基础化工：春潮涌动！烯草酮再涨价！

（以下内容从德邦证券《基础化工：春潮涌动！烯草酮再涨价！》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：根据百川盈孚，宁夏一帆生物烯草酮产能于1月份停车。根据农药市场信息官方公众号，4月复产后再因事故停摆。根据百川盈孚，截止到5月6日，烯草酮市场主流成交参考价12万元/吨，较4月25日价格（10万元/吨）价格上涨2万元/吨，涨幅20%；较年初上涨4.5万元/吨，涨幅60%。
点评：
供给：行业产能较为集中，龙头停产供需偏紧。根据百川盈孚，截止2024年底，烯草酮国内产能合计约4.6万吨/年，主要包括宁夏一帆生物（1万吨）、先达股份（1万吨）、河北兰升（1万吨）、吴桥农药（0.5万吨）、沈阳科创（0.3万吨）、山东侨昌（0.3万吨）、河北翰成（0.3万吨）、润丰股份（0.2万吨），CR3占比达65.22%，行业集中度较高。步入2025年，烯草酮龙头宁夏一帆生物产能于1月份发生不可抗力停产，4月复产后仅月余再因事故停摆，复产时间尚不明确。宁夏一帆生物为烯草酮行业龙头，此次停产导致行业供给端丢失21.7%产能，扬农化工的辽宁优创投产0.5万吨产能，目前仍处于试生产状态，短期供给整体处于紧张局面。
需求：南美市场需求旺盛，国内大豆或持续提振。烯草酮是一种选择性苗后除草剂，属于环己烯酮类化合物，主要用于防治一年生和多年生禾本科杂草，其下游作物主要为大豆、棉花、油菜等。烯草酮是我国农药出口主力军，阿根廷、巴西、美国为海外主要市场。9月为巴西市场播种开启，以2个月的船期与提前备货周期计算，当下迎来南美市场的采购旺季。由于近期中美关税的不确定性，我国大豆采购需求或逐步从美国转移至巴西，今年巴西大豆种植面积有望超预期，进一步推动本轮烯草酮的采购需求。
供需：旺季来临缺口仍存，持续看好涨价空间。根据我们测算，烯草酮旺季需求量保守估计约为4000吨/月，按照先达、兰升、吴桥、润丰、侨昌、翰成等的产能测算月度供给量为2750吨/月，当下缺口接近1/3，若扬农化工产能释放短期也难填补缺口。根据百川盈孚，目前行业库存维持低位，部分企业暂不对外接单，按单生产为主，个别企业表示可排单至7月份。对比大豆另外常见除草剂，精喹禾灵目前价格为15万元/吨，当下烯草酮报价12万元/吨仍具备性价比，从价格历史分位来看，当前处于过去5年价格分位的35.06%，距离最高报价22万元/吨仍有上涨空间。
建议关注标的：先达股份、扬农化工、润丰股份等。
风险提示：政策不及预期、需求不及预期、海外出口不及预期。