珀莱雅：Q4业绩提速，线上渠道持续发力

事件:珀莱雅发布2019年年报,2019年公司实现营收31.24亿/+32.28%,归母净利润3.93亿/+36.73%,扣非归母净利润3.86亿/+39.07%,非经常性损益0.07亿主要来自投资收益和政府补助。Q4单季公司实现营收10.43亿/+30.20%,归母净利润1.53亿/+44.82%,扣非后归母净利润1.48亿/+35.34%。公司拟每10股派发现金股利5.9元(含税)。

点评:

收入增长稳健,线上渠道持续发力。收入端:2019年公司实现营收31.24亿/+32.28%,分渠道看,线上渠道实现营收16.55亿/+60.97%/占比53.09%(其中直营收入8.86亿元/线上占比53.54%,分销收入7.69亿元/线上占比46.46%),线下渠道14.62亿/+9.82%/占比46.91%(日化渠道营收10.47亿/+4.42%,其他线下渠道营收4.15亿/+26.33%);分品牌看,珀莱雅品牌26.56亿/+26.81%/占比85.21%,其他品牌4.61亿/+73.95%/占比14.79%;分品类看,护肤类26.76亿/+25.62%/占比85.86%,洁肤类2.35亿/+17.10%/占比7.55%,美容(彩妆)类1.65亿/+482.43%/占比5.29%,其他类0.41亿/占比1.3%。

电商渠道仍有空间,线下单品牌店贡献增量。公司产品定位大众高性价比,与电商渠道高度契合,同时电商渠道的蓬勃发展也有效帮助公司拓宽客群覆盖面。此外公司自身搭建了一支成功的电商运营团队,线上渠道优势显著。线下CS渠道在经销商调整到位后实现稳步复苏,同时以优资莱为核心的单品牌店快速扩张将成为营收增长的重要引擎,商超渠道在战略调整之后有望被激活。

投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为40.36亿/51.40亿/63.72亿,归母净利润分别为5.08亿/6.44亿/8.20亿,对应PE分别为46倍/36倍/28倍。给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期。