高端化战略成效显著，增强核心业务盈利能力

（以下内容从华福证券《高端化战略成效显著，增强核心业务盈利能力》研报附件原文摘录）
久立特材(002318)
事件： 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营收 85.68 亿元， 同比+31.07%； 归母净利润 14.89 亿元， 同比+15.58%。 2024Q1 单季营收 23.89亿元， 同比+42.30%； 归母净利润 3.28 亿元， 同比+40.95%。
全年归母净利润稳步增长， 24Q1 归母净利润表现亮眼。 2023 年公司积极开拓国内外中高端产品市场， 实现量价齐升， 收入同比增长 31.07%，全年归母净利润同比稳步增长。 2023 年扣非归母净利润同比下降 5.14%，主要系公司对联营企业的股权投资收益减少所致， 2023 年扣除联营企业投资收益后归母净利润 9.97 亿元， 同比增长 36.06%。 受益于收入同比明显增长、 资金回收额和合同预收款同比上升， 2023 年经营活动现金流净额同比增长 25.29%； 受益于处置永兴材料部分股权及现金红利增加， 2023 年投资活动现金流同比高增 147.21%， 经营和投资活动现金流净额的出色表现带动公司货币资金同比涨幅明显。 此外， 2024Q1 公司产品销售持续增长， 收入同比增长 42.3%； 归母净利润表现亮眼， 同比高增 40.95%。
持续推进高端化进程， 公司盈利能力稳步强化。 公司持续向产业链和价值链中高端迈进， 2023 年高端收入约 19 亿元， 占比约 22%， 同比增加2pct（ 2022 年高端收入占比约 20%） 。 2023 年公司销售毛利率为 26.18%，同比增加 0.9pct； 销售净利率为 17.41%， 同比下降 2.44pct， 主要系 2022年投资收益明显增加， 2023 年投资收益同比表现较为平稳的同时主营业务表现较好所致。 此外， 2024Q1 公司销售毛利率为 27%， 同比增加 3.32pct，较 2023 年增加 0.82pct； 销售净利率为 14.47%， 同比增长 0.51pct， 公司盈利能力稳步强化。 未来随着公司持续推进高端化进程， 核心业务盈利能力有望进一步提高。
各业务板块齐发力， 24 年钢管总销量目标约 18 万吨。 分行业看， 2023年石油、 化工、 天然气收入同比+35.43%， 占比同比+1.84pct； 毛利率为29.92%， 同比+1.31pct。 主要系公司(含新增久立欧洲公司)积极开拓和布局国内外中高端产品市场。 电力设备制造收入同比+28.03%， 占比略有下降；毛利率为 28.21%， 同比+1.35pct。 其他机械制造收入同比+36.00%， 占比略有提升， 主要系公司积极开拓产品销售业务， 在其他机械制造行业的无缝管、 合金材料等产品市场取得一定成效所致； 毛利率为 18.61%， 毛利率同比-3.56pct。 此外目前， 公司具备年产 20 万吨工业用成品管材（ 含不锈钢管、 复合管和部分特殊碳钢管） 、 1.5 万吨管件和 2.6 万吨合金材料的生产能力， 2024 年目标实现工业用成品钢管(含无缝管、 焊接管、 复合管、 合金管及特殊管道)总销量约 18.29 万吨， 管件销量约 0.96 万吨。
盈利预测与投资建议： 我们上调销量以及下调毛利率预期， 预计 24-26年归母净利润分别为 15.80、 17.58、 19.12 亿元（ 原 24-25 年为 16.00 和 17.79亿元） ， 对应 PE 分别为 15.4、 13.9 和 12.8 倍， 维持“买入” 评级。
风险提示： 政策变动风险； 汇率波动风险； 下游需求不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险； 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。