【券商聚焦】华泰证券：10月奶牛存栏环比回升但奶价淡季不淡

金吾财讯 | 华泰证券表示，据农业农村部监测数据，截至26年10月末，全国奶牛存栏579.1万头，环比增加1.9万头（9月为环比+1.3万头），其中成母牛存栏环比增加2.7万头。该机构认为存栏连续两月回升，主因双节后散奶价格仍高于合同价，社会牧场奶价上涨预期下减缓成母牛淘汰，叠加后备牛持续转化所致。价格端，主产区生鲜乳合同收购均价10月均值稳定在3.10元/kg，11月第1周进一步升至3.11元/kg（环比+0.3%、同比+3.0%）；散奶价格11月第一周为3.44元/kg（环比10月基本持平），部分区域的散奶价格环比上涨幅度明显，合同内外价差依然显著。据国家统计局，产量端，26年1-9月原奶产量同比+2.4%（Q3同比+2.4%）；需求端，26年1-9月乳制品产量同比+5.1%（Q3同比+3.6%），且需求增速快于供给增速拉动奶价上行。

该机构预计27-28年行业供给端产量或持平微增，但需求端随深加工产能逐步释放、液奶需求持续修复，奶价有望实现稳步抬升；上游牧场的盈利弹性或持续释放，下游乳企的费用投放亦有望收敛。