Coherent(COHR.US)Q1电话会：敲定200亿美元AI光学大单 上调毛利率目标至45%以上

智通财经APP获悉，光子学公司Coherent(COHR.US)于美东时间11月4日盘后召开2027财年第一季度(截至9月)业绩电话会。当季营收达到创纪录的23.7亿美元，同比增长约50%，高于分析师预期的约23.1亿美元;Non-GAAP每股收益(EPS)2.09美元，同比增长80%，超出预期的约2.02美元;公司同时对12月季度给出营收25.5亿至27.5亿美元、EPS 2.28至2.48美元的指引，中值均高于市场预期(25.5亿、2.24美元)。财报公布后，该股盘后大涨7.67%至210.06美元。本次会议最受关注的信息是：公司与一家头部AI公司签署了总额约200亿美元、为期五年的PhotonLink集成光学平台长期协议(LTA)，并将毛利率目标从42%以上上调至2028日历年底前突破45%。CEO吉姆·安德森(Jim Anderson)表示，"2027日历年的订单已基本排满，客户正在预订2028年"，公司"没有看到需求减弱的任何迹象"。管理层判断，公司有望在2027财年底前实现首个30亿美元收入季度，全年收入增速将超过60%，并为2028财年首个40亿美元收入季度给出了清晰的可见路径。

焦点与回应

本次会议最核心的焦点，是PhotonLink集成光学平台的商业化节奏与毛利率上行空间：管理层在会上披露了200亿美元LTA，并罕见地上调了仅18个月前设定的毛利率目标，多位分析师追问放量路径与可持续性。安德森回应称，200亿美元LTA以400毫瓦连续波激光器(CW laser)为锚点、但涵盖更高层级的整体方案，收入自2028日历年初开始兑现;PhotonLink自身放量更早——3月季度收入将超过1亿美元，2027日历年底前单季超2.5亿美元，并最终成为"数十亿美元级产品线"。CFO雪莉·卢瑟(Sherri Luther)将毛利率驱动力排序为：新产品放量、6英寸磷化铟产线的完全运营杠杆、定价优化、成本下降。市场点评方面，多家媒体均将业绩与财测定调为双双超出预期;Lumentum与迈威尔(Marvell)拟议合并的消息也成为问答焦点，安德森借机强调Coherent作为“独立光子供应商”的战略价值。

业绩定性：强劲开局，利润增速远超营收

安德森将本季度定性为2027财年"强劲开局"：营收环比增长16%、同比增长56%(备考口径)，Non-GAAP EPS同比增长80%，反映持续的毛利率扩张与运营杠杆。CFO卢瑟称，营收加速、结构性毛利率扩张与显著经营杠杆的"复利效应"，推动EPS增速显著跑赢营收，同时保持资产负债表弹性。

数据中心与通信：连续四个季度加速，占比达82%

数据中心与通信分部收入环比增长21%、同比增长79%，连续第四个季度实现环比与同比双加速，占公司总收入比重升至82%。其中数据中心业务环比增长17%、同比增长85%，通信业务环比增长34%、同比增长84%。管理层预计本季度该分部将继续环比、同比强劲增长，订单覆盖"极为出色"。

PhotonLink：200亿美元LTA落地，明年3月季度收入破亿

PhotonLink是本次会议最大增量信息。继此前与英伟达(NVIDIA)的LTA之后，公司又与一家头部AI公司签署五年、总额约200亿美元的LTA，收入自2028日历年初开始放量。除两家锚定客户外，公司还有超过10个CPO(共封装光学)项目、超过10个NPO(近封装光学)项目和超过5个芯片间(chip-to-chip)项目。管理层预计PhotonLink收入3月季度超过1亿美元、2027日历年底前单季超过2.5亿美元，长期将成为数十亿美元级产品线;CPO、NPO及芯片间光互连2030年市场机会约300亿美元，带动分部总市场机会达约900亿美元。

跨数据中心互连：年化运行率近10亿美元

通信分部的主要增长引擎是跨数据中心互连(scale-across DCI)：一季度收入超过2亿美元，环比增长53%、同比增长近四倍，年化运行率接近10亿美元，为增长最快的业务之一。多轨(multi-rail)方案将于3月季度开始放量，管理层预计到2027日历年底，该业务单季收入将较一季度水平再翻一倍。客户涵盖设备商与超大规模云厂商，产品覆盖从泵浦激光器到模块、线卡、子系统及整体方案的多个价值链层级。

磷化铟扩产：产能翻倍提前一个季度完成

公司一季度内部磷化铟(indium phosphide)产出产能同比翻倍，较原计划提前一个季度，并创下EML(电吸收调制激光器)单季产量历史新高。得州与瑞典的6英寸产线良率持续超过3英寸产线，苏黎世产线预计2027日历年上半年投产。管理层重申2027日历年底前产能将再翻一倍以上，衬底等关键投入已锁定，并计划2027年后进一步扩产;磷化铟扩张的大部分毛利率红利"仍在后面"。

毛利率目标上调至45%以上

公司Non-GAAP毛利率本季达40.6%，环比提升37个基点、同比提升184个基点。管理层宣布将目标上调：在2028日历年底前实现毛利率突破45%的首个季度——较18个月前投资者日给出的"42%以上"目标高出300个基点。CFO明确表示，45%并非终点，"只是沿途的一站"，公司不认为存在阻碍毛利率进一步上行的结构性因素。

