全球AI焦虑，A股科技板块拿什么定价？答案藏在三季报里

近期，全球半导体板块迎来调整，AI（人工智能）叙事的焦虑再次被摆上了桌面。

在此背景下，A股上市公司三季报收官。其中，深市整体营收、净利润实现双增长，以电子、通信、计算机行业为代表的科技板块成为深市业绩增长的重要引擎。

一边是全球半导体板块被重新定价，一边是国内科技制造利润表继续抬升。两套数字在同一周相遇，指向同一个问题：当外部叙事剧烈波动，A股科技板块的定价锚究竟在哪里？

利润表先说话：三条科技线同时上移

回答前述问题，先得看利润表。

深市科技板块的三季报里，利润的抬升不是单点冒尖，而是电子、通信、计算机三条线同时上移——这是理解“定价锚在哪里”的第一组证据。

电子行业成为第一引擎。263家深市电子行业公司前三季度实现营收21262.01亿元，同比增长30.64%；净利润1444.57亿元，同比增长77.89%；盈利公司占比77.95%。增长集中在存储模组、半导体设备、印制电路板等环节。

通信行业的看点不在增速，而在能见度。82家通信行业公司合计营收3975.38亿元，同比增长37.08%；净利润506.93亿元，同比增长60.85%；研发投入315.77亿元，研发强度7.94%，为深市研发强度最高的行业之一。

计算机行业则呈现“利润增速远快于收入”的特征。221家已披露三季报公司合计营收8747.79亿元，同比增长14.15%；净利润291.08亿元，同比增长45.10%。AI服务器、液冷、算力租赁需求带动硬件集成与交付环节订单放量。

三个行业放在一起看，利润增速系统性快于收入增速。这种弹性也体现在个体公司上：433家深市公司净利润同比翻倍，51家实现十倍以上增长，主要集中在存储、光模块、锂电材料等领域。

再看后劲：研发加码，订单和产能跟上

利润涨了，后劲能不能跟得上，还得看研发投不投、订单和产能接不接得上。

先看研发。在芯片设计领域，国产EDA正从单点工具研发向全流程解决方案延伸。深市部分企业通过自主研发、产业投资和技术合作，补强布局布线、逻辑优化、仿真验证等关键环节，并尝试将国产大模型引入芯片设计流程，以提升工具协同能力和设计效率。

数据显示，深市公司前三季度研发费用合计5513.99亿元，同比增长5.74%；创业板公司研发费用1697.07亿元，同比增长13.59%。研发投入超过10亿元的公司有74家。

深市科技产业利润改善的同时，研发强度仍保持在较高水平。收入、利润、研发三条线同时向上，才构成“科技自立自强”在财务报表上的完整坐标。

研发端在加码，订单和产能端的验证也在跟上。10月23日，以“易中天”为代表的深市科技公司纷纷回应市场对于公司经营的关切。

一光模块行业龙头公告称，近期公司及公司所在行业板块股价波动较大。不过，公司目前生产经营一切正常，供应链稳定，产能利用率充足。当前，产业链下游需求保持高景气，公司在手订单饱满。海外市场方面，主要客户订单已下至2027年，部分重点客户已给出2028年需求的明确指引，预计1.6T、800G等高端光模块需求将保持快速增长，NPO、XPO等下一代光互连产品需求亦有望逐步释放。国内市场方面，AI算力基础设施建设快速推进，400G、800G等产品需求亦有望进一步增长。

另外，国家统计局数据显示，2026年前三季度，我国规模以上高技术制造业增加值同比增长14.3%，集成电路、工业机器人产量分别增长23.3%、29.1%，科技创新向产业端转化的步伐持续加快。

产业根基：需求、资金、技术向内生长

把镜头从深市三季报拉远，从更大的产业面看，国内科技板块正在发生的变化，不只是几个环节的利润改善，更是需求、资金、技术开始形成自己的循环。

需求端，深市2909家上市公司2026年半年报数据显示，境外收入占比中位数为3.86%，境外收入占比低于20%的公司占70.5%；算力与IT基础设施行业144家公司中，境外收入占比低于10%的达103家，占71.5%。需求在向内生长的同时，还足够多元：客户分布在多个行业、多个场景、多个区域，没有把增长系于单一海外客户或单一市场。

资金端，收入反哺研发的循环已经闭合。以半导体产业为例，按MIR等机构金额口径，中国半导体设备整体国产化率从2024年约16%升至2025年约21%，2026年上半年行业公开口径已升至30%以上。另外，IDC数据显示，2025年中国AI加速卡市场国产厂商份额首次达到41%，2026年上半年非GPU加速器出货首次超过GPU。

政策端，“东数西算”工程纵深推进，智算中心建设纳入新型基础设施布局，算力作为数字时代的“水电煤”，建设节奏由产业规划主导。据中信证券研报测算，“十五五”算力全口径总资本开支10万亿元量级，5年年均2万亿元左右，仅相当于2025年名义GDP的1.4%，扩张空间仍然可观。

长江证券指出，A股科技板块短期行情波动需要重视，但不宜直接等同于全球AI产业趋势逆转。对国内科技板块，应区分北美资本开支映射与国产算力、自主制造两条线索：前者对海外云厂商投资和全球风险偏好较为敏感，后者更多取决于国内需求、技术进展和供应链建设。