钢铁行业经济运营分析专题：减产提质，内生动能新周期

（以下内容从中国银河《钢铁行业经济运营分析专题：减产提质，内生动能新周期》研报附件原文摘录）
核心观点
今年以来钢铁板块涨幅靠前，表现强于大盘，板材、特钢等表现相对较好。今年以来，钢铁板块涨幅为1.35%，行业涨幅居前。根据三级子行业总市值加权数据来看，板材、特钢等子板块涨幅居前，分别上涨7.57%、4.14%。截止2025Q1，伴随钢铁行业产量调控改善行业格局，宏观政策不断提振内需，钢铁行业利润有望持续修复，带来行业增长有望边际改善。
持续推进产能置换+减产提质，内生动能良性循环，有望打开产业新周期。钢铁行业政策聚焦产业高质量发展，有望加速钢铁行业落后产能出清和集中度提升，倒逼中国钢铁企业加速绿色转型与高端化突围。截止25年3月，从价格方面来看，中国钢材综合指数94.67，钢材价格呈现小幅偏弱走势，市场总体需求尚未释放。钢材产量方面产量回升，国内粗钢产量累计值为25,933.22万吨，累计同比上升0.60%；国内生铁产量累计值21,628.06万吨，累计同比上升0.80%；3月中国钢材产量累计值为35,873.76万吨，累计同比上升6.10%。整体来看，用钢需求维持韧性，需求复苏预期逐步增强。
建筑用钢企稳回升，制造业用钢维持韧性，高端钢材产品有望持续受益。从供给侧来看，截止25Q1，国内高炉平均开工率为81.06%，环比上升3.07pct，同比上升4.74pct，钢厂开工率小幅回升。从需求侧来看，钢材需求逐步恢复，2025年3月国内钢材表观消费量12,446.14万吨，同比增加9.08%。3月底国内钢材社会库存1,036.00万吨，环比减少6.07%，同比减少24.60%。不同钢材品种中，3月底国内螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板、线材、中厚板社会库存分别为499.0万吨（环比减少2.92%）、217.0万吨（环比减少11.79%）、119.0万吨（环比增加4.39%）、102.0万吨（环比减少8.93%）、99.0万吨（环比减少15.38%）。2025年3月，国内规模以上工业增加值同比增长7.70%，较前值提升1.8pcts。制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月提升0.3、0.4和0.3pcts，均连续两个月上升，我国经济总体保持扩张，经济回升苗头更为明显。出口承压背景下，扩内需成为我国提振经济的第一要务，伴随宏观政策力度加大，此前部署的各项楼市支持政策不断落实，以应对外部的不确定性。此外，制造业仍将持续发展，用钢占比将逐年提升，高壁垒、高附加值的高端钢材产品有望持续受益。
投资建议：“十五五”发展谋篇布局之年，国家重大项目结构上有望更加优化，目前钢铁需求从房地产向高端制造转型过程中，国内制造业有望不断转型升级，钢厂有望继续复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑。基建需求有望集中释放，未来总需求有望企稳回升。随着制造业转型升级进程加快，高端制造行业的钢铁需求有望边际改善。加之受益于下游航空航天、汽车制造、家电以旧换新等产业不断发展，特钢消费前景较好，特钢企业有望稳定增长。展望未来，在政策的积极影响下，钢铁行业供给侧有望持续优化，下游制造业需求有望增长，钢铁基本面有望边际向好。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。
风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁行业政策重大变化的风险等。