OCS与工业：扩产应对需求，工业将恢复增长

光交换机(OCS)客户接触正从横向扩展(scale-out)扩展到跨数据中心与纵向扩展(scale-up)网络，公司在两处基地并行扩产;管理层估计OCS市场机会到2030年不低于40亿美元。工业分部收入环比、同比持平(备考口径)，订单强劲、以半导体资本设备客户为首，预计本季度恢复增长;AI基础设施(CO2激光器钻孔)、聚变能源为近期驱动，xPU散热材料与量子技术为长期机会。

竞争格局：回应Lumentum与Marvell拟议合并

针对Lumentum与迈威尔(Marvell)拟议合并的提问，安德森称这印证了"光学与光子技术正成为数据中心架构的关键部分"，并强调全球没有哪家公司在从发光、传输到探测的完整光信号链上拥有比Coherent更宽更深的技术组合;客户需要独立的光子供应商，Coherent"没有竞争冲突"，可同时服务超大规模云厂商与半导体客户。针对中国激光器厂商竞争，他表示在400毫瓦级超高功率连续波激光器上"几乎只有一个竞争对手"。

资本开支与资产负债表

一季度资本开支环比大增至7.76亿美元(上季5.56亿美元、上年同期1.04亿美元)，预计二季度将继续环比增长;管理层称产能可在多产品线之间高效转换，客户LTA普遍包含预付款或NRE(一次性工程费)，由客户出资或共同出资建设产能。季末现金23.4亿美元，债务杠杆率1.1倍。

下季指引

公司预计2027财年第二季度营收25.5亿至27.5亿美元(预期25.5亿美元)，Non-GAAP毛利率40%至42%(预期40.8%)，Non-GAAP运营费用4.3亿至4.5亿美元，Non-GAAP税率18%至20%，Non-GAAP摊薄EPS 2.28至2.48美元(预期2.24美元)。

以下是Coherent 2027财年第一季度业绩电话会具体内容：

管理层陈述

保罗·西尔弗斯坦(Coherent投资者关系高级副总裁)：欢迎参加Coherent2027财年第一季度业绩网络直播。今天出席的有CEO吉姆·安德森和CFO雪莉·卢瑟。电话会将回顾2027财年第一季度财务与业务表现，并展望2027财年第二季度。业绩新闻稿已发布在公司网站投资者关系栏目。本次会议可能包含前瞻性陈述，存在重大风险与不确定性，实际结果可能有重大差异，相关风险因素请参阅今天的业绩新闻稿、最新的10-K、10-Q表格及8-K文件。所有陈述均基于截至2026年11月4日可获得的信息。本次会议将讨论非GAAP财务指标，与GAAP口径的调节表见业绩新闻稿及投资者演示材料。

吉姆·安德森(Coherent首席执行官、总裁兼员工董事)：

谢谢Paul，感谢各位参加今天的电话会。第一季度为2027财年开了个好头。营收环比增长16%、同比增长56%(备考口径)。Non-GAAP EPS同比增长80%，反映了持续的毛利率扩张与运营杠杆。强劲的客户需求和我们的快速产能扩张支撑着这一增长，近期订单和新签署的长期协议(LTA)提供了多年期的可见性。我们仍有望在2027财年底前实现首个30亿美元收入季度。我们预计全年备考收入增速将超过60%，是我们2026财年备考增速的两倍以上。我们对于在2028财年实现首个40亿美元收入季度也有清晰的可见路径。

Coherent是一家光子学平台公司，汇集了从材料、元件到子系统及完整方案的全光信号链技术。我们的广度使我们能够服务数据中心与通信(Datacenter & Communications)网络领域的客户。我们正处于光网络基础设施非凡扩张的中心——这一扩张由AI的快速增长、从铜缆向光互连的过渡，以及日益庞大复杂的数据中心架构对带宽和能效需求的上升所驱动。

我们的成熟业务继续快速增长，一季度数据中心收入同比增长85%。与此同时，新的增长领域也在爬坡。例如，跨数据中心(scale-across)互连收入快速增长，一季度收入同比增长约四倍，年化收入运行率接近10亿美元。

此外，我们新发布的集成光学平台PhotonLink也开始爬坡，我们预计PhotonLink收入将在3月季度超过1亿美元。加速的营收增长、持续的毛利率扩张和运营杠杆，使我们有望实现利润增速快于营收增长。我们预计2027财年将是Coherent非同寻常的一年。

转向数据中心与通信分部。收入环比增长21%、同比增长79%，连续第四个季度在环比和同比口径上实现增速加快。该分部现占Coherent总收入的82%。

近期需求保持强劲，我们对长期需求的可见性持续改善。2027日历年的订单覆盖极为出色，客户订单日益延伸至2028日历年。我们一季度签署了多份新LTA，客户LTA通常延伸至这个十年末。我们没有看到任何需求减弱的迹象。分部内部，数据中心收入环比增长17%、同比增长85%，连续第四个季度实现两位数环比增长。我们预计本季度将实现又一个环比、同比强劲增长的季度。

在数据中心光模块(transceiver)方面，我们正与多家客户一起爬坡1.6T产品，同时继续扩大800G收入。我们预计二季度光模块收入将强劲增长，由1.6T和800G共同驱动。我们预计1.6T收入将在未来几个季度继续快速爬坡，而800G收入将继续增长至2027日历年。

在9月的ECOC大会上，我们展示了超越1.6T的进展：采用我们的400G差分EML和光电二极管打造的3.2T OSFP可插拔光模块。我们预计未来数年可插拔光模块仍将是横向扩展(scale-out)网络的主导形态。Coherent正帮助塑造新兴格式的产业生态，在OFC上演示了XPO，并支持新的USFP形态。

