深化数字化改革与全球化推动增长

（以下内容从中国银河《深化数字化改革与全球化推动增长》研报附件原文摘录）
海尔智家(600690)
公司公告：2025Q1营业收入791亿元，同比+10.06%；归母净利润54.87亿元，同比+15.09%；扣非后净利润53.64亿元，同比+15.61%。2024年12月通过表决权委托方式控制优瑾（上海）, 2025年 3 月，完成收购卡奥斯模具（青岛），以上交易属于同一控制下企业合并，同比增速为调整口径下计算。
与时俱进，推进数字营销变革以及产品变革：
1）2025年初以来，海尔管理层自媒体曝光率大幅提升，成功地吸引了消费者关注与互动，学习小米管理层与粉丝互动，增进DTC能力。
2）针对渠道变化，推动POP店发展，完成POP客户数字库存模式的上线运行，实现线上型号的库存共享，加速产品周转速度。
3）公司通过海尔智家AI数据云精准洞察消费者需求，实现与用户的高效交互、吸引用户参与产品设计。公司推出的Leader 懒人三筒洗衣机（包括两个洗内衣的小筒）迎合年轻人洗衣需求获得市场好评。
4）加速AI科技的应用落地，推出卡萨帝鉴赏家套系产品搭载“AI之眼”。2025Q1卡萨帝品牌增长超20%，带动家电内销收入+7.8%。
2025Q1海外整体收入同比+12.6%，高端化带动营业利润改善：
1）新兴市场，公司保持快速增长态势。南亚市场收入同比增长超30%，东南亚市场收入同比增长超20%；中东非市场收入同比增长超 50%；在埃及市场，公司冰箱、洗衣机、空调等品类份额翻番增长。规模效应带动营业利润率提升。
2）北美市场，公司规模较大，收入增长不快，但通过结构调整提升营业利润率，公司高端品牌收入实现双位数增长。欧洲地区并购CCR，规模进一步提升。
国际化运营应对美国关税风险：
1）海尔美国市场收入规模大，市场份额高，产品主要从美国和墨西哥工厂供货，少量产品从中国和泰国工厂供货。
2）4月以来美国关税大幅提升，导致中国工厂无法对美国供货，会影响一些销售的型号，但不影响公司在美国的整体销售。海尔是中国家电企业全球化运营的优秀典型，供给端有能力应对美国关税的影响。市场更应关注美国消费市场需求端，未来可能的通胀以及消费市场整体需求的波动。
投资建议：公司未来的增长动力来自全球化发展，以及深化产业链的数字化改革，提升竞争力，特别是空调产业竞争力。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为3078/3275/3474亿元，分别同比增长7.6%/6.4%/6.1%，归母净利润212/239/263亿元，分别同比增长13.2%/12.9%/10.0%，摊薄EPS分别为2.26/2.55/2.81元每股，当前股价对应11.1x/9.8x/8.9x P/E，维持“推荐”评级。
风险提示：美国关税风险、市场需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险