医疗器械类上市公司收入持续修复 各子板块恢复节奏不一

《电鳗财经》电鳗号/文

进入11月，上市公司三季报工作已接近尾声，依据医疗器械类企业披露的业绩情况，该行业发展的情况也逐渐清晰。现阶段，部分医疗器械类上市的收入在修复，利润分化很大。

此外，集采、DRG/DIP支付改革、医院采购节奏仍在持续影响企业经营状况。而真正让差距拉大的是创新产品能不能商业化、海外增量能不能变成利润，这成文影响该类企业业绩的主要因素。

行业内各子板块恢复节奏不一

相关数据显示，今年前三季度，A股医疗器械上市公司合计营收约2003亿元，同比增长8.22%;扣非净利润238.99亿元，同比增长10.92%。但值得关注的是，行业内各子板块节奏并不一致。

单看三季度，四个子板块扣非净利润基本都已转正，说明改善在延续。但现在谈“全面反转”为时尚早，更多是结构性的修复，这一点在龙头企业的报表中体现的尤为明显。财报显示，迈瑞医疗前三季度营收270.97亿元，同比增长4.89%;归母净利润71.84亿元，同比下降5.1%，剔除汇兑影响后，净利润实际增6.29%。

联影医疗营收105.80亿元，同比增长19.43%;归母净利润10.35亿元，同比下降7.60%，剔除汇兑影响后利润总额为12.65亿元，同比增长7.22%。这一现象说明，行业内部分头部企业的主业没有表面那么弱势，汇率、海外投入、研发费用这些短期因素扰动不容忽视。

另一方面，今年9月，国内医疗设备招投标金额203亿元，同比增长16.1%，环比增长34.3%;1—9月累计1268亿元，同比仍降4%。上半年受高基数拖累，6月以来订单逐步回升，设备板块收入先恢复，设备端率先企稳展现积极信号。

另一方面，高值耗材仍在磨底阶段，但行业内有企业走出差异化路线。如惠泰医疗前三季度营收23.58亿元，同比增长26.27%;归母净利润8.18亿元，同比增长31.27%。而乐普医疗的切割球囊、冠脉药球、结构性心脏病封堵器等集采品种降价，心血管植介入业务三季度收入同比下降，这都印证了，行业内企业间的分化逐步显现。

艰难时刻已度过 海外销售增量迅猛

同处集采环境，有人被降价拖住，有人靠差异化品种和海外增量迅猛，差别或就在其中。相关数据显示，迈瑞医疗前三季度国际业务收入143.64亿元，同比增长11.04%，按美元口径增16.02%，国际收入占比已到53%。联影医疗海外收入29.96亿元，同比增长50.30%，占比升至28.31%。手术机器人板块增长速度更为惊人，微创机器人2025年海外营收已超过国内;精锋医疗2024年海外收入还是零，2025年接近国内规模，2026年上半年海外滚动营收约为国内的1.5倍。

但值得关注的是，海外的高增长不等同于利润也能同步增长，各家仍面临诸多出海问题，如欧美认证周期长，本地化服务要求高，渠道和售后投入会阶段性压利润等问题都有待解决。

总体来看，医疗器械行业最难的阶段或已度过，未来的复苏将出现更为明显的分化，后面市场仍将关注创新产品能否转成收入，海外业务能否从“高增长”走到“高盈利”，以及集采和支付政策对成熟品类的压力能否继续缓和，各项因素的影响也将逐步显现。

《电鳗快报》