铝月报（202409）：8月电解铝产量延续增势，矿端复产仍有阻力

（以下内容从华福证券《铝月报（202409）：8月电解铝产量延续增势，矿端复产仍有阻力》研报附件原文摘录）
投资要点：
氧化铝：8月氧化铝产量环比回落，净出口13.7万吨。1）供给：8月我国氧化铝产量为740.7万吨，同比+1.1%，环-0.2%，1-8月氧化铝累计产量为5674.3万吨，同比+1.5%；2）进出口：8月氧化铝净进口-13.7万吨，同比-24.2万吨/-230.4%，环比-6.1万吨/+80.1%，1-8月氧化铝净进口-5.2万吨，同比-122.8%；3）利润：8月矿石供应缓解有限，氧化铝含税完全成本重心继续上移至2881.1元/吨，行业平均利润缩窄至1038.6元/吨，环比-1.2%。
电解铝：8月电解铝产量延续增势，净进口14.8万吨。1）供给：8月电解铝产量370.24万吨，同比+2.5%，环比+0.2%，1-8月累计产量2869.0万吨，同比+4.6%；2）进出口：8月电解铝净进口量为14.8万吨，其中进口量为16.3万吨(俄罗斯6.8)，同比+1.0万吨/+6.5%，环比+3.3万吨/+25.7%，1-8月累计净进口145.0万吨，同比+80.1万吨/+123.3%；3）利润：8月行业吨铝利润为1694.0元/吨，同比-36.1%，环比-24.7%。
再生铝：8月废铝进口环比+1.9%。1）进出口：8月废铝进口数量为13.8万吨(泰国2.7+日本1.5)，同比-1.4万吨/-9.5%，环比+0.3万吨/+1.9%，1-8月废铝进口数量为80.9万吨，同比+15.1万吨/+23.0%；2）利润：华东铝精废价差走阔，8月平均为1061.5元/吨，环比+11.0%。
铝材：8月铝材出口同比+0%。1）供给：2024年8月我国铝材产量582.0万吨，同比+6.1%，1-8月累计产量4445.6万吨，同比+8.5%；2）进出口：8月铝材出口量59.0万吨，环比+0.0万吨/+0.0%，同比+10.0万吨/+20.4%。1-8月铝材出口量为434.0万吨，同比+55.3万吨/+14.6%。
需求：8月国内电解铝表观消费量385.1万吨，环比+1.2%，同比+2.9%。从终端消费来看，1-8月，我国房屋新开工面积累计同比-22.5%，竣工面积累计同比-23.6%；基建建设投资额累计同比+7.87%，同比-1.1pct；光伏电池累计同比+12.6%；新能源汽车产量累计同比+28.9%，新能源汽车本月产量为109.2万辆，同比+29.6%，环比+10.9%。
投资建议：矿端供给偏紧，电解铝下游需求有韧性，氧化铝和电解铝价格共振。氧化铝：价格持续攀升，晋豫地区虽有复产传闻但矿山恢复情况不佳，同时云南及内蒙古地区电解铝产能陆续释放完毕，暂无枯水期限产消息，供应短缺难以快速改善加之刚需和备库重叠，价格震荡向上。电解铝：供给端运行产能持稳。需求端，铝棒铝板企业有所复产对电解铝理论需求增加。全球铝库存159.92万吨，环比-1.83万吨，同比56.79万吨。我们认为，旺季以及美降息和软着陆预期加强，铝价上涨可期；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：首推中国铝业、中国宏桥，其他推荐天山铝业、神火股份、云铝股份，关注南山铝业等标的。
风险提示：下游需求不及预期，国产铝土矿复产超预期