路维光电：业绩稳健增长，半导体掩膜版表现亮眼

（以下内容从华安证券《路维光电：业绩稳健增长，半导体掩膜版表现亮眼》研报附件原文摘录）
路维光电(688401)
主要观点：
事件点评：路维光电发布2024年度及2025第一季度报告
公司2024年实现营业收入约8.8亿元，同比增长约30.2%；实现归母净利润约1.9亿元，同比增长约28.3%；实现毛利率约34.8%，同比小福下降0.3pct。公司25Q1实现营业收入约2.6亿元，同比增长约47.1%，环比下降约4.7%；实现归母净利润约0.5亿元，同比增长约19.7%，环比下降约29.6%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长约19.9%，环比下降约29.8%；实现毛利率约34.1%，同比下降约1.5pct，环比增长下降1.5pct。
公司业绩于24年及25Q1实现高增，主要归因于：1）抢膜版下游需求高景气：2）公司产能稳步提升：3）公司产品结构调整，高端AMOLED、先进封装、FMM、PSM等高端产品进一步放量：4）公司控费得当，24年销售/管理/研发费用率分别同比下降0.3/0.5/0.9pct。
受汇兑损益因素影响，公司25Q1营收增速高于扣非归母净利润增速：25Q1公司财务费用较去年同期增加1480.0万元，主要系日元汇率波动影响导致汇兑收益减少。剔除汇率波动影响后公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速高于营业收入增速。
OLED带动平板显示拖膜版业绩高增
2024年平板显示掩膜版仍是公司的主要收入来源，其中OLED用抢膜版的增速明显，带动平板显示抢膜版的整体增长。2024年公司完成高精度柔性显示用触控拖膜版研发、下置型半色调高精度制程工艺、LTPO抢膜版产品研究与开发、FPD用PSM掩膜版产品研究与开发、大尺寸FMM用光拖膜版产品开发等项目。
半导体掩膜版营收占比有望持续攀升
半导体抢膜版2024年表现亮眼。先进封装掩膜版领域，公司现已成为多家下游封测厂头部供应商，产品可满足CoWoS等先进封装要求；玻璃基板封装亦实现供货。江苏路芯半导体抢膜版项目持续推进，2025H2试产40nm制程节点半导体掩膜版产品。一期项目有望于2025年贡献小部分收入，并在26年起量：二期项目40-28nm制程节点的半导体掩膜版项目也将随后推进。随着新增项目产能的陆续释放，公司预计半导体抢膜版的收入占比将进一步提升。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.96/4.03/5.83亿元，对比此前预期2025-2026年的净利润的2.34亿元和2.71亿元有所上调对应PE为22.14/16.26/11.23x，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险，技术替代风险，主要客户相对集中风险等。