2025年2月资产配置报告：春季躁动再临，不一样的“哑铃”布局

（以下内容从华宝证券《2025年2月资产配置报告：春季躁动再临，不一样的“哑铃”布局》研报附件原文摘录）
海外宏观
美国经济维持强劲，通胀反弹，美联储暂停降息
美国四季度GDP环比回落主要受到私人投资回落的影响，美国大选带来的不确定性使得四季度企业投资意愿偏谨慎，后续大选扰动结束企业有望增加资本开支。美国个人消费支出环比增速上行，指示美国内生动能仍然较强。
1月31日议息会议上，美联储暂停降息，美联储主席鲍威尔表示重申美联储目前并不急于调整货币政策。从上半年来看，若后续经济维持平稳，通货膨胀率没有出现明显的回落趋势，美联储大概率将维持联邦基金目标利率不变。
关税扰动风险上升
美国于2月1日宣布对中国商品加征10%关税，中国采取相应反制措施。
特朗普政府大概率不仅将关税作为贸易限制手段，也是谈判筹码，未来或有谈判空间。投资者需关注4月1日，当日的贸易调查报告可能成为新关税提案或调整关税的催化剂，甚至可能触发更广泛或更高幅度的关税。在此期间，特朗普可能会继续施压相关贸易对手。
国内宏观
外生因素推动经济修复超预期，内生动能仍然偏弱，耐心等待政策落地见效
政策刺激及外需“抢出口”等外生因素推动四季度经济修复好于预期，内生动能仍然不强
2024年四季度，政策发力带动生产加速，且外需“抢出口”效应显现，推动经济修复高于市场预期。
1月PMI超季节性回落，或主要受春节因素、“抢出口”回落、国补短时间“断档”等多因素共同影响，生产、订单均有明显回落。反映出当前内需不足、价格偏弱、企业盈利修复较慢、企业投融资意愿低迷的问题仍然存在，内生动能仍然面临下行压力。
外部扰动上升，耐心等待后续增量政策落地见效
外部关税扰动上升，谈判及缓和的可能尚存，但后续渐进式加征关税的风险仍然较大，市场不确定性加大。
预计2025年政策将前置发力，基建投资等有望前置部署，应对关税的举措也有望后手发力，但能否改善需求不足的问题仍待观察。