商24年股权承销成绩出炉行业马太效应加剧

（以下内容从中航证券《商24年股权承销成绩出炉行业马太效应加剧》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2024.12.30-2025.1.3)非银(申万)指数-9.89%,行业排28/31,券商Ⅱ指数-11.33%,保险Ⅱ指数-6.37%;上证综指-5.55%,深证成指-7.16%,创业板指-8.57%。个股涨跌幅排名前五位:江苏金租(-0.77%)、中国平安(-5.58%)、中国太保(-7.18%)、国泰君安(-7.28%)、中国人寿(-7.53%);个股涨跌幅排名后五位:天茂集团(-21.27%)、国联证券(-18.70%)、哈投股份(-17.44%)、第一创业(-16.10%)、华林证券(-15.66%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块下跌11.33%,跑输沪深300指数6.16pct,跑输上证综指数5.78pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。本周,1月3日,证监会拟对《证券发行与承销管理办法》进行修改,授权证券交易所制定分类配售的具体要求。同时,根据公司法、《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等修订情况,对涉及条款相应修改,并向社会公开征求意见。同日,上交所就修订《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》向市场公开征求意见,证监会表示,将指导上交所同步完善相关业务规则及监管制度,持续优化发行承销机制。此次机制优化调整后,将对承销商定价与销售能力提出更高要求,有利于推动行业加强专业能力建设,培育一流投资银行。2024年,是IPO节奏放缓的首个完整年度,券商股权承销规模整体受到限制,据wind数据统计,2024年全年,券商行业股权融资规模2904.72亿元(-73.62%),其中IPO673.53亿元(-81.11%)。IPO承销方面,2024年,中信证券以130.62亿元的承销金额位列第一,市场份额19.39%,其次是华泰证券,承销金额81.79亿元,市场份额12.14%,中信建投承销金额59.34亿元,排名第三,市场份额8.81%。头部券商IPO承销依然稳居市场前列,三中一华占据市场约45%的份额,中小券商生存空间进一步被压缩,行业马太效应加剧。2024年3月,证监会发文提出,力争通过5年左右时间,推动形成10家左右优质头部机构,打造一流投资银行,券商行业积极响应,当前券商重点聚焦并购重组,“国信+万和”“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”等多家券商并购重组项目,均进展迅速。本周,国泰君安、海
股市有风险入市需谨慎AVIC
通证券发布公告称,上交所并购重组审核委员会定于2025年1月9日召开2025年第1次并购重组审核委员会审议会议,审核两家公司本次合并重组交易申请。这也将成为2025年上交所审议的首个并购重组项目。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,保险板块下跌6.37%,跑输沪深300指数1.20pct,跑输上证综指数0.82pct.
根据国家金融监督管理总局数据统计,2024年共有1984家险企分支机构退出市场。其中,人身险公司分支机构1365家,占比68.8%;财产险公司分支机构619家,占比31.2%。同时,保险公司新设分支机构1848家,但剔除特殊因素后,新设分支机构仅585家。其中,人身险公司新设分支机构仅62家,财险公司新设分支机构523家。以此计算,2024年,险企分支机构净退出数量为1399家。从退出的险企分支机构来看,人身险公司是主体,同时以基层机构为主。
对于险企而言,面对当前市场竞争加剧、成本压力增大的形势,优化分支机构结构,是降本增效的举措之一。同时,分支机构持续退出也反映出保险行业转型升级加快、线上线下融合发展深入推进、监管政策进一步趋严。未来随着清理“虚挂人力”、低效机构工作的推进,在行业发展速度趋稳的背景下,险企分支机构退出速度预计将有所减缓,但整体仍可能保持一定的退出态势。
随着保险市场环境的逐步稳定和科技手段的不断创新,险企分支机构将更加注重线上线下融合发展,优化服务网络。同时,险企可能会加大对基层机构的整合力度,提高分支机构的质量和效益。预计2025年险企分支机构将呈现出更加稳健、高效的发展态势。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪
(一)经纪业务
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务6
(五)自营业务7
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端.7
(二)负债端8
三、行业动态
(一)券商
1、行业动态9
2、公司公告
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)5
图2A股各周日均换手率(%)
图3IPO承销金额(亿元)及增速5
图4增发承销金额(亿元)及增速
图5债承规模(亿元)及增速
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)
图7基金市场规模变化情况(亿元)6图8近一年两融余额走势(亿元)7
图92022年以来股、债相关指数走势
图10国债到期收益率(%)
图11750日国债移动平均收益率(%)
图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)8
图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)
图14保险资金运用余额及增速(%)
图15保险资金各方向配置比例走势(%)