中芯国际业绩会：AI芯片供需缺口仍在扩大，产能紧张或持续至2028年下半年

出品｜公司研究室

出品｜公司研究室11月12日晚，中芯国际发布第三季度财报。前三季度实现营业收入606.18亿元，同比增长22.4%；归母净利润73.14亿元，同比增长91.6%。其中，第三季度实现营业收入219.83亿元，同比增长28.1%；归母净利润28.47亿元，同比增长87.6%。▍展望第四季度中芯国际预计收入环比增长4%-6%，毛利率指引为26%-28%。

联合CEO赵海军在三季度业绩会上表示，公司全年销售收入预计超过120亿美元，较去年同期增长接近三成；在折旧总额较去年增长约三成的情况下，毛利率预计在26%左右，同比增加约5个百分点。

在电话会问答环节，中芯国际管理层对2027年半导体行业需求保持乐观，认为AI相关芯片仍处于供不应求状态，且供需缺口持续扩大，产能紧张可能延续至2028年中下半年。其中，AI相关存储器可能于2027年中期逐步实现供需平衡，但算力及配套芯片仍将紧缺。

从下游需求来看，汽车和工业芯片景气度持续回升，中高端网通及IoT需求强劲，而手机和中低端消费电子受AI挤压，2027年需求可能进一步下滑。

价格方面，预计四季度收入环比增长4%–6%，价格和出货量各贡献约一半。2027年AI配套、汽车及工业芯片价格有望稳健上涨，手机及低端消费电子则缺乏提价空间。

成本方面，设备交期延长至16–24个月（部分紧俏设备超过24个月），导致部分资本开支递延。原材料及设备涨价带来成本压力，但公司将通过工艺优化、效率提升及与客户协商分担成本等方式应对。

业绩会问答实录精要Q1 三季度毛利率29.9%超预期的原因？未来成本还有优化空间吗？

要点：Q3、Q4毛利率指引其实一致，波动主要来自需求季节性——四季度是传统淡季，客户在年度规划明确前投片谨慎，产能利用率可能回落，对毛利率形成压力。公司通常按整体产能利用率95%左右安排产能，Q3因部分客户要求加快交付而提高了产线利用率。

关于折旧：公司每年折旧增长约30%，若收入同样增长30%，每一美元收入中折旧占比并未上升。判断折旧影响的关键，是看单位收入对应的折旧负担是否增加。Q4折旧预计增长4%–5%。

关于EBITDA：由于资本开支较大、新产能占比逐步提高，单看毛利率可能无法完整反映经营状况，EBITDA能更准确反映公司的实际经营表现。

Q2 如何看待2027年全球AI需求？电力瓶颈是否会影响供需格局？

要点：与客户的共同判断是，AI需求仍方兴未艾，市场供不应求。越来越多企业开始自建小型数据中心，以提高运营效率、加快产品迭代——企业无法一直依赖租用Token获取算力。

全球不同地区受电力影响不同，不能因某地区缺电或某公司投资变化就判断全球AI需求受限。例如美国部分企业会在天然气资源丰富的油田附近直接建数据中心；中国本土同样存在自己的数据中心建设需求。中芯国际的发展不只受某一个市场或某一家公司影响，对2027年业务前景保持积极判断。

Q3 2027–2028年AI半导体产业链供需如何演变？会否结构性分化？

行业比较一致的判断是：2027年半导体产能仍将非常紧缺，可能持续到2028年中期甚至下半年。但从已宣布的产能建设计划看，存储器新增产能可能高于算力及配套芯片，因此2027年中期后AI相关存储器可能逐步供需平衡，而算力芯片及配套芯片仍将维持紧张，产业链供需关系将出现结构性分化。公司将按客户已确定的规划安排产能建设及技术开发，未来继续增长、持续投资和扩充产能。

Q4 产能利用率连续提升的原因？各细分领域需求如何？

需求呈现明显的结构性分化：

① AI数据中心及配套芯片：供不应求，缺口扩大。AI相关专用存储器、BCD电源管理、光模块放大器、存储控制器及相关逻辑电路均供不应求——并非需求减少产能满载，而是需求持续增长、缺口进一步扩大。