转向OCS(光交换机)。客户接触正跨横向扩展、跨数据中心和纵向扩展(scale-up)网络不断扩展，覆盖我们的320x320平台和更高密度的配置。我们正在两个基地扩产以满足需求。随着产能爬坡，我们预计OCS将成为收入增长和毛利率扩张日益重要的贡献者。

在9月ECOC大会上，我们发布了集成光学新平台PhotonLink。该平台旨在应对AI数据中心从铜缆到光互连的过渡，为Coherent创造重大机遇。我们估计，到2030年CPO、NPO及芯片间光互连的市场机会约300亿美元，使我们在数据中心与通信领域的总市场机会在2030年达到约900亿美元。

PhotonLink汇集了Coherent的光子技术与制造能力，是覆盖从光的产生与整形、传输与探测、到信号电信号转换的全光信号链的端到端平台。该平台面向广泛的架构与应用，包括CPO和NPO、横向扩展和纵向扩展网络以及芯片间(scale-in)链路。它包括激光器、激光器模块、复杂光纤组件及其他光学元件，支持基于磷化铟的CW激光器和基于VCSEL的技术。我们相信这种广度和深度是我们的差异化所在。对于一颗带宽为100太比特/秒的xPU或交换芯片，我们估计我们的内容机会可达每颗芯片约1.5万美元。

客户接触正在验证这一机遇。一季度，我们又与一家大型AI公司签署了一份重要的PhotonLink LTA。该LTA总收益价值约200亿美元、为期5年，收入自2028日历年初开始放量。这是在此前已公布的与NVIDIA的LTA之外的协议。除这两家锚定客户外，我们还有超过10个额外的CPO项目、超过10个NPO项目和超过5个芯片间项目。

我们预计PhotonLink收入将在未来几个季度快速爬坡。我们预计3月季度收入超过1亿美元，并在2027日历年底前单季超过2.5亿美元。本季度预计出货包括一系列CPO产品，包括我们的超高功率400毫瓦CW激光器、光纤组件方案及其他产品。

PhotonLink初期部署于CPO横向扩展应用。我们预计2027日历年下半年开始出货面向CPO和NPO纵向扩展应用的PhotonLink产品。假以时日，我们预计PhotonLink将成为Coherent一条数十亿美元级的产品线。

扩大磷化铟产能是磷化铟可插拔光模块和磷化铟赋能的PhotonLink方案双线增长的关键。我们的6英寸磷化铟扩产进展顺利。一季度我们的内部磷化铟产出产能同比翻倍，比原计划提前一个季度。一季度是我们EML产量有史以来最高的季度，包括100G和200G器件。爬坡对数据中心增长贡献显著，我们预计它将继续成为收入和毛利率的重要驱动力。

磷化铟扩张的大部分毛利率红利仍在我们前面，因为这次扩张将使我们提高内部自供磷化铟元件的占比——这些元件具有巨大的成本优势。我们仍有望在2027日历年底前将内部磷化铟产出产能再翻一倍以上。我们已锁定支持这一爬坡所需的衬底和其他关键投入，且鉴于客户需求的强劲，我们正规划2027年之后的额外扩产。

我们在得州和瑞典的6英寸产线正在生产EML、CW激光器和高速光电二极管，良率持续超过3英寸产线。产品包括用于CPO的400毫瓦CW激光器——该器件受我们的NVIDIA合作伙伴关系覆盖，预计本季度开始产生收入。我们仍有望在2027日历年上半年启动苏黎世的6英寸磷化铟生产，进一步扩大我们认为具有意义的制造优势。

转向通信业务。收入环比增长34%、同比增长84%，我们预计本季度将实现又一个环比、同比强劲增长的季度。传统电信继续增长，但主要增长驱动力是跨数据中心互连(scale-across)——它已迅速成为通信业务内最大的收入来源。

过去一年，我们扩展了数据中心互连(DCI)产品组合，帮助客户以更大的容量和效率连接数据中心。基于我们在泵浦激光器领域的领导地位和广泛的元件组合，我们推出了更高层级的产品，包括模块、线卡、子系统和我们新的多轨(multi-rail)方案。这些产品客户需求强劲，帮助客户更好地利用现有光纤，同时在分布式AI数据中心之间扩展高容量链路。

一季度，跨数据中心收入超过2亿美元，环比增长53%、同比增长近四倍。该业务年化收入运行率接近10亿美元，是我们增长最快的业务之一。随着多轨方案在3月季度开始放量，我们预计到2027日历年底，跨数据中心单季收入将在一季度水平上大致翻倍。

转向工业业务。一季度收入环比、同比持平(备考口径)。订单强劲，以半导体资本设备客户为首。我们预计本季度恢复增长。近期的增长由半导体资本设备、AI基础设施和聚变能源驱动。在半导体设备领域，我们的激光器、精密光学和工程材料服务前道应用，订单出现强劲上升。

在AI基础设施领域，我们的CO2激光器和硒化锌光学器件用于为AI服务器钻削先进电路板。用于生产高温超导带材(服务磁约束聚变)的脉冲激光沉积系统需求也在增长。

更长期看，我们在数据中心xPU散热和量子技术领域看到重大机遇。对于AI数据中心，我们的Thermadite材料可以提升xPU性能和token生成量。我们本季度正向多家战略客户交付原型，预计收入将于2027日历年下半年开始放量。

