电网设备板块早盘上涨 591亿元投资触发订单流向?

《电鳗财经》电鳗号/文

11月10日早盘杭州柯林涨超10%，大烨智能、智洋创新、崧盛股份等电网设备相关股跟涨，直接触发因素并不复杂：10月中旬国家电网“一交两直”三项特高压工程集中获核准，总投资约591亿元，合计新建线路约3900公里、新增换流容量3200万千瓦。其中长治—南阳第二回1000千伏交流工程补强华中受端网架，疆电(南疆)送电川渝和甘肃巴丹吉林送电四川两条±800千伏直流则指向西部基地外送，南疆送川渝工程还明确采用柔性直流技术方案。柔直路线对换流阀、直流控制保护的要求远高于常规直流，这层技术含义比591亿元的投资总量更值得设备端关注。

《电鳗财经》注意到，国家电网“十五五”固定资产投资预计4万亿元，较“十四五”的2.8万亿元增长约40%，跨区跨省输电能力目标较“十四五”末提升超过30%。2025年作为衔接年份，国网总部输变电设备招标金额已经达到919亿元，超过2022年的两倍，同比增长26%。招标放量先行，核准跟进，设备订单的能见度在时间轴上被拉长了——不是一年的脉冲，而是一条被规划框定的坡道。

但“坡道”不等于“普涨”。2025年国内电网设备企业对应市场总规模超过2万亿元，拆开来看，网内约8230亿元、同比增长9%，网外约5800亿元、同比增长19%，出海约6650亿元、同比增长20%。网内仍是基本盘，增量弹性却明显在网外和海外。这一分化直接投射到企业报表上：特变电工2025年境外收入126.62亿元，居设备企业首位;国电南瑞境外收入增长84.13%，许继电气增长73.37%，保变电气境外收入同比增幅超过500%。变压器出口是更直观的注脚，2025年1-11月份中国电力变压器(约16kVA以上)出口金额约440亿元，同比增长超过45%。

网内的问题不在于有没有订单，而在于订单的价格和交付节奏。许继电气2026年一季度归母净利润同比下降46.5%，公司解释得很直接：前期中标的智能电表和部分配网产品招标价格下降，相关订单在一季度集中确认收入，综合毛利率同比压低了4.46个百分点。同一时间段，平高电气一季度归母净利润4.15亿元，同比增长15.75%，合同负债同比增长36.6%，特高压在手订单对业绩的支撑明显更扎实。配网和电表环节承受前期低价集采的消化压力，特高压主设备环节则处在订单向收入转化的顺风期——板块内部的盈利节奏差，比板块整体的涨跌幅更能说明问题。

往后看，需要区分“核准催化”和“订单兑现”之间的时滞。三项工程从核准到设备招标、再到收入确认，通常跨越数个季度，591亿元总投资中设备采购只是一部分。2026年国网输变电设备前五批招标金额合计711亿元，同比下降10%，说明主网常规招标的节奏并非线性放大，真正拉动结构的是特高压专项招标的集中放量。同时，配网投资在“十五五”期间的占比预计显著抬升，部分规划口径下35kV及以下配网投资占比将升至50%左右，对应金额有望超过1.9万亿元。这意味着未来几年设备端的增量不仅来自特高压的“点”，也来自配网改造的“面”，但配网环节的竞争格局和价格压力，已经在许继电气一季报里提前露出了痕迹。

电网设备板块个股上涨，与其说是对591亿元投资的直接定价，不如说是市场在电网数字化、配网感知层寻找特高压主设备之外的第二条线索。板块的持续性，最终不会取决于某一次核准消息能带动多少只个股跟涨，而取决于特高压柔直设备的招标份额落在谁手里、配网集采的价格是否企稳、以及海外高压设备的交付周期还能维持多久。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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