信达机械行业2025年度策略报告：关注顺周期和成长

（以下内容从信达证券《信达机械行业2025年度策略报告：关注顺周期和成长》研报附件原文摘录）
行业整体回顾:自2024年度第一个交易日始（2024.1.2），截至2024年12月31日，沪深300指数录得14.68%涨幅；机械（中信机械行业指数）指数录得3.53%涨幅，走势弱于沪深300指数，2024年度工业企业利润表现较弱，结构上部分权重股票涨幅较弱，专精特新领域或表现较好。
分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。2024年至今（2024.1.2-2024.12.17），涨幅排名前三板块分别为核电设备/纺织服装机械/工业机器人及工控系统，涨幅分别为+38.7%/+34.7%/+31.6%；跌幅排名前三位板块分别为3C设备/锂电设备/机床设备，跌幅分别为-21.5%/-13.1%/-5.4%，行业内部整体呈现较大分化，涨幅靠前板块增长远超其余子版块，机床设备、3C设备、锂电设备等景气度显著承压。
2024年前三季度，机械行业（中信）毛利率达22.2%，净利率达5.97%，行业盈利能力小幅承压，整体仍处于2018年来较高区间内，我们预计后续随工业行业整体盈利能力改善，上市公司盈利能力有望边际回暖。
工程机械：当前欧美等国已陆续步入降息周期，国内稳增长诉求或维持工程机械内需韧性。我国工程机械企业竞争力及制造能力不断增强，近年来工程机械出海战略持续落地，主流工程机械产品的海外市场份额不断提升，在工程机械公司海外拓展及工程机械电动化产业趋势下，看好我国综合工程机械行业的龙头企业长期增长空间，且国务院推动老旧设备更换政策持续推进，我们判断挖机内销有望持续改善，工程机械行业复苏可期。以挖掘机等主流品类内销需求整体回升，叉车等出口品类需求具备韧性。考虑设备更替等因素，行业亦逐步进入回升周期。当前时点下，工程机械企业增长确定性较高，盈利能力改善概率较大，建议关注行业中期机会(2-3年维度），重视国内主机厂利润率改善。
工业气体行业：工业气体作为‘工业血液’，伴随着我国产业升级，其应用领域或将逐步拓展，其中电子特气或存在更好结构性增长机会。从行业竞争格局来看，当前气体巨头仍占据全球工业气体市场主要份额，我国企业亦在国内竞争中有所突破，行业长期存在较大国产替代空间，具备走向海外机会。我们看好国内工业气体重点公司于大宗气体集中度提升、电子特气国产化浪潮下持续成长，25年工业气体或整体受益于顺周期经济复苏。
木工机械行业：传统上认为一手房销售对于家居家装需求有较大影响，但近年来随着新房市场交易逐步下滑，行业逐步进入存量房时代，家居消费需求开始逐步更多受到二手房翻新及自住室内改造影响，此外板材作为装修的理性消费与性价比之选，非居民端应用亦日益广阔。我们预计后续陆续过渡至二手交易翻新和存量市场消费的主导市场。木工机械龙头产值具备可观的成长空间。
煤炭机械行业：当前我国原煤产量较高。长期看，煤炭机械更替需求客观存在，短期看，我们认为，25年煤炭价格影响及前期煤炭利润高企，煤企集中更换设备的边际影响将较24年有所减弱，当前，天地科技、郑煤机具备较高股息率，23年股息率分别达5.15%/6.64%。账面资金充裕，建议重点关注。
机床行业：机床行业规模空间广阔，国内机床需求有望在新能源汽车、3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下逐步复苏，同时设备更新政策催化机床更新替换。从竞争格局看，中高端数控机床仍被外资主导，伴随政策支持力度不断加大，国产厂商技术产品不断突破，国产替代趋势将持续，同时国产厂商海外发展存在更大空间。
刀具行业：刀具作为机械加工的耗材，在顺周期复苏中率先受益。国内刀具厂商一方面在中高端市场对欧美、日韩品牌不断替代，另一方面在刀具整包方案、刀具材料等方面横纵向拓展，有望打开更大发展空间。
检测行业：检测行业景气度已筑底，长期增长逻辑未发生变化，景气回升可期。在头部企业积极改善管理，与此同时外延并购获政策支持，行业格局优化有望加速的背景下，前景较为广阔。
纺织服装设备行业：纺织服装终端需求偏弱，但结构亮点突出，消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式带动下，“小单快反”的柔性供应链快速渗透，带动了数码印花机、快反王平缝机、一线成型针织横机、快单王平缝机等产品的快速发展。
机器人行业：机器人需求空间持续增长，人形机器人量产在即，我们持续看好机器换人和国产替代趋势、人形机器人创新突破下的机器人产业链机遇。
投资建议：建议重点关注顺周期和成长板块：1）工程机械行业：建议关注徐工机械、柳工、三一重工、恒立液压、山推股份等。2）工业气体行业：建议关注：杭氧股份、陕鼓动力、华特气体、金宏气体、中船特气等。3）木工机械行业：建议关注：弘亚数控、南兴股份。4）煤炭机械行业：建议关注：天地科技、郑煤机。5）机床行业：纽威数控、国盛智科、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。6）刀具行业：建议关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、鼎泰高科、新锐股份等。7）检测行业：建议关注华测检测、广电计量、信测标准、钢研纳克、谱尼测试等。8）纺织服装设备行业：建议关注：宏华数科、大豪科技、杰克股份、慈星股份、爱科科技等。9）机器人行业：建议关注埃斯顿、汇川技术、拓普集团、三花智控、双环传动、恒立液压、绿的谐波等。
风险因素：经济复苏不及预期，制造业投资增速不及预期，外贸冲击超预期。