在量子领域，我们向领先的量子技术开发者供应激光器和材料，并参与下一代项目。鉴于多个增长领域，我们预计工业分部将恢复增长，并在未来几个季度积蓄动能。

总结而言，一季度展示了我们增长动能的强度和机遇的广度。需求保持强劲，客户承诺持续加深我们的可见性，我们正在超前扩产。成熟业务继续快速增长，新增长领域迅速爬坡。我们的重心是执行：扩产、为客户交付、并在增长中改善盈利能力。我们相信，这一组合将为Coherent在2027财年及以后带来持续增长。我要感谢团队本季度的杰出工作。现在交给Sherri。

雪莉·卢瑟(Coherent首席财务官兼财务主管)：

谢谢Jim。我对出色的第一季度财务结果感到非常满意。第一季度的业绩是我们增长轨迹的有力延续，特征是营收动能加速、持久的结构性毛利率扩张和显著的运营杠杆。这些运营驱动因素的复利效应，推动Non-GAAP EPS增速显著跑赢营收增长。我们在实现这一强劲表现的同时，保持了资产负债表弹性，并将资本战略性地投向定向产能扩张和产品路线图投资，以支撑强劲的AI数据中心与通信需求。

以下是业绩概要。第一季度营收为创纪录的23.7亿美元，环比加速增长16%，同比大幅增长50%。这一表现由数据中心与通信业务持续的AI基础设施建设所驱动。按备考口径，剔除2026财年内剥离的航天与防务业务及德国慕尼黑产品事业部的财务影响，营收环比增长16%、同比增长56%。

第一季度Non-GAAP毛利率为40.6%，环比提升37个基点，较上年同期改善184个基点。这一持续扩张反映了持久的定价优化和结构性成本改善，尤其是在数据中心与通信分部。

毛利率环比、同比的改善主要由定价优化、更低的产品投入成本和改善的制造良率驱动。我们在定价优化策略上取得重大进展，确保为高差异化产品按其客户价值定价。

毛利率水平还受益于向6英寸磷化铟的过渡，我们持续扩大生产产能。鉴于过去几年的进展和当前轨迹，我们显然需要上调毛利率目标。我们现在预计，将在2028日历年底之前实现毛利率突破45%的首个季度。我们相信，这一毛利率扩张的驱动力包括持续的定价优化、新增长平台的放量、6英寸磷化铟产能的完全运营杠杆以及其他成本改善。

我还想指出，新的45%以上目标比我们仅在18个月前向投资界给出的长期目标高出300个基点。

第一季度Non-GAAP运营费用为4.12亿美元，上季度为3.77亿美元，上年同期为3.04亿美元。Non-GAAP运营费用占营收比重显著下降至17.4%，低于上季度的18.4%和上年同期的19.2%。这一改善反映了更强的运营纪律，凸显了我们业务中蕴含的强大运营杠杆。

从研发角度看，我们正战略性地将资本投向吉姆所述的高置信度长期增长驱动力。这一纪律性方法确保投资集中在能产生最高财务回报并驱动可持续营收增长的领域。

第一季度Non-GAAP营业利润率升至23.2%，上季度为21.8%，上年同期为19.5%。环比与同比的提升由强劲的营收增长、毛利率扩张和结构性的费用纪律驱动。第一季度Non-GAAP摊薄每股收益为2.09美元，环比增长20%，同比增长80%。盈利增速继续超过营收增速，显示毛利率扩张和运营杠杆正在加速提升我们的底线盈利能力。

转向资产负债表。我们以健康的23.4亿美元现金余额结束本季度，上季度末为25.9亿美元，上年同期末为15.5亿美元。一季度末债务杠杆率为1.1倍，我们继续保持极具韧性和弹性的资产负债表。与资本配置优先级一致，我们战略性地投资于将驱动长期增长和盈利的机会。

第一季度资本开支环比增至7.76亿美元，上季度为5.56亿美元，上年同期为1.04亿美元。这些投资直接支撑数据中心与通信业务的未来增长，具有出色的财务回报。我们以更快速度部署这一资本的信心，来源于出色的客户可见性、强有力的在手订单管线以及额外的多年期供应协议。

此外，这一产能具有很强的可转换性(fungibility)，我们的基础设施可以高效地转用于支持多条产品线。鉴于强劲的可见性和创纪录的订单积压，我们预计二季度资本开支将再次环比增长。凭借强劲的资产负债表和盈利轨迹，我们拥有继续将资本投向高回报增长项目、同时支撑客户需求的规模和灵活性。

下面转向2027财年第二季度指引。我们预计营收在25.5亿至27.5亿美元之间;Non-GAAP毛利率在40%至42%之间;Non-GAAP总运营费用在4.3亿至4.5亿美元之间;本季度Non-GAAP税率在18%至20%之间;Non-GAAP摊薄EPS在2.28至2.48美元之间。

总结而言，2027财年开局强劲，财务动能强劲，且背后有深厚的需求可见性支撑。我们的重心仍然是快速爬坡产能以满足需求、扩张毛利率、充分利用商业模式中巨大的运营杠杆，并执行以最大化回报、驱动长期股东价值为核心的纪律性资本配置战略。我的正式发言到此结束，请主持人开放问答环节。

问答环节

Joseph Cardoso(摩根大通研究部)：非常感谢你们本季度提供的一些披露信息。我想先从PhotonLink和你们提供的初步可见性说起。鉴于你们强调的200亿美元协议，能否就爬坡本身提供更多细节?我还有一个追问。

吉姆·安德森：谢谢，Joe。首先，我们对PhotonLink的势头确实非常满意——无论按客户接触衡量、按你提到的LTA衡量，还是按我在准备发言中提到的收入展望衡量，进展都令人满意。提醒一下，PhotonLink可以说是集成光学的一站式方案：它本质上是我们的平台，让客户实现端到端的光链路——完整的光信号链以及沿这条路径的全部技术。正如准备发言中提到的，超过10个CPO项目、超过10个NPO项目、超过5个芯片间项目——客户接触非常广泛，而且还在增长。

