Arm(ARM.US)Q2电话会：AGI CPU商业化信心“迄今最强” 未来数年数据中心版税将保持三位数增长

智通财经APP获悉，英国芯片设计公司Arm(ARM.US)于周三美股盘后发布了截至2026年9月30日的2027财年第二季度财报。财报显示，Arm Q2营收同比增长27%至14.43亿美元，超出分析师预期的13.8亿美元，并创下历史最佳第二季度业绩。这是Arm连续第五个季度营收同比增速超过20%。

盈利方面，调整后净利润5.66亿美元，分析师预期5.142亿美元;调整后运营利润6.38亿美元，分析师预期5.757亿美元;调整后每股收益为0.52美元，分析师预期0.47美元。

受人工智能(AI)算力需求全面爆发的推动，Arm当季授权及其他收入达7.73亿美元，同比大增50%;版税收入6.70亿美元，同比增长8%，其中数据中心版税收入同比翻倍。

授权收入的强劲增长，主要来自客户对Arm知识产权(IP)的需求增加，以及多笔大额授权协议的签订和收入确认时点变化。该公司披露，年度化合同价值(ACV)同比增长12%至17.90亿美元。Arm表示，随着客户在芯片设计中集成性能更强的CPU、GPU和NPU，系统复杂度及功耗约束不断提高，推动客户增加对Arm技术的投入。

据悉，Arm在数据中心市场的份额正在快速提升。头部超大规模云厂商基于Arm架构的服务器份额已从2024自然年的约15%攀升至2025自然年的超过50%，公司预计到2026年底该份额将突破60%。

版税收入则主要取决于客户采用Arm技术的芯片实际出货情况。Arm称，本季度版税收入增长受到Armv9架构、Arm计算子系统(CSS)等较高费率技术采用增加，以及数据中心芯片部署扩大的推动，但部分被存储器价格上涨对智能手机市场造成的影响所抵消。

这一差异也构成了本季度业绩的重要看点：客户对Arm技术的前期投入正在加速，但授权收入增长尚未完全转化为版税收入的同步增长。Arm管理层认为，授权业务的强劲势头是未来版税收入增长的重要先行指标，随着新设计进入量产，版税收入有望加速增长。

不过，财报亦显示隐忧。受内存涨价挤压智能手机市场影响，手机相关业务承压。当季自由现金流1.1亿美元，同比下降73%(过去12个月自由现金流10.96亿美元，保持平稳)。按美国公认会计准则(GAAP)计，公司当季净利润1.30亿美元，同比下降45%，主要因上年同期包含1.31亿美元业务处置一次性收益。

指引方面，Arm预计第三季度营收为15.4亿美元(上下浮动5000万美元)，略高于分析师平均预期的15.3亿美元，但低于部分分析师预测的17亿美元;预计调整后每股收益为0.56美元(上下浮动0.04美元)。

本次财报电话会的核心焦点是Arm自研芯片业务Arm AGI CPU的商业化前景，以及版税收入不及预期的解释。CEO Rene Haas表示，自3月发布Arm AGI CPU以来需求持续走强，公司已获得多家客户延续至2027日历年度的采购订单，并与供应链企业签署供货协议，"我今天可以告诉大家，(对实现20亿美元目标的)信心是迄今最强的，绝对比90天前更强"，首批商用交付仍按计划在2027财年第四季度进行;Meta是首席客户，"但除Meta之外还会有多家客户"。针对供应保障的疑问，他强调与台积电、美光、三星、SK等伙伴有多年合作关系，将其视为"5至10年的事业"。

对于版税收入不及预期，管理层归因于内存涨价压制中低端智能手机出货，边缘AI版税同比基本持平;但数据中心版税同比翻倍、物理AI版税增长50%，公司预计未来数年数据中心版税将保持三位数增长。

