资本品：全球机械制造商对关税影响的评估

（以下内容从招银国际《资本品：全球机械制造商对关税影响的评估》研报附件原文摘录）
我们总结了部分全球机械制造商近期对美国关税影响的评估。如果关税持续生效， 大多数企业预计其影响将从第三季度开始显现。根据我们整理的数据，在主要企业中, 小松（6301 JP，未评级）似乎受到的冲击相对较大。然而，值得注意的是，该评估是基于各公司自身不同的预设情景所得出的, 因此不一定能够同口径对比。
卡特彼勒 (CAT US, 未评级) – 中等程度影响。假设关税税率（截至 4 月 29日）全年维持，预计 2025 年营收将同比小幅下降（相反，若没有关税，营收则同比持平）。预计 2Q25 年额外成本为 2.5 亿至 3.5 亿美元。按照我们的计算，这相当于 1Q25 营业利润的 10%至 14%。
小松 (6301 JP, 未评级) – 影响较大。 基于截至 4 月 24 日公布的关税，小松预计对 2025 财年的影响约为 785 亿日元（半年影响） , 该影响已反映在其2025 财年全年净利润预测 3,090 亿日元（同比下降 30%）之中。
康明斯 (CMI US, 未评级) – 撤回展望指引。 关税对材料成本的影响将在未来几个月内逐渐显现，并将在 2H25 全面反映。如果关税无法缓解，康明斯将把额外的关税成本转嫁给客户。鉴于关税导致的宏观经济趋势高度不确定，康明斯撤回了 2025 年的展望指引，但表示将在形势更加稳定后恢复提供指引。
Oshkosh Crop (OSK US, 未评级) – 中等影响。 在 1Q25 业绩发布后的电话会议上， Oshkosh 提供了全年每股盈利 11 美元的指引。 Oshkosh 预测关税的影响（主要影响高空作业平台）可能会使每股收益指引减少 1 美元，而关税的缓解效应可能有助于抵消 0.5美元的影响。 Oshkosh预计平均售价将因关税而有所上涨，但其目标是将对客户的影响降至最低。
特雷克斯 (TEX US, 未评级) – 中等影响。 平均而言，特雷克斯 75%的产品在美国制造和销售（环保解决方案业务 100%；高空作业平台 70%；物料设备40%）。在 1Q25 业绩发布后的电话会议上，特雷克斯预计全年每股收益为4.7-5.1 美元， 其中假设美国只对中国征收 50%的关税，则关税影响为 0.4 美元。关税影响将主要集中在 3Q25。特雷克斯表示，公司正在努力尽可能地吸收关税影响，以避免影响客户。
徐工机械 (000425 CH, 未评级) – 影响极小。 徐工预计受关税影响的收入为7.8 亿至 8.2 亿元人民币（约 6 亿元人民币直接出口至美国， 1.8 亿至 2.2 亿元人民币来自墨西哥对美国的销售），但这仅占徐工总收入的不到 1%。徐工将利用位于低关税地区的产能来缓解关税影响。
三一重工（600031 CH，买入，目标价： 22 元人民币） - 影响较小。 2024 年美国市场收入占总收入的 5%。销往美国的产品在中国、印度和印度尼西亚生产。鉴于美国市场销量有限，我们认为整体影响并不显着。
浙江鼎力 (603338 CH, 持有，目标价： 44 元人民币) – 影响较大。 美国市场是公司 2024年最大的收入来源（占总收入的 30%）。鼎力目前在美国的高空作业平台库存（不受美国今年新提出的关税影响）足以满足 2025 年 9 月之前的销售需求。未来鼎力可能会通过提高平均售价来转嫁部分关税影响，但我们认为这将取决于竞争对手 Oshkosh 和特雷克斯的定价策略。此外，如果关税长期处于高位，鼎力将扩大在美国的产能