你问到那份LTA。我们对那家大型AI客户非常自豪，正如所说，LTA为期5年、总额200亿美元，收入从2028日历年初开始。但PhotonLink的收入爬坡早于这一时间：本季度将有少量PhotonLink收入，我们预计3月季度出货超过1亿美元，然后在2027日历年底(注：实录此处标注语音转写为'25，应为'27)之前单季超过2.5亿美元。这些进展都令人非常满意。

我还要补充一点：展望更远，我们预计它假以时日将成为一条数十亿美元级的产品线。PhotonLink的初期出货都围绕横向扩展网络中的CPO。但当我们开始向纵向扩展网络中的CPO和NPO出货时，我认为这将带来这项技术的又一大波需求——那将是规模大得多的采纳。我们预计在2027日历年年末前后开始向纵向扩展领域的CPO和NPO应用出货。所以，是的，我们对进展感到兴奋，并期待它成为我们的重要产品线。

Joseph Cardoso(摩根大通研究部)：类似地，想谈谈跨数据中心(scale-across)DCI机会。你给出的收入展望是到下一个日历年底翻倍——背后的客户和产品应如何理解?

吉姆·安德森：好。过去一年这对我们是非常好的增长领域，事实上，它的增长速度之快让我们也有点意外。总体上，DCI和跨数据中心业务属于我们业务中的通信部分——即数据中心之外的全部通信。看整个通信分部，同比增长84%，其中电信在增长，但绝大部分增长由DCI驱动。背后的动因是：大型AI工作负载正横跨多个数据中心，这推动了对数据中心之间更大带宽和光互连的需求——这就是驱动增长的基本市场动态。

你问到客户和产品。客户方面，既包括设备商——我们向多家设备商销售、其设备用于跨数据中心应用——也直接向超大规模云厂商销售，两类客户兼有。产品方面，有趣的是，我们在这个市场销售价值链多个层级的产品：底层是元件，比如进入各类设备的泵浦激光器;往上一层是子系统和模块，比如ZR/ZR+模块、线卡、放大器、可重构光分插复用器(ROADM)等;再往上，在某些情况下我们还向客户销售完整方案。跨越多个价值链层级销售，我认为这帮助我们将这里的增长最大化。如准备发言所述，一季度收入超过2亿美元，年化运行率现在约为10亿美元，一季度同比增长四倍。以一季度为基线，我们预计收入将在2027日历年底前再翻一倍。而且迄今为止的增长还是multi-rail放量之前取得的——multi-rail是很棒的方案和技术，我们预计其收入将在3月季度开始放量。这是一个非常好的增长领域，我们预计未来几个季度将继续是非常好的增长领域。

Simon Leopold(Raymond James)：Jim，首先感谢你在第7页幻灯片上提高了透明度——我知道这事我可能一直让你烦。谢谢。不过这页没有提到OCS。我知道你在准备发言里谈了这个产品组，能否更新一下这项业务的进展和预期?我还有一个追问。

吉姆·安德森：当然，谢谢Simon，一如既往感谢反馈，我们始终在改进。OCS方面，如准备发言所述，它属于我们业务中的数据中心部分——重申一下，一季度数据中心收入同比增长85%。OCS继续取得良好进展。我们有非常广泛的客户接触，并且看到客户接触持续向更多应用扩展——不仅是横向扩展，也包括跨数据中心和纵向扩展应用。产品上覆盖320x320系统(已在出货)以及更密集的配置——更密集的配置将更多用于纵向扩展应用。我们正在两个基地并行爬坡产能，就是为了满足需求。我们的技术非常有差异化：基于液晶，非机械式，比基于MEMS的方案有更好的能效和可靠性，所以我们认为定位非常好。我们正在爬坡产能，预计未来几个季度它将成为收入增长中越来越大的贡献者。最后补充一点：我们认为OCS的市场机会到2030年不低于40亿美元，还可能更大。

Simon Leopold(Raymond James)：追问一个我认为很难、但我想你预料到会被问的问题：Lumentum与迈威尔(Marvell)拟议合并对你们意味着什么?

吉姆·安德森：谢谢Simon。我觉得这根本不是个难题，很乐意回答。几点想法。第一，这确实表明光学与光子技术正成为数据中心架构绝对关键的部分。展望未来，随着整个纵向扩展网络乃至芯片间通信链路逐步从铜缆转换为光，光子技术对实现这一切、对驱动数据中心架构创新至关重要。所以我认为这是一个关于光学与光子学关键性的证明点。

第二，对Coherent而言，这凸显了Coherent组合的巨大战略价值。我相信地球上没有第二家公司拥有比Coherent更宽更深的光子与光学技术组合。看完整的光信号链——从光的产生，到通过我们自产光纤线缆的传输，再到另一端的探测——我认为没有其他公司拥有更好的技术组合。所以这确实凸显了我们技术平台的战略重要性。

然后从客户角度看，我认为对很多客户来说，拥有一家独立的光学供应商与伙伴非常重要。这让我们非常适合成为那家独立的光学供应商——没有任何竞争冲突，可以支持多个不同客户，既能支持超大规模云厂商，也能支持半导体客户。所以我认为这让我们非常适合成为行业在光学领域的首选伙伴。总之，无论从技术、制造还是战略角度，我们都定位极好，并且正处于非常好的增长轨道上——其中一些已经体现在PhotonLink技术和PhotonLink收入爬坡中。

Thomas O'Malley(巴克莱研究部)：第一个问题：为什么是现在给出更长期的预测?这件事你们之前一直按着不做——你先给了30亿美元季度，然后是明年的40亿美元。第二，这些预测背后都有供应支撑吗?你们怎么能有这么远的可见性?这些是否已经入账?能否给出其中有多大比例已有供应支撑，还是需要新增产能才能达成?