授权业务创纪录，长期协议签约加速。第二财季授权及其他收入7.73亿美元，创第二财季纪录，比公司自身预期高出约1亿美元，原因是希望获得Arm技术长期授权的客户兴趣升温。当季新签3项Arm Total Access(ATA)协议(活跃ATA订阅总数超过60个，含一家主要客户首次签约)，另新签4项计算子系统(CSS)授权(两项用于数据中心芯片、两项用于智能手机)。其中，与软银的技术授权及设计服务协议贡献2.09亿美元，同比增长17%，公司预计年内其余季度该收入将维持在这一水平附近。年化合同价值(ACV)同比增长12%。CFO Jason Child称授权管线"出人意料地强劲"，且授权超预期通常会在12至24个月后转化为设计赢单和更多版税。

版税结构分化，数据中心翻倍，手机承压。数据中心版税同比翻倍，驱动来自Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt和NVIDIA平台的放量;Rene Haas表示，除份额提升外，还看到连接加速器的头节点CPU从x86转向Arm的趋势——谷歌已宣布TPU v8改用Axion连接，NVIDIA Vera Rubin亦采用Arm架构。物理AI版税同比增长50%，受高级驾驶辅助和车载信息娱乐推动;公司还推出面向物理AI的Arm Total Design计划，汇聚80余家企业。边缘AI版税同比基本持平：内存涨价压制中低端智能手机出货，但Armv9(渗透率已超50%)和CSS带来的更高版税率部分对冲了这一逆风。对于明年，管理层预计手机行业出货量基本持平(IDC预测约-1%)，但凭借v9和CSS渗透，公司移动业务版税仍有望实现双位数以上增长。当季合作伙伴单季出货Arm架构芯片首次超过100亿颗，同比增加15亿颗。

AGI CPU商业化路径，OCI将于2027年提供实例。甲骨文云基础设施(OCI)目前提供基于Arm的NVIDIA Vera CPU，并计划于2027年提供Arm AGI CPU实例;超微电脑(Supermicro)、联想和华擎(ASRock)正为该产品搭建整机柜并部署至OCI等数据中心。Rene Haas表示，智能体(agentic)工作负载本质上是CPU受限的——每个运行特定任务的智能体通常以虚拟机形式占用一个CPU核心，这将推动CPU从128核向256核、500核以上演进，进而提升芯片均价。CFO Jason Child补充，公司对2027-2028财年实现最高20亿美元AGI CPU收入的信心增强，原始规划是在其后一年达到约20亿美元、再后一年约50亿美元，下次更新将在明年的Arm Everywhere活动上给出;初代AGI CPU的毛利率预计处于30%至40%区间，下一代产品有望向50%以上的市场标准靠拢。

回应x86竞争。有分析师问及AMD在其电话会上宣称Venice CPU提供最佳每瓦性能。Rene Haas回应称，Signal65在OCP峰会上的独立测试显示，Arm AGI CPU每机架性能约为AMD EPYC 9755的约两倍，且该测试对比的是Venice的前一代产品，"我们对这些数字非常有信心"。他同时强调，Arm模式的差异化在于允许客户围绕自身系统做高度定制——"终端客户能做的事情，标准品永远无法企及"。

以下是Arm第二季度财报电话会的具体内容。

一、开场及管理层发言

主持人： 大家好，感谢耐心等待。欢迎参加Arm 2027财年第二季度网络视频业绩电话会。请注意，今天的会议正在录音。下面把会议交给今天的第一位发言人——投资者关系副总裁Ian Thornton。请讲。

Ian Thornton(投资者关系副总裁)： 非常感谢，欢迎参加我们2027财年第二季度业绩电话会。出席今天会议的有Arm首席执行官Rene Haas和首席财务官Jason Child。今天的电话会包含有关公司及其财务业绩的前瞻性信息。这些陈述虽代表我们目前的最佳判断，但我们的业务面临诸多风险与不确定性，实际结果可能存在重大差异。可能影响我们业务和未来财务业绩的重要风险因素，载于我们提交给美国证券交易委员会的20-F年度报告。Arm没有义务更新任何前瞻性陈述。我们还将引用非GAAP财务指标，这些指标与最直接可比GAAP指标的调节表，以及部分无法在不付出不合理努力的情况下进行调节的预测性非GAAP指标的讨论，均载于我们的股东信及补充财务信息中。业绩材料可在investors.arm.com获取。下面把会议交给Rene。

