券商晨会精华 | 美国CPI偏热推升12月加息预期 金价有望迎来修复

智通财经APP获悉，上一交易日(11月11日)，上证指数涨0.46%报3680.64点，深证成指涨1.32%报11389.74点，创业板指涨3.11%报2572.07点；两市成交额21546.95亿元；涨3538家、跌1827家，涨停75家、跌停1家。

华福证券认为，美国CPI与核心CPI环比均超预期，通胀主线切换至内需型服务，12月加息基本板上钉钉；中信证券认为，美股明年更适合逢低布局，美债美元小幅下行、金价有望修复；国泰海通认为，卫星互联网组网加速，火箭发动机2027-2029年市场空间约25/50/100亿元；国投证券认为，大模型能力跃升推动机器人场景化落地提速；华源证券认为，债券ETF规模创新高、占比升至22.0%，申购是扩容主驱动。

中信证券：美股明年或更适合逢低布局，美债利率与美元小幅下行，金价有望修复

全球经济今年保持韧性，中东局势再现和平曙光，中期选举的蓝色浪潮料将影响明年市场的叙事风向。中信证券预计，美国经济明年将更均衡地温和增长，欧盟内需延续扩张，日本经济有望修复；油价冲击的影响明年减弱，欧美总体通胀率或在钝顶后回落，欧美央行已接近本轮加息周期终点，日银则可能逐季加息至明年上半年。

资产配置上，美股明年可能更适合逢低布局的策略、偏好风格均衡，美债利率和美元指数都有小幅下行空间，金价有望随流动性紧缩预期减弱而迎来修复。

华福证券：美国CPI与核心CPI环比均超预期，通胀主线转向内需型服务，12月加息基本板上钉钉

10月美国CPI环比增长0.4%(高于预期0.3%、前值0.6%)，核心CPI环比增长0.3%(超出预期0.2%、前值0.3%)。分项看，能源是本月CPI环比增幅放缓主因，环比贡献率由上月0.4%降至0.05%；食品项贡献率升至0.07%，核心商品降至0.04%，核心服务拉动率下行0.06个百分点至0.18%。结构分化明显：能源拉动消退、食品边际反弹、核心服务通胀韧性突出、核心商品小幅走弱，通胀驱动主线由能源切换至内需型服务通胀。

服务通胀呈现扩散特征：核心服务环比增长0.3%、连续3个月增幅在0.3%以上，其中住房租金环比0.3%、酒店住宿0.7%；交通服务(不含能源服务)环比升至0.8%、连续4月走高，显示能源涨价有向核心CPI传导迹象；剔除住房租金后的服务CPI继续走强至0.5%(前值0.3%)，内生通胀压力持续抬升。

数据公布后，美元指数快速冲高突破102整数关口，comex金价承压下行，美股三大股指期货悉数转跌，美债收益率大幅上行、长短端涨幅均超10bp，期限利差进一步收窄，市场定价美联储12月加息的概率超100%。核心服务通胀韧性超预期叠加AI相关通胀压力，意味着当前利率水平下通胀难以向2%目标收敛，这也是美联储维持更高利率、拉长高利率周期的核心逻辑；本次CPI是12月议息会议前最后一份通胀报告，华福判断12月加息基本板上钉钉，后续博弈重心将转向明年上半年加息路径，需跟踪民主党胜选后是否放缓AI投资节奏、前期利率抬升的滞后效应能否压制传统行业需求两条线索。

国泰海通：卫星互联网组网加速，火箭发动机2027-2029年市场空间有望达25/50/100亿元

卫星互联网星座组网需求加速释放，火箭发动机市场空间有望持续扩容。商业航天正推动航天产业由定制化、小批量、高成本向标准化、规模化、低成本转型；低轨卫星频轨资源具有稀缺性，在ITU星座部署期限要求下火箭发射需求紧迫。2026年我国火箭回收技术取得突破，但规模化复用仍需持续验证，短期对新增发动机需求影响有限。假设至少10型液体火箭具备组网发射能力、2027-2029年单型号年发射次数分别为5/10/20次，按单箭10台发动机、单台500万元测算，对应年度理论市场空间分别约25/50/100亿元。

技术路线上，液氧煤油成熟、成为多数火箭主流选择，液氧甲烷凭借重复使用潜力成为重要发展方向；供给体系正由央国企主导向多元主体共同发展，航天科技集团技术积淀深厚，蓝箭航天、天兵科技、星河动力、中科宇航、星际荣耀、东方空间等民企推进自主研制并构建整箭集成能力，九州云箭等独立动力供应商探索专业化配套模式。

技术壁垒集中于材料与材料加工两大环节：材料端由高性能铜合金、高温合金、钛合金及难熔金属构筑核心材料体系；加工端复杂冷却流道及精密结构对成形工艺、加工精度要求严苛，金属增材制造则在复杂结构成形、减少零件数量及缩短制造周期方面优势显著。

国投证券：大模型百花齐放推动机器人场景化落地，海内外具身赛道竞速

大模型百花齐放，看好机器人场景化落地。2026年9月GPT-6 Astra发布，将机器人从「会做动作」推向「会完成任务」：参考银河通用团队测评，混合该架构得分62.6分、第二名仅38.26分，在语义理解、视觉感知和任务规划上大幅提高端到端具身模型的能力上限，但在依赖接触稳定性和精细控制的任务中仍存在欠缺。2026年11月，Anthropic发布Claude Fable 5.2与Claude Mythos 5.2，在RoboDojo机器人模拟测试中Fable 5.2得分高达64.9%，明显领先GPT-6 Astra的29.8%与自家老款模型的27.6%；大模型可直接看摄像头画面操控双臂拧开瓶盖、解开魔方，甚至画简笔画。展望未来，国产模型也有望用开源和具体场景落地降低训练及应用成本，逐步打通「机器人落地最后一公里」。

海外厂商加速入局，具身赛道竞速。11月4日苹果发布人形机器人进展论文，展示HALO自主系统(仿真数据预训练、机载运行)，部署到宇树G1机器人在未见过的真实家庭场景实测，单任务平均成功率达91%。据《The Information》报道，Meta已与中国机器人厂商傅利叶智能合作开发人形机器人原型Max，并已开始研发第二代Max 2，其首席技术官在内部将人形机器人视为个人Agent的物理化身。

华源证券：债券ETF规模再创新高、占比升至22.0%，申购仍是扩容主驱动

债券ETF规模再创新高，占全市场ETF比重升至22.0%，申购仍是扩容的主要驱动：10月净流入556.8亿元，净值变动拖累规模约26.8亿元，最终形成529.9亿元规模增量；信用债与利率债产品共同扩容，可转债ETF规模回落。

收益分层延续、超长债优势较9月收敛，10月纯债ETF多数取得正收益，长久期利率债与地方债产品相对占优，可转债ETF收益率明显下滑；信用债交易继续放量、成交仍集中于头部产品，折溢价整体温和、信用债折价收窄，月末冲击扰动超长债、久期收益关系阶段性弱化。当前中短债收益率处于历史低位、信用利差低、收益率曲线仍陡峭，超长债机会仍较突出。