吉姆·安德森：谢谢Tom。确实有点不同，我们给出了比平时更长期的可见性。我认为这背后是我们在业务上拥有的非凡可见性水平——看积压订单(backlog)和订单(bookings)，近期和长期可见性都有。仅看我们手中的积压订单，2027日历年基本已经订满，客户现在正在订2028年。所以从近期订单需求的角度，我们可见性很好。上个季度我们签署了多份新LTA——我在PhotonLink准备发言中提到了其中一份大的——LTA也给我们很好的可见性，因为它们包含非常高质量的长期预测。基于这么好的可见性，这给了我们信心。

你也提到了供应，很关键。我们在供应端做了很多事情以确保供应到位。所以是的，无论是今年30亿美元的季度还是明年40亿美元的季度，这些观点都有供应协议支撑。还要记住，我们高度垂直整合，其中很多由我们正在爬坡的内部供应支撑。回顾过去一年到一年半，制约因素之一是磷化铟。我对团队在磷化铟产量爬坡上的执行非常满意——我们把产能翻倍提前了一个季度，这让我有信心团队能达成2027日历年底前产能再翻一倍以上的计划。把这些放在一起，我们对业务的展望和可见性感觉非常好。

Thomas O'Malley(巴克莱研究部)：非常有帮助。追问那份LTA：200亿美元、5年，数字相当可观。能否谈谈这位客户?虽然它叫PhotonLink、横跨你们大量产品，但考虑到客户的体量，任何更具体的信息都会非常有帮助。

吉姆·安德森：当然。可以明确地说，这是一家你一定认得出的领先AI数据中心客户，我们为这一伙伴关系感到自豪。这份200亿美元的LTA全部围绕PhotonLink技术。我称之为——以我们的激光器、400毫瓦CW激光器为锚点，这是那份LTA的锚。但我们销售的不只是那颗激光器，是比它更高层级的方案。所以我们非常非常满意。如前所述，我们预计收入从2028年初开始兑现，并在之后的季度和年份逐步放量。考虑到我们在PhotonLink上跨众多客户、众多方案的接触，我们肯定预计未来几个季度还会签署更多PhotonLink长期协议与伙伴关系。

George Notter(Wolfe Research)：我想问问2028年底前45%毛利率的展望。它对光模块业务做了什么假设?要达成它，是否需要限制光模块的供应或爬坡?还是所有业务按自然节奏放量、毛利率就自然到45%?

吉姆·安德森：谢谢George。我先回答，看Sherri是否有补充。我们没有假设人为限制光模块业务——没有这个假设。我们假设光模块业务按我们认为合理的增速增长。在此之上，我们有新产品在爬坡：PhotonLink、数据中心互连的一系列新产品、OCS随时间爬坡。这些产品随时间放量，而且对公司的利润率是增厚的，新产品爬坡有帮助。

此外在成本端，我们正推进多项成本举措，但很重要的一项是磷化铟爬坡带来的额外毛利率杠杆。如准备发言中简要提到的，磷化铟扩张的大部分收益仍在我们前面，我认为毛利率扩张中有相当一部分由磷化铟扩张支撑。

George Notter(Wolfe Research)：那么长期来看，公司毛利率有可能超过45%吗?我以Lumentum为例，他们的利润率扩张相当可观，而且他们增长最快的业务正是你们寄望增长的那些领域。45%只是更大图景中的一站，还是终点?你怎么看?

吉姆·安德森：我不认为有任何结构性障碍阻止我们把毛利率推过40%(注：实录原文如此，结合上下文应为45%)。事实上，Sherri在她的发言里说的是"2028日历年底之前超过45%"。所以——是的，就像我们旧的42%目标，我们说"42%以上"，我们从不把那当作终点，只当是沿途一站。45%也是——是的，沿途一站，我不认为公司有任何结构性原因不能把毛利率继续推向更高。

雪莉·卢瑟：我补充一点：大约18个月前投资者日给出的"42%以上"目标，是一个3到4年的目标，但我们把它提前了——仅18个月就把目标上调到45%以上。所以随着我们接近目标，我们肯定会重新评估、看超越它的合理路径，但它只是沿途一站。

吉姆·安德森：是的George，还要补充的是：我们当然极度聚焦毛利率扩张，但同样聚焦运营杠杆。我们很高兴看到运营费用占营收比重在下降，我们预计这一趋势将继续。所以你们应该预期持续的运营杠杆。

Gianmarco Conti(德意志银行研究部)：恭喜这个季度。先从PhotonLink谈起，想聊聊芯片间(scale-in)/纵向扩展(scale-up)机会与微型VCSEL(micro-VCSEL)。我记得你提到有5个芯片间项目。能否更详细地谈谈——明年有什么可以量化的收入吗?围绕微型VCSEL有什么信息?