Rene Haas(首席执行官)： 谢谢Ian，大家下午好。Arm第二季度业绩创纪录：营收达到1,440百万美元，同比增长27%，这是我们连续第五个季度增速超过20%。授权及其他收入增长50%至773百万美元，由合作伙伴加大对Arm计算平台的投资所驱动。强劲的授权动能是未来版税的重要先行指标——随着这些新设计进入量产，我们预计版税将加速增长。

第二季度版税收入增长8%至670百万美元，其中数据中心版税同比翻倍。Non-GAAP每股收益增长33%至0.52美元，与此同时我们仍在持续加大研发投入。AI正在云、终端设备和自主系统中驱动前所未有的算力需求，而Arm是首选的计算平台。

今天，我们的业务由两大高速增长的领域驱动：一是IP业务——合作伙伴正在加大对Arm计算平台的投资，并部署创纪录数量的Arm架构芯片;二是我们的新芯片业务——Arm AGI CPU的需求极其强劲。两者依托同一个Arm计算平台和软件生态。我们清晰地看到这两大增长引擎在数据中心领域同时发力：合作伙伴正在扩大Arm架构基础设施的部署，同时对Arm自研芯片的需求强劲。

甲骨文云基础设施(OCI)是两大业务相互强化的典型例子。目前，OCI提供基于Arm架构的NVIDIA Vera CPU;此外还计划在2027年提供Arm AGI CPU实例。自3月发布Arm AGI CPU以来，客户需求持续走强。我们已经获得多家客户延续至2027日历年度的采购订单，首批商用交付仍按计划在2027财年第四季度进行。在过去90天里，凭借新增的供应保障和客户组合，我们对在2027和2028财年实现最高2 billion美元Arm AGI CPU收入的信心进一步增强。

我们仍将重点放在扩充产能以满足不断增长的客户需求上。电力供给让性能和能效变得更加重要。摩根士丹利预测，到2028年全球数据中心电力缺口将达38吉瓦。Arm正在帮助客户用现有电力获得更多有效算力，以应对这一约束。在OCP峰会上，Signal65的独立测试显示，Arm AGI CPU的每机架性能约为AMD EPYC 9755的两倍。这类改进可以将预计的全球电力缺口缩小一半。

我们的数据中心版税同比翻倍，Arm架构服务器在头部超大规模云服务商中的市场份额已增长了三倍多——从2024日历年的15%升至2025日历年的超过50%。基于Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt和NVIDIA平台的预期放量，我们现在预计该份额到2026日历年年底将超过60%。数据中心之外，随着AI智能体变得更强大、更持续在线，Arm在边缘AI中的角色也在提升。

Arm架构PC目前已占全球出货量的20%。谷歌最近发布了Googlebook——为Gemini智能打造的AI原生笔记本新品类，Arm是其中许多机型的主要计算平台。现已上市的NVIDIA RTX Spark系统，进一步把Arm扩展到本地AI、内容创作和游戏领域。在智能手机方面，我们最近发布了CSS for Mobile 2，通过SME2将智能体AI工作负载的性能提升高达70%。

我们首款AI原生的Mali GPU，在相同持续功耗下可实现高达4倍的帧率。这些能力让更多AI和更丰富的体验直接在设备端运行，而不牺牲电池续航。Arm是物理AI的首选平台：版税收入同比增长50%，由高级驾驶辅助和车载信息娱乐驱动。我们还推出了面向物理AI的Arm Total Design计划，汇聚80多家企业，加速完整物理AI系统的开发与部署。

本季度，我们的合作伙伴单季出货Arm架构芯片首次超过100亿颗，同比增加15亿颗，背后是超过3,000万开发者的软件生态。对Arm技术的需求从未如此强劲——AI正推动更复杂的芯片设计和更大的高能效算力需求。我们的IP业务在设计启动时产生授权收入，在投产时产生版税;现在，Arm AGI CPU作为建立在同一计算平台和软件生态之上的全新直接芯片业务，使Arm拥有了两大强劲的增长引擎，我们预计它们将在未来推动营收以更快的速度增长。下面交给Jason。

