公用事业行业点评报告：核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强

（以下内容从东吴证券《公用事业行业点评报告：核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2025年4月27日，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目。
核电连续4年核准超10台，长期成长确定性强化。2019年重启核电核准以来，2019-2025年核准6/4/5/10/10/11/10台，核准10台+已4年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。
中国广核新获4台，中国核电/国电投/华能各新获2台。2025年新获批的新项目分别是广西防城港核电三期（5/6号），广东台山核电二期（3/4号），浙江三门核电三期（5/6号），山东海阳核电三期（5/6号），福建霞浦核电一期（1/2号），5个厂址、10台新机组，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台。2019至2025年中国合计已完成核准机组56台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6台，占比36%/36%/18%/11%，中核广核项目领先。
新核准驱动成长再提速。截至2024/12/31，中国在运核电机组57台，其中，中国核电/中国广核（含联营）/国电投（含联营）/华能集团在运机组分别为25台/28台/9台/1台。从项目储备来看，中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600%，核电成长性持续提升。
电价波动不影响长期成长。核电板块短期受到2025年中长期电价与核电市场化节奏影响，预计2025年综合结算电价同比承压。从电量成长性来看，2025Q1中国核电/中国广核控股上网电量同增+13.41%/+9.41%，基荷电源的稳定性得到体现。从投产节奏来看，中国核电2025-2029年预计投产2/2/5/2/1台机组，中国广核2025-2029年预计投产1/2/2/1/1台机组，项目充足加速投产。电价短期波动不影响长期成长的确定性。
投资建议：新型电力系统的基荷电源，核准提速+四代突破，彰显长期成长性。短期电价波动不影响长期成长，项目充足加速投运。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】【电投产融】。
风险提示：电价波动、新项目投运不及预期；核电机组运行风险。