券商晨会精华 | 市场回暖 风险限制在局部

智通财经APP获悉，上一交易日(11月9日)，上证指数涨0.32%报3660.79点，深证成指跌0.27%报11145.49点，创业板指跌0.27%报2458.56点；两市成交额18846.81亿元；涨2242家、跌3148家，涨停50家、跌停1家。

华福证券认为，民主党夺回参众两院引发AI监管收紧担忧，州级数据中心监管或收紧；国泰海通证券认为，全球资产交易主线由美国中选与强非农分阶段主导，权益与利率波动预期分化；华源证券认为，宽松政策落地与超长债供需改善支撑年底行情，超长端仍具下行空间；国投证券认为，市场在快速修复，风险基本被限制在少数主体。

国泰海通：全球商品权益齐跌，中选与强非农主导再定价，权益与利率波动预期分化

10/30至11/06期间，全球资产交易主线由美国中选结果与强非农数据分阶段主导：中选落地后，市场先交易政治不确定性下降、美国新增财政扩张受限及美伊冲突降温，美股、美债和黄金上涨、原油大跌；随后AI监管预期与高通盈利指引偏弱触发美股科技股集中调整，避险资金流入美债；周五强非农重新推升12月美联储加息预期，美元和美债收益率反弹，黄金回吐部分涨幅。

全周看，全球权益下跌2.7%、全球商品下跌5.1%，VIX上升6.2点至25.6、MOVE下降7.4点至约92.8，权益与利率市场波动预期分化。区域上，日经225大跌9.3%、韩股KOSPI转跌11.7%；港股恒指涨5.1%、恒科涨8.6%；A股万得全A转涨3.4%、科创50领涨8%；印度SENSEX30大涨8.8%。

华福证券：蓝色浪潮引发AI监管担忧，州级数据中心监管或收紧，10月美国就业企稳

截至11月3日，民主党成功夺回参众两院控制权，“蓝色浪潮”引发市场对AI领域监管收紧的担忧——此前民主党部分候选人已提出限制数据中心建设、暂停新项目审批等政策主张。11月5日美股科技板块遭遇集中抛售，市场对AI巨额资本开支回报周期、融资成本及数据中心项目交付能力的担忧同步升温，避险情绪继续推动美债收益率下行。

州级层面，民主党人吉娜·希诺霍萨当选德克萨斯州州长，其竞选期间多次呼吁立即暂停数据中心开发，指责相关项目推高居民电价、消耗水资源；佐治亚、俄亥俄、宾夕法尼亚等地胜选的民主党州长也将加强数据中心监管作为竞选重点。基本面方面，美国10月新增非农就业16.5万人，失业率由4.2%回落至4.1%，就业有所企稳；美伊谈判预期升温，双方正通过卡塔尔等中间方推进新一轮外交磋商。

华源证券：政策利率切换落地，宽松与超长债供需改善支撑年底行情，超长端仍具下行空间

宽松政策落地与超长债供需格局改善有望共同支撑年底债市行情，超长端收益率仍具下行空间。央行于10月26日设立债市非银大额赎回互换便利；近一周国债收益率多数下行，11月6日1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.17%/1.31%/1.59%/2.03%，较10月30日分别变动+0.4BP/-4.7BP/-6.3BP/-5.7BP。11月6日测算的中长期利率债基/信用债基久期中位数约在5.9年和4.4年，较10月30日分别拉长0.44年/0.51年。

国投证券：市场回暖，风险限制在局部

市场在快速修复，风险基本被限制在少数主体：本期走阔主体268家(上期232家，增速大幅放缓)、收窄主体693家(上期308家)，两者之比从0.75降至0.39，中位收益率下行1.29bp至1.6613%。

城投端有零散担忧，早期走阔65家中山东(11家)、贵州(10家)、天津(9家)居前三，市场对前期弱资质热点区域的担忧仍在；产业端没有独立主线，136家早期走阔主体里非银金融占51家，主要系券商资管、信托名下资管计划次级份额的估值跳动，其余101家均为估值波动、无相关归因。珠海系是极少数仍在走阔的区域：本期走阔12家、走阔幅度翻倍，某市属国资集团利差升至333.3bp，全市场走阔主体里上周真实涨幅前七名全部是珠海系。