期均有所减弱，亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美国经济今年将放缓但不会陷入衰退，经济增长可能在0.5%至1%之间，并重申2025年可能进行一次降息。市场风险偏好有所回升，避险情绪下行，带动美股、美元指数反弹，黄金下跌，但风险偏好和衰退预期修复下，美债利率再度上行。②周二美国4月CPI数据略低于预期。高利率环境对通胀仍存抑制，关税基本暂缓实施下，进口输入性通胀传导相对较弱。
4)上周事件：中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期；4月金融数据低于预期。
5)风险提示：基本面超预期弱化、中美谈判进度不及预期。