金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
金融数据：受春节假期前信贷投放提前、政府债券加速发行等因素推动，新增信贷和社融均创下历史新高，超出市场预期。1月，人民币贷款增加5.13万亿元，同比多增约2100亿元；社会融资规模增量为7.06万亿元，同比多增5833亿元。信贷超预期，主因是在银行息差压力加大背景下，信贷投放节奏前移。信贷结构看，由于项目储备在年初集中释放，企业贷款增长显著，居民部门贷款结构继续呈现“长端强、短端弱”特征。社融结构看，新增主要得益于表内贷款较快增长和政府债券发行提速。
资金面分析：央行公开市场持续净回笼，资金价格维持高位；下周税期临近叠加利率债融资额上行，关注央行支持情况。本周央行开展了10443亿元逆回购操作，因有16052亿元逆回购到期，此外周内央行进行900亿元国库现金定存操作，按全口径计算全周净回笼4709亿元。央行公开市场持续净回笼，资金价格维持高位。下周税期临近，因为春季假期缘故，本月税期有所后延，下周四为缴税截止日，下周五及下下周一缴税走款，虽然二月非传统缴税大月，但当前资金面面临较大压力，税期仍可能对资金面造成一定冲击。下周政府债融资额环比回升，位于年初以来相对高位，叠加税期影响，对于资金面造成的扰动也将被放大。下周二存在着5000亿元MLF到期，预计延后至下下周续作，将暂时造成一定程度资金面缺口，此外下周逆回购到期额仍超万亿元，对于资金市场冲击较大，关注央行支持情况。
利率债：近期债市继续受资金面影响，本周短端上行幅度明显大于长端。且货币政策执行新增表述“密切关注海外央行政策变化”，显示稳汇率压力对货币宽松节奏的制约。金融数据由于信贷开门红1月通常为信贷高峰，监管有意引导金融机构加大货币信贷投放力度，且居民偏弱，消费疲软，故金融数据发布后虽超预期但未引起大幅度上行。短期看，资金面与两会前经济刺激政策仍为债市潜在利空，经济弱复苏与资产荒支撑下，调整空间有限，中长期趋势仍未震荡向下，目前可关注资金面边际变化继续把握交易性机会。
权益市场：本周市场整体上涨，消费风格表现较强。本周市场整体上涨，上证指数（1.30%）、深证成指（1.64%）、沪深300（1.19%）、科创50（0.36%）、创业板指（1.88%）、中证500（1.95%）、中证1000（1.87%），均表现较强。行业风格上，消费风格表现较强，上涨2.19%。分行业来看，申万一级行业中传媒、计算机、商贸零售表现较强，分别上涨9.54%、7.77%、3.52%；煤炭、国防军工、石油石化表现较弱，分别下跌1.50%、0.59%、0.24%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为17496.37亿元，较上周增加1339.78亿元。展望未来，海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至。DeepSeek引发全球资本对中国科技股重估，春节行情有望迎来主升浪，科特估行情或将重现并成为本轮行情主线之一。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。
美元指数分析：美国1月份零售数据意外下行，本周美元指数走弱。本周多项美国宏观数据公布，美国1月份通胀数据超市从预期，其中美国一月末CPI同比升3%，超市场预期0.1个百分点，而随后公布的PPI数据更是超市场预期0.3个百分点。超预期的通胀数据公布后，市场反应相对有限，随后美国一月份零售销售额公布，环比下行0.9%，降幅超市场预期，美元指数转为回落。本周美联储主席鲍威尔发言称，无需急于调整利率，如果经济强劲且通胀未向目标靠拢，则可能在更长时间维持谨慎的货币政策。整体来看，本周美国通胀数据超预期，未对美元指数造成较大支持，而相应零售数据疲软则进一步带动美元指数走弱。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长