关税钝化叠加国内政策催升港股市场信心

（以下内容从中国银河《关税钝化叠加国内政策催升港股市场信心》研报附件原文摘录）
核心观点：
本周重要事件：（1）国内视角：4月21日，中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。4月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期，此次操作实现净投放5000亿元，显示出央行在当前阶段继续加大流动性支持力度，稳定市场预期。4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。（2）海外视角：4月22日，美国总统特朗普在白宫新闻发布会上表示，对来自中国的商品征收高关税将“大幅下降，但不会为零”。4月23日-25日，外交部回应称，对于美国发动的关税战，我们不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，美方不要混淆视听。
本周港股市场回顾：（1）行情表现：本周（4月21日至4月25日），全球主要权益指数集体上涨。其中，港股三大指数涨幅居中，恒生指数累计上涨2.74%，恒生科技指数累计上涨1.96%，恒生中国企业指数累计上涨2.32%。本周美国关税政策表态有所缓和，市场避险情绪明显降温。（2）港股行业层面：恒生综合行业指数中，本周必需性消费、电讯业下跌，其余10个恒生综合行业指数均上涨。其中，医疗保健业、资讯科技业、工业涨幅居前，分别上涨8.37%、5.98%、3.14%；必需性消费、电讯业分别下跌0.29%、2.73%。（3）流动性：本周港交所日均成交金额为2312.64亿港元，较上周上升184.83亿港元。本周日均沽空金额占成交额比例的日均值为10.76%，较上周下降1.34个百分点。南向资金本周净流出3.79亿港元，而南向资金此前连续34周保持净流入。（4）估值与风险偏好：截至4月25日，恒生指数的PE、PB分别为9.86倍、1.04倍，分别较上周五上涨2.7%、2.2%，分别处于2019年以来51%、59%分位数水平。10年期美国国债到期收益率较上周五下行5BP至4.29%，港股恒生指数的风险溢价率为5.85%，处于2010年以来23%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行1.13BP至1.6606%，从而港股恒生指数的风险溢价率为8.48%，处于2010年以来86%分位。
港股市场投资展望：随着美国关税政策的影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升。同时，我国将实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，有望带动港股盈利稳中有升。当前港股估值处于历史中低水平，中长期来看，投资价值仍然较高。配置方面，短期内建议关注：受益于扩大内需政策的消费板块；自主可控程度提升的科技板块；贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有金融业、能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。
风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；市场情绪不稳定风险。