吉姆·安德森：谢谢问到微型VCSEL。看PhotonLink的项目组合，其中很多涉及VCSEL、微型VCSEL——我们叫多核VCSEL(multi-core VCSEL)，因为它连接到我们自产的多芯光纤。多个项目涉及我们的VCSEL技术。提醒一下公司在VCSEL技术上的深度：第一，过去一年我们向数据中心应用出货了超过7亿颗VCSEL，制造专长深厚。另外在ECOC发布PhotonLink时，我们谈到了VCSEL、微型VCSEL、VCSEL阵列等技术，其中展示了VCSEL能效的行业领先水平——我们展示了1皮焦/比特的能力，我认为这是非常行业领先的。所以VCSEL绝对是核心技术，公司历史悠久、项目众多。

我认为你将看到它相对较快地部署在纵向扩展的NPO应用中。芯片间(scale-in)我认为时间上更远一些——PhotonLink在芯片间应用更多是2029到2030年，但VCSEL在NPO应用中的部署会早得多。

Gianmarco Conti(德意志银行研究部)：追问一个有点为难的问题，抱歉让你下不来台。我收到很多投资者关于中国激光器供应商的问题。能否谈谈更多供应上线的看法?以及你是否看到他们在超高功率CW激光器上竞争?

吉姆·安德森：在超高功率方面，我没有看到那些竞争者。如果你说的是400毫瓦CW激光器，我们没有看到真正的竞争——就我们所见，那里几乎只有一个竞争者。真的没有看到其他具备高功率激光能力的竞争者。

保罗·西尔弗斯坦(Coherent投资者关系高级副总裁)：主持人，在请下一位分析师之前，请其他各位分析师将提问限制在一个问题，以便尽量让所有人都被安排到。谢谢。

Daniel Zhu(伯恩斯坦研究部)：你提到纵向扩展光学将于2027日历年年底启动。能否谈谈初期部署是NPO还是CPO?以及主要是VCSEL还是基于磷化铟的激光器?

吉姆·安德森：谢谢Dan。我们肯定会看到CPO进入纵向扩展——我确信这一点。NPO纵向扩展也会紧随其后：如果不是2027日历年底，我确信会在2028年初看到部署。所以在2027年底或2028年初的时间框架内，纵向扩展应用中CPO和NPO都会出现。

第二部分——VCSEL还是磷化铟——我认为初期部署是磷化铟、高功率CW激光器，用于CPO，先横向扩展、后纵向扩展。VCSL会发生在NPO、2028年初那个时间框架。

Jeffrey Hopson(代Ryan Koontz提问，Needham)：你提到为自有激光器供应爬坡磷化铟、并逐步摆脱外部来源以实现利润率扩张。能否谈谈目前内部与外部的比例?以及随时间演变的节奏与利润率扩张的关系?

吉姆·安德森：谢谢Jeff。我们没有拆分这个比例，但我可以告诉你，一年来这个比例变化不大——我们现在内部与外部的组合与一年前大致相同。虽然我们内部磷化铟供应翻倍了，但内部磷化铟部件的主要用途在数据中心光模块。看数据中心业务(数据中心光模块)的增速，它基本与磷化铟产能的增速同步——大约滞后一个季度，因为激光器生产所在季度、光模块在下季度出货。所以本质上，光模块业务的增速与内部磷化铟相同，这意味着过去一年内部与外部的组合比例变化不大。

随着我们继续扩张磷化铟——到2027年底再翻一倍以上——我们相信未来几个季度将开始把更多组合从外部转向内部。我们始终认为光模块业务会保留一部分外部供应，但未来几个季度我们会更多转向内部。这真的是一个巨大的成本优势——使用内部生产的激光器，尤其是6英寸平台生产的。我在准备发言中说"6英寸磷化铟的大部分收益在我们前面"，指的正是转向内部组合这一红利，那是大得多的成本结构改善。

Papa Sylla(花旗研究部)：祝贺非常亮眼的成绩。Jim，我想深入谈谈你之前在ECOC提到的每颗100太比特芯片约1.5万美元的内容价值。假设这大概是全栈机会、偏长期的数字，但哪怕定性地讲，近期与长期你分别预期捕获其中的多少比例?2027年之后会如何演变?

吉姆·安德森：谢谢Papa。1.5万美元基本上是这样算的：以一颗需要100太比特输入/输出的芯片为例，如果用上我们完整的PhotonLink组合——不只是激光器，还有所有其他元件：隔离器、热电制冷器、激光器模块、完整的光纤组件套件、所有连接器等——我们所有东西都用上，我们估计每颗芯片的内容价值约1.5万美元。

实际取决于客户及其具体应用会用到其中多少内容——是一部分还是全部——这取决于具体的项目。1.5万美元是我们面前的机会。我认为未来一两年随着PhotonLink爬坡，我们会看到充分利用其中绝大部分的客户，也会看到只采用其中一部分的客户——会是两者的混合。我们乐于支持客户，无论他们要整套方案还是其中一部分，我们都会配合客户找到最合适的方式。但无论他们采用多少内容，对我们来说这都是全新的增量(greenfield)增长——因为PhotonLink的采纳长期将由纵向扩展驱动，而那是我们和整个行业把铜链路转为光链路的过程，全是全新的增量收入增长。

Cody Grant Acree(StoneX Financial)：Sherri，回到毛利率的讨论。能否帮助分层拆解贡献因素?谈谈磷化铟6英寸爬坡、良率提升、产能利用率，甚至产品组合的考虑?也请把光模块业务面对更多全球中国竞争、以及本质上对价格更敏感的市场这一竞争动态纳入考量。

雪莉·卢瑟：好的Cody。我想你的信号有点断续，但我理解你是想问驱动毛利率扩张至45%以上的因素。

Cody Grant Acree(StoneX Financial)：对，就是这个。

雪莉·卢瑟：好的。如果按重要性排序，我认为最大的贡献因素将是：我们的新产品放量、6英寸磷化铟产能的完全运营杠杆，然后是定价优化，再往后是成本下降。大致是这个排序，各项生效的时点会有所不同。

