“以你们当前收入，这太高了”！OpenAI与Anthropic估值降温，风投开始劝AI创始人降估值、控烧钱

智通财经APP获悉，9 月底，OpenAI 信心满满地启动了最新一轮融资谈判。在和意向投资方完成初步沟通后，公司抛出融资方案：拟至少募资 300 亿美元，投后估值 1.4 万亿美元。

鲜有初创企业的融资能力能比肩 OpenAI，其上一轮估值为 8520 亿美元。但据多名知情人士(因涉及未公开交易而要求匿名)透露，本轮部分投资人认为该定价过高。面对投资人反馈叠加市场环境转弱，这家 ChatGPT 开发企业下调目标估值至 1.25 万亿美元，同时将融资规模削减三分之一。OpenAI 方面拒绝置评。

OpenAI 融资方案缩水，叠加竞争对手 Anthropic PBC 决定以完全稀释后1.4 万亿美元的估值启动 IPO(低于此前市场预期)，在整个创投圈掀起震荡。本就因美股 AI 板块连续数周抛售而人心惶惶的行业，如今愈发担忧一级市场 AI 企业即将迎来估值回调。

当然，仍有部分热度较高的 AI 初创公司能拿到高额估值，有些甚至还没有成型产品、几乎没有营收。本周 AI 板块也出现利好信号：CoreWeave Inc. 发布亮眼财报，另有消息称 Anthropic 的承销商正在评估上调 IPO 估值至 1.5 万亿美元及以上 —— 即便上调后，该估值仍显著低于部分投行此前预期的 2 万亿美元。

Theory Ventures 普通合伙人 Tomasz Tunguz 表示，过去两周，他已经看到投资人在 AI 初创项目融资谈判中，开始采用更为保守的营收倍数。B Capital 联合创始人、普通合伙人 Howard Morgan 也提到，受两大 AI 巨头定价变化的影响，他正在建议不少初创企业调低预期估值。

“我们正在尽调的多家 AI 企业，原本期望拿到数百亿乃至上千亿美元估值，”Morgan 说，“现在我们会告诉它们：‘以你们当前的营收水平，这个估值太高了’，不少项目目前营收依旧为零，或是体量很小。”

如果这种定价思路持续下去，将意味着市场逻辑发生剧烈转向。今年以来，风投机构主动向优质创始人抛出投资意向书，争相布局商业模式尚未验证、营收微薄甚至零收入的项目;不少初创公司在上一轮融资结束短短数天内，估值就再度抬升。

近几周，创投行业接连遭遇多重风险：AI 板块股价大跌、利率上行预期，以及 AI 赛道核心投资方英伟达陷入丑闻。此外，美国中期选举民主党大胜，也将抬高新建数据中心、获取 AI 算力资源的门槛。

OpenAI 或 Anthropic 一旦出现融资收紧、估值不及预期的迹象，风险将沿产业链传导至整个 AI 赛道。

这两家企业定义了本轮 AI 热潮，依托自身技术，同时身处芯片厂商、云服务商与多方合作伙伴交织的庞大交易网络中心，持续推动行业向前。彭博情报 10 月发布的数据显示，原本这两家巨头的融资规模，有望占到全球初创企业总投资额的三分之一以上。

Sapphire Ventures 总裁兼合伙人 Jai Das 评价：“Anthropic 上市，几乎等同于整个 AI 生态集体接受公开市场定价检验。” 他称，若下周如期上市、股价稳步上行，AI 融资热潮或将维持原状;但如果上市表现不及预期，“一批公司将会倒闭”。

Das 表示，现阶段，不少计划 IPO 或推进其他融资交易的初创企业，都选择暂缓动作，至少等到 Anthropic IPO 落地后再做打算。

当下，不确定性是行业的关键词。早期风投机构 Hustle Fund 合伙人 Eric Bahn 透露，他建议创始人 “尽快拿到能拿到的资金，同时控制未来一年的烧钱节奏”。早期基金 Inspired Capital 管理合伙人 Alexa von Tobel 同样提醒被投企业，不要把融资窗口拖得太久。

“优秀的创始人会时刻紧盯市场变化，” 她说，“当市场明显酝酿一轮或大或小的估值回调时，现金为王。”