Jason Child(首席财务官)： 谢谢Rene。我们又交出了一个强劲的季度：总营收同比增长27%至1,440百万美元，创第二财季纪录，也是我们历史上单季第二高的营收，反映业务持续强劲。授权及其他收入为773百万美元，同比增长50%，同样创第二财季纪录、为历史第二高。授权收入比我们预期高出约100百万美元，原因是希望签署长期承诺以获得Arm技术授权的客户兴趣升温。

本季度，我们新签了3项Arm Total Access(ATA)协议，活跃ATA订阅总数超过60个，其中包括一家主要客户首次签署ATA授权。我们还新签了4项计算子系统(CSS)授权，两项用于数据中心芯片、两项用于智能手机。对既有客户而言，这些协议扩大并加深了他们获取我们未来技术路线图的权利，为Arm未来的版税增长奠定重要基础。

此外，我们看到ATA和CSS正成为新客户加快采用的路径——这些客户此前对Arm技术的使用有限，本季度有多家签署了ATA或CSS授权。在773百万美元的授权收入中，我们与软银(SoftBank)的技术授权及设计服务协议贡献了209百万美元，同比增长17%。我们预计年内其余季度的季度运行水平将保持在这一水平附近。年化合同价值(ACV)同比增长12%。正如我们此前讨论的，授权收入会因大额协议的签署时点和会计处理而在季度间大幅波动，因此ACV仍是衡量底层授权趋势的有效指标。

现在看版税。版税收入为670百万美元，同比增长8%，同样是我们Q2的历史最高值。云AI仍是最大的增长驱动：数据中心版税再次同比翻倍，Arm架构CPU正在AI基础设施和通用云工作负载中放量。物理AI版税收入同比增长50%，由Arm技术在汽车和机器人领域的采用提升所驱动。

边缘AI版税收入同比大体持平。内存价格走高持续压制智能手机出货量，尤其是中低端机型。这一逆风被最新Armv9和CSS技术采用带来的更高版税率部分对冲。随着智能手机市场状况回归正常，我们预计边缘AI版税收入将重新加速。正如Rene所讨论的，客户对Arm AGI CPU的需求依然非常强劲。

上个季度，我们表示对在2027和2028财年实现超过1 billion美元收入的信心增强。过去90天里，我们与多家客户签署了采购订单，并与供应链企业签署了供货协议，这使我们对实现最高2 billion美元收入的信心进一步增强。我们将在第三财季业绩发布时提供最新进展——届时可见度会更好。

现在看运营费用和利润。Non-GAAP运营费用为774百万美元，同比增长19%，因为我们持续扩充工程能力，投资于下一代平台、计算子系统和Arm AGI CPU产品家族。Non-GAAP营业利润为638百万美元，同比增长37%。Non-GAAP营业利润率为44.2%，同比上升300个基点，营收增速超过了运营费用增速。Non-GAAP每股收益为0.52美元，同比增长33%。重要的是，即使在这一高水平投入下，我们过去12个月仍产生了1.1 billion美元的自由现金流，使我们有能力继续为长期增长投资。

现在看指引。第三财季，我们预计营收为1.54 billion美元，上下浮动50百万美元。中值对应同比增长约24%。我们预计授权及其他收入继续保持强劲增长，同比增长略高于50%，这有强劲客户需求和授权管线可见度的支撑。版税方面，我们预计云AI和物理AI持续强劲，但被边缘AI因智能手机需求疲软带来的持续压力所抵消，且同比基数较高。因此，我们预计版税收入环比增长低双位数、同比增长低个位数。我们预计Non-GAAP运营费用约为825百万美元，Non-GAAP每股收益为0.56美元，上下浮动0.04美元。放眼更远，我们持续看到各业务线的强劲客户需求，结合技术组合的扩张和战略客户关系的深化，我们对长期增长前景充满信心。下面把会议交还给主持人进入问答环节。

二、问答环节

主持人： 今天的第一个问题来自StoneX Group的Gary Mobley。

Gary Mobley(StoneX Group)： 我想大家最关心的是Arm AGI CPU。你们显然在释放信号——到2028财年结束这五个季度里，收入更接近2 billion美元。我想知道，是什么给了你们这样的信心，特别是在与不同合作伙伴锁定更多供应方面?我猜想初期大部分收入会用于支持Meta，但能否谈谈你们是否已经与其他客户签署了有约束力的合同?