新产品放量方面，正如Jim在准备发言中提到的新产品——它们对毛利率是增厚的，将惠及毛利率。随着我们继续把供应从外部转向内部——Jim刚才谈过——那将带来毛利率的巨大机会。

定价优化方面，我认为我们在数据中心与通信分部将继续充分受益——工业分部当然也有，但在数据中心与通信尤其明显。本季度以及此前多个季度，定价优化都是很大的贡献因素，它将继续成为迈向45%以上的助力。成本下降则始终是我们聚焦的方向。大致就是这个排序。

Karl Ackerman(法国巴黎银行研究部)：Jim，你谈到客户开始预订到2028日历年，给了你对增长预测的信心。与此同时，投资者担心美国数据中心的融资与许可问题。在此背景下，团队如何将激光器产能计划与主要客户对齐?团队是否考虑过客户为额外激光器产能预付款?

吉姆·安德森：谢谢Karl。问题最后一部分的答案是：当然，肯定有。我从最后说起。过去几个季度我们签署了多份LTA。公开的那份是3月份与NVIDIA签署的，但我们还签署了其他多份LTA。这些LTA都遵循一个普遍模式：通常包含客户的某种预付——可能是预付款或NRE(一次性工程费)，形式不同，但都有客户的某种前期付款。

这样做有两个原因：第一，确保客户有切实的利益绑定(skin in the game);第二，我们用这笔前期款项帮助建设该客户的产能资本开支——我们认为，如果我们要去建产能，客户应当为它出资或共同出资。到目前为止，客户都非常非常愿意这样做，这对我们行之有效。可以说我们签署的几乎每一份LTA都有这个普遍模式。这给了我们更好的信心，并帮助我们降低自身资本部署的风险。

至于问题第一部分，我们当然与客户就需求规划进行了非常紧密的合作。关于磷化铟产能，要记住的一点是：它不只由数据中心需求驱动。光学需求总体上有两个驱动力：一是数据中心增长;二是在集成光学领域，是铜链路向光的长期转换。在我看来，后者是独立于市场行情的技术趋势——因为要在纵向扩展或芯片间领域达到所需的带宽和链路速度，就必须随时间转向光学。这是独立的技术趋势，当然也是磷化铟产能长期需求的一部分。

Meta Marshall(摩根士丹利研究部)：问一个衬底供应的问题。市场对6英寸与3英寸衬底的供应有一些担忧。我知道你在准备发言中说已获得产能，能否谈谈6英寸对3英寸衬底的供应情况，以及它如何影响扩张计划?

吉姆·安德森：谢谢Meta。6英寸尤其如此，3英寸也是：我们继续采购3英寸晶圆，3英寸产线仍在生产，但今后所有扩张基本都在6英寸。我们有多于5家衬底供应商，并已与其中多家签署长期协议。关于下一步——到2027日历年底产能翻一倍以上——我们相信已为这次产能扩张锁定了必要的衬底。我们还有2027年之后进一步扩产的计划，并且正在落实或已经落实了相应的衬底产能。总结：我们有多个不同的供应商，并且已确保扩张所需的衬底产能。

Sean O'Loughlin(TD Cowen)：快点说。Jim，能否谈谈资本装机在磷化铟与砷化镓之间的可转换性——如果最终世界更多是VCSEL或多核VCSEL、而非超高功率CW?

吉姆·安德森：当然。可转换性有一些，但不像你可以轻松把一条产线从磷化铟切到砷化镓或反过来。不过我要指出，我们拥有巨大的砷化镓产能。我们在PhotonLink发布时分享过一个数据：今天我们有每年生产超过10亿颗VCSEL阵列的产能。所以我们有巨大的产能可以调配。如果VCSEL技术出现广泛采纳和快速爬坡，我认为业内没有谁比Coherent更有条件去满足那种需求。所以我们在砷化镓VCSEL技术和/或产能上定位非常好。磷化铟方面，我们显然在非常快速地爬坡。两条线上我们都在好的轨道上。

Ananda Baruah(Loop Capital Markets)：恭喜进展。Jim，我从反方向问一个产能供应问题。金融圈也有讨论，认为行业层面在2028日历年某个时点可能出现磷化铟EML的过剩产能。而你们现在谈的合同协议又延伸到那个时点之后。很想听听你对'28年之前行业层面潜在供应过剩的看法。

吉姆·安德森：我认为，贯穿'27并进入'28，我不认为这是一个风险——不仅是可插拔光模块创造的需求，还有集成光学将为激光器创造的需求，而且还有相当数量的磷化铟也用于一些DCI应用。综合来看，我不认为2028日历年之前存在供应过剩风险。

对我们而言，因为我们的大部分磷化铟——嗯，事实上今天全部——都用于我们自己的产品，而且我们今天的产量甚至不足以满足自己产品的全部需求。所以对我们来说，这不是主要担忧。如果外部供应更多，可能会影响我们——如果我们对外供应磷化铟激光器的话——但我们不对外供应。我们的计划是随时间提高内部磷化铟在我们产品中的使用比例、逐步转向内部。所以，简短的回答是：我们不认为到'28年会有大的供应过剩局面。

吉姆·安德森(结束语)：谢谢主持人，感谢各位今天参加电话会。我们以出色的动能、出色的客户需求和快速扩张的产能进入今年余下的时间。我尤其要感谢全体员工、客户、合作伙伴，当然还有股东们的持续支持。期待下季度再向大家汇报。谢谢。