从比特币挖矿转向AI算力，三大矿商遭杰富瑞下调目标价：签约容易，交付才是关键

智通财经APP获悉，投行杰富瑞在对人工智能(AI)数据中心企业进行更广泛的估值重评过程中，下调了TeraWulf(WULF.US)、Hut 8(HUT.US)和Cipher Digital(CIFR.US)这三家从比特币矿商转型为AI基础设施企业的目标价，但维持对这三家公司的“买入”评级。该机构表示，已经调整了对AI基础设施企业的模型，以反映美国中期选举结果以及租户变更订单的影响。

具体来看，杰富瑞将TeraWulf的目标价从15美元下调至14美元，调整后的目标价意味着该股较周一交易日收盘价约有13%的上涨空间。分析师表示，TeraWulf拥有可观的已签约容量，尽管实际交付的兆瓦数有限，这也是该股仍然存在执行折价的原因。

杰富瑞将Hut 8的目标价从90美元下调至81美元，调整后的目标价意味着该股较周一收盘价有超过42%的上涨空间。分析师表示，从长期来看，Hut 8已经获得两项具有强劲信用支持的租赁安排：一项由Alphabet(GOOGL.US)旗下谷歌提供全额担保，且不会造成股权稀释;另一项则直接与英伟达(NVDA.US)签订。该机构补充称，Hut 8的项目交付进度主要集中在后期，但随着建设里程碑不断推进、项目融资逐步落实，其调整后运营资金(AFFO)有望出现拐点。

杰富瑞将Cipher Mining的目标价从12美元下调至10美元，调整后的目标价意味着该股较周一收盘价有近47%的上涨空间。从长期来看，该机构对Cipher持积极态度，原因是该公司已在多家获得投资级评级或由投资级企业提供支持的超大规模云服务商之间，建立起多元化的租户基础。这使其拥有一个具备融资可行性的平台，尽管该公司尚未交付任何AI数据中心兆瓦容量。

随着AI算力需求持续增长，越来越多比特币矿商凭借现有电力资源、土地储备和数据中心基础设施，转向高性能计算(HPC)及AI数据中心业务。不过，与传统比特币挖矿相比，AI基础设施项目需要投入更多建设资金，并且必须经过电力接入、数据中心建设、设备安装及客户验收等多个环节，才能真正转化为租赁收入。

因此，杰富瑞此次目标价调整反映出AI数据中心行业正面临新的估值考验，更多反映了市场对项目执行周期、融资成本和监管不确定性的重新定价。随着AI数据中心投资规模持续扩大，市场对相关企业的评估也正从单纯关注签约容量和潜在合同价值，转向更加重视实际交付能力、收入兑现速度及资本回报率。

尽管杰富瑞仍然看好TeraWulf、Hut 8和Cipher Digital的长期发展前景，但三家公司能否兑现已签署的长期合同、顺利完成项目融资并实现现金流增长，将成为决定其估值能否重新扩张的关键。