中科星图：吹响AI+低空龙头号角

（以下内容从德邦证券《中科星图：吹响AI+低空龙头号角》研报附件原文摘录）
中科星图(688568)
投资要点
AI+低空方面，公司以天强空、以算制空，通过低空云加速迈向新征程：
行业：赛迪顾问预计2026年我国低空经济规模有望突破万亿元——机制层面，2024年末，国家发改委专门成立低空司来协调各方资源；资金层面，2024年12月，国务院《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》指出将低空经济、商业航天等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围；试点方面，中央空管委划定了合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个eVTOL试点城市进行产业探索。
公司：低空云是公司体系化竞争优势在低空领域的落地体现——公司对上可以有效协调中科院股东资源，自身具备集天基数据+AI算法+超算算力为一体的自主可控的星图云IaaS基座，对下有集团化+赛马机制可以充分调动业务团队积极性，公司拟成立中科星图低空云科技有限公司，构建低空云技术生态与商业生态。
公司以产业带动地方试点，为全国提供了星图云Iaas+低空云PaaS/Saas解决方案标杆：
自主可控的星图云IaaS基础设施：数据（国内外近300颗在轨遥感卫星资源，天-临-空-地-海-电磁-大气-水-生物-岩石十大圈层数据）、超算AI算力（与郑州超算合作构建了星图地球超级计算机底座）、AI算法（全球首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”）；
高性能可计算的空擎?低空PaaS中台：参股公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》国家标准，公司打造了G-DGGS空域网格体系，实现了空域资产的数字化；具备对低空底板数据、空域要素数据、飞行动态数据的综合管理能力，支持空域静态/动态/专题计算；
领航?一站式低空监、管、服飞行服务SaaS平台：低空全要素场景的三维可视化、航路自动规划、低空气象情报、智能预警等功能。
我们认为，低空是AI应用的其中一个领域，本质上与自动驾驶类似，公司率先基于真实场景数据进行AI模型训练，先发优势显著：
自主的天基卫星数据：公司基于自主构建的天基卫星星座能力，实现了全国影像0.8/0.5米天级更新、实况气象23类分钟/小时/天级预报、支持大疆/亿航/道通等50+种无人机的电磁环境感知；
星图地球智脑生成式AI引擎（GEOVIS Earth Brain）：接入了PB级分析就绪数据，20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务；强大的超算和AI算力：公司自主设计了数字地球超级计算机，以某省会城市为例，可以使用512个超算处理器，在3小时内完成1.1万平方公里的8米网格的地形+白模网格的快速构建；平均每64个处理器可以支撑1万架飞行器动态智能计算，合计最高可支持百万级无人机的大规模路径规划；
两大真实低空试验场：公司建设了全数字化仿真低空试验场、实景仿真低空试验场，与汽车自动驾驶AI模型训练类似，使用真实的飞行数据来持续提升低空云能力。
订阅式商业模式：低空云支持线上PaaS+SaaS调用或线下本地部署双模式，公司已为全国客户开通在线样板间10+个城市，采用多租户管理+周期性付费方式进行部署，可以在一周内实现“动态样板间”交付。
全国范围内潜在订单：目前公司已签约15+低空区域示范战略合作单位，未来公司有望参与低空领域整体国家和行业标准制定，并将低空云在全国范围内进行规模化推广，并实现订阅式收入。
盈利预测和估值：我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%，维持“买入”评级。
风险提示：AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。