传媒：海内外AI发展势头强劲，关注港股互联网反弹机会

（以下内容从华安证券《传媒：海内外AI发展势头强劲，关注港股互联网反弹机会》研报附件原文摘录）
主要观点：
海外头部CSP业绩亮眼，头部科技厂商AI战略明确，CapEx持续投入
1）海外头部厂商云业务：微软FY3Q25业绩超预期，Azure收入增速较上季度加速，高于市场预期。Azure本季度收入增长达33%，是连续三个季度增速环比下滑后首次加速增长，高于BBG预期的30%，超出上季度给予的指引（31%-32%）；AI业务对Azure增长贡献16pct，上季度为13pct；AWS本季度收入同比增长达17%，业绩基本inline；谷歌云业务本季度收入达123亿美元（yoy+28%），业绩基本符合BBG预期，OPM小幅改善，本季度达17.8%，环比+0.2pct；
2）海外头部厂商CapEx情况：微软CY25Q1的CapEx(不含融资租赁)达167亿美元，略高于BBG预期的163亿美元，包含融资租赁的CapEx达214亿美元，同时公司指引在7月开始的新财年，资本支出将继续增长，尽管增速有所放缓；Meta的CapEx指引上调：今年CapEx指引为640-720亿美元，上季度指引为600-650亿美元，去年CapEx为392亿美元；亚马逊CapEx本季度为250亿美元，同比+67.6%，基本符合BBG预期，当前BBG对亚马逊全年CapEx预期维持1000亿+美元水平；谷歌CapEx一季度达172亿美元，高于去年同期的120亿美元，略高于BBG预期的171亿美元。全年CapEx维持此前指引，预计将达750亿美元，较去年的530亿美元显著增加。
自DeepSeek R1推出后，国内主要大模型厂商持续创新
1）阿里开源国内首个混合推理模型Qwen3，高性能+低成本引领开源生态。今年4月底，阿里宣布开源Qwen3，Qwen3-235B-A22B在代码、数学、通用能力等基准测试中，可媲美DeepSeek-R1、OpenAI-o1、OpenAI o3-mini、Grok-3和Gemini-2.5-Pro等顶级模型，同时参数量仅为DeepSeek-R1的1/3，部署成本得以大幅下降，仅需4张H20即可部署Qwen3满血版，显存占用仅为DeepSeek-R1的三分之一；
2）小米开源MiMo模型，推动端侧AI普及。今年4月30日，小米开源首个推理大模型MiMo7B，在代码、数学等基准测试中超越OpenAI o1mini，并计划2025年下半年发布增强版MiMo-2；3）Agent MCP协议逐渐普及，将催生AI Agent应用爆发，推动AI从“对话”到“执行”的跨越。MCP由Anthropic于2024年底发布，为AI模型与外部工具提供标准化交互框架。今年以来，国内头部科技厂商纷纷布局MPC+AI Agent。如百度通过“千帆平台”构建“模型-MCP-应用”三层体系，开放搜索、地图能力打造“MCP广场”；腾讯基于知识引擎集成位置服务、微信读书等插件，支持自定义MCP插件调用；字节跳动内测通用Agent产品“扣子空间”探索MCP整合等；
4）DeepSeek模型持续迭代，推理能力进一步提升。今年3月份，DeepSeek发布V3小版本更新DeepSeek V3-0324，模型总参数从初代V3的6710亿增至6850亿，仍采用混合专家（MoE）架构。新版V3模型借鉴DeepSeek-R1模型训练过程中所使用的强化学习技术，大幅提高了在推理类任务上的表现水平，在数学、代码类相关基准测试中超过GPT-4.5。此外，V3-0324采用MIT许可证，允许自由修改、分发及商业化应用，进一步降低了开发者的使用门槛。海内外持续探索AI应用，大规模商业化AI应用值得期待
1）海内外AI agent持续迭代，AI agent形态可期。今年4月底，Meta AI上线独立应用，通过利用用户在Meta平台上共享的数据（如个人资料、互动内容和偏好），提供更相关、更贴合上下文的回应，此外meta AI将推出付费高级版和广告嵌入；GPT探索电商能力，4月底ChatGPT Search增加购物推荐功能，当用户搜索产品时，ChatGPT Search会提供一些推荐商品，展示这些商品的图片和评论，并附上商品链接；
2）AI对广告行业赋能持续深化，AI搜索多模态交互革新。Meta广告业务本季度收入增速为16%，高于BBG预期的14%，AI对广告的赋能持续；去年谷歌发布生成式AI搜索Google AI overview，替代传统搜索结果中的链接列表，同时支持多模态交互，支持文本、图像、视频输入，例如通过摄像头拍摄故障设备视频直接获取解决方案等。今年3月份，谷歌推出AI Mode搜索，进一步深化生成式AI搜索功能。
投资建议
港股互联网平台在AI基础设施、大模型及应用场景领域有所布局，从海外大厂财报可见生成式AI仍为其重投入押注方向，大规模商业化应用值得期待。相关公司：坐拥AI产品入口形态且具备海量用户规模，生态逻辑再次加强的腾讯控股；AI有望拉动云业务增长且国内电商主业边际改善的阿里巴巴；汽车业务高速增长且同时布局大模型的小米集团-W；具有全球Tier1视频模型可灵的快手-W；具备AI应用场景的美团-W、携程集团-S、同程旅行、网易-S、腾讯音乐、阅文集团、网易云音乐、阿里健康、金蝶集团、迈富时集团、联想集团等。
风险提示
行业竞争加剧；全球宏观经济扰动风险；全球云计算开支缩减；AI进展不及预期等。