② 汽车和工业：明显回暖。未出现传统淡季，客户认识到需求持续增强后不断补货。

③ 中高端网通及IoT：保持强劲。客户持续拉货。

④ 部分消费类产品开始恢复：大尺寸LED显示驱动、指纹识别芯片回暖；但面板相关需求仍弱。

⑤ 相对疲弱：手机及中低端网通、IoT、消费电子需求下降。

Q5 资本开支会否集中在四季度？设备延迟如何影响折旧？

行业需求旺盛、各家公司大量订购设备，部分客户甚至提前下单，导致设备交付周期不断延长，目前普遍在16–24个月，部分紧俏设备超过24个月。今年各季度实际资本开支低于预期，是设备延迟所致，而非主动放缓扩张。全年折旧预计与此前预期基本一致，Q4折旧增长对毛利率影响有限；2027年折旧金额肯定会在2026年基础上进一步增加，具体幅度下次业绩会说明。

Q6 面对原材料涨价，公司有哪些成本管控优势与应对？

公司采取多元化材料供应布局，通过多渠道寻源、集中采购、竞争性采购及长期协议平滑涨价影响，目前基本能对冲成本压力。但未来原材料可能进一步上涨，且产能利用率已处高位，靠提升利用率对冲的空间非常有限。公司每季度制定原材料降本目标，并将继续通过工艺改善、效率提升推进降本增效。

Q7 三季度研发费用明显增长的原因？四季度会继续增加吗？

过去几年年度研发费用基本稳定在8亿–9亿美元之间，季度波动来自研发项目进度与费用结算节点差异。Q3环比明显增长主要来自研发材料投入、维修费用增加及部分结算节点影响；Q4预计与Q3基本持平。

Q8 专用存储器还有涨价空间吗？涨价会抑制需求吗？

专用存储器（NOR/NAND Flash）方面，中芯国际是国内最大供应商，价格随行就市、按供需调整。目前产品已分化：64Mb以下小容量存储器供需基本平衡、继续涨价可能性较小；高密度、高质量要求存储器供应仍不足，是否涨价取决于市场均价走势。

目前专用存储器涨价仍在下游可接受范围内——涨幅明显小于DRAM，未明显抑制终端需求（如NOR Flash应用于耳机，未见终端售价明显上涨）。

相比之下，DRAM涨价已对部分终端形成明显压力：部分手机所需DRAM成本已超过过去一部1000元手机的售价，低端手机起售价可能提高至2000元左右；IPC监控摄像头领域也出现类似情况，部分产品DRAM成本超过整机售价。AI需求正在明显挤压非AI领域的存储器供应，电脑、平板及家用消费电子部分领域出现双位数需求下降。

Q9 汽车和工业芯片景气度如何？2027年还有增长空间吗？

汽车和工业景气度自2026年下半年起明显回升，虽未恢复到2022年高点，但已脱离底部、连续几个季度环比改善。公司认为自身在该领域的增长可能好于行业整体：原有手机和消费电子客户在2027年需求或进一步下滑的压力下，正积极向汽车和工业领域拓展以弥补主业下滑，中芯国际将配合客户转型，提前准备相应的技术平台和产品平台，与客户共同成长。

Q10 四季度收入指引如何拆分？2027年晶圆代工价格走势如何？

四季度收入环比增长4%–6%中，出货量增长贡献约2–3个百分点，价格上涨贡献约2–3个百分点，各占一半；前期提价正随订单交付逐步体现在ASP上。

2027年价格展望：手机及中低端消费电子基本不存在涨价可能（是否降价视行业供需而定）；AI配套芯片、汽车工业芯片及特色技术产品价格预计稳健向上，具体幅度视供需与客户承受能力而定。

此外，主要工艺设备采购价格正在上涨，公司将逐步与客户协商共同分担新增成本。未来价格调整不仅取决于市场供需，也需考虑设备及生产成本变化。