半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改善可期

（以下内容从开源证券《半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改善可期》研报附件原文摘录）
行情回顾：关税博弈下全球半导体指数承压，国内受益自主可控相对坚韧
受关税政策的影响，本月（截至4月24日）全球半导体指数均出现不同程度的下滑，全球半导体指数涨跌幅分别为半导体指数（-1.3%）、费半（-1.5%）、台湾半导体指数（-5.3%）、日经半导体指数（-6.8%），同期沪深300指数跌2.6%。国内半导体行业受益自主可控或迎来增量空间，走势相对更具韧性。从国内半导体行业细分板块来看：本月（截至4月24日）指数涨跌幅分别为模拟芯片设计（6.8%）、半导体设备（2.4%）、分立器件（-3.1%）、数字芯片设计（-3.2%）、半导体材料（-4.0%）、集成电路封测（-7.4%）。模拟及设备等自主可控受益明显的细分方向走势相对更强。
台股跟踪：3月代工&数字景气度延续，模拟&存储景气度复苏可期
从台股3月营收进行跟踪，各细分板块景气度结构性分化。（1）代工：延续高景气，台积电在AI加持下，营收同比+42%领跑行业，联电、世界先进及力积电分别实现6%/24%/3%的同比稳健增长；（2）封测：呈现结构性增长，日月光与京元电子受益于先进封装需求分别实现12%/22%的同比增长，而力成因存储客户去库存拖累营收同比下滑15%，公司预计一季度为业绩低点；（3）存储：板块出现环比改善但同比仍承压，旺宏/华邦/南亚科3月营收环比增长约20%，但同比仅旺宏实现+7%正增长，南亚科与华邦仍处于同比收缩区间；展望未来，TrendForce预计2025年二季度nand将涨价NAND Flash Wafer合约价将上涨10-15%，DRAM供应商也同步将DRAM现货价格上调8-10%；（4）数字：延续2024年以来的上升趋势，联发科/瑞昱/达发分别录得15%/38%/36%的同比高增，或主要受益于AI应用/消费电子补库；（5）模拟&数模混合：新唐科技营收同比持平，矽力杰仅实现7%的弱增长，不过据TI1Q2025法说会，工业市场已经迎来复苏，同时库存比较紧张，我们认为模拟行业的底部或已出现；（6）硅片：代工高景气带动硅片产业继续复苏，环球晶圆3月同比增长3%，环比增长2%。
下游跟踪：2025Q1政策与创新驱动下，下游呈现结构性增长分化
（1）消费电子：政策驱动温和复苏。2025一季度全球智能手机出货3.05亿部（+1.5%）；国内受益国补销量7160万部（+3.3%），增速超全球平均。PC方面，据CounterPoint，2025Q1PC出货同比增长6.7%，达到6140万台，增长主要受PC厂商赶在美国加征关税前加速出货。（2）汽车：增长稳健，新能源车出货占比超4成：一季度我国汽车销量为747万辆，同比+14.5%，新能源车销量为307.5万辆，同比+47.1%，汽车行业开局运行良好。（3）服务器：AI需求持续。从信骅营收跟踪服务器市场，信骅三月营收达7.55亿元，月增23.93%，年增110.27%，受益于AI服务器拉货，收入创单月新高。（4）工业：底部反转，库存紧张。据TI FY2025Q1业绩会，工业市场在连续7个季度环比下滑后首次实现了高个位数百分比的增长，此外，TI还表示工业市场周期已经触底，开始迎来“真正的复苏”，客户库存同样非常紧张。
受益标的：（1）存储模组：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创；（2）光刻机产业链：张江高科、福晶科技、茂莱光学、汇成真空、永新光学、炬光科技；（3）汽车芯片：兆易创新、地平线机器人、圣邦股份、北京君正、纳芯微、国芯科技、裕太微、雅创电子。
风险提示：终端需求不及预期；半导体国产替代进程不及预期；行业竞争加剧等。