Rene Haas(首席执行官)： 好的，谢谢Gary。这个问题我来回答，如果我有遗漏，Jason可以补充。关于这款产品的放量，我们每个季度都很谨慎地管理供需预期。Arm AGI CPU的需求总体上极其强劲，这不是什么秘密——真正驱动它的是我们在智能体工作负载上看到的一切，CPU在其中处于核心位置。今天的需求比我们3月举办Arm Everywhere活动时谈到的还要强。此后，多家客户的需求——Meta是首席客户——也超出了我们的预期。话虽如此，过去几个季度我们一直在非常努力地锁定供应链中满足这一需求所需的一切——涉及多个环节：晶圆供应、基板、测试设备、内存等等。我们希望在向外界释放"未来几个季度能以供应满足额外需求"的信号时是有十足把握的。所以在Arm Everywhere日上，我们谈的是1 billion美元的可见度，而我们很快就看到它变成了约2 billion美元的数字。我今天可以告诉大家，就锁定供应而言，目前的信心是迄今最强的，绝对比90天前更强——而且这涵盖了上述所有环节。但我们不是昨天或上个季度才开始做这件事的，实际上我们已经为此工作了几个季度，也有非常好的合作伙伴在支持我们。正如你提到的，Meta是首席客户，但除Meta之外还会有多家客户。Jason，你还有什么要补充的吗?如果没有，谢谢Gary的提问。

Gary Mobley(StoneX Group)： 我能否再……

主持人： 请继续，Gary。

Gary Mobley(StoneX Group)： 抱歉，我只是想简短追问一个。你们在股东信中给了足够的信息，可以算出单颗芯片版税率同比的变化，看起来至少在以中个位数百分比上行。我想知道，这主要是产品结构带来的偶然现象，还是应该被视为单颗芯片版税率增长的长期趋势?

Jason Child(首席财务官)： 好的。这有产品结构的因素，但另外，我们这季度出货了100亿颗芯片，所以平均费率会随具体季度上下波动。我要说，移动业务的平均费率肯定低于服务器和物理AI，因为芯片的规格和价值不同，所以这会有一些影响。我不建议用100亿颗芯片的整体平均值作为预测未来的最佳方式。我认为应该按三大业务单元拆开看：移动业务增长相当平缓;服务器增长非常强劲的双位数，而且核心数量在增加、本季度还有更多CSS收入流入——这一趋势会持续，这正是我们对未来几年(数据中心版税)三位数增长有高度信心的原因。物理AI也一样，我们说了同比增长50%，它也会给整体版税率和整体版税增长带来一些顺风。但再次强调，我建议分成这三类来看，而不是把所有业务合在一起平均。

Rene Haas(首席执行官)： Gary，关于数据中心增长我再补充一个更细的要点。我认为版税上有两个独立于Arm AGI CPU的驱动：一是Arm获取市场份额，我前面提到过，现在我们认为到今年底会达到60%。这一份额提升既来自出货量增长，也来自智能体AI推动Graviton、Cobalt、Axion等平台设计项目增加。除此之外，我们还看到连接加速器的头节点(head node)CPU正从x86转向Arm。我们已经知道Vera Rubin，而谷歌也已宣布TPU v8将从x86改用Axion连接。所以回到Jason的观点，这就是为什么我们对未来几年数据中心版税三位数增长有高度信心。

主持人： 下一个问题来自William Blair的Sebastien Naji。

Sebastien Naji(William Blair研究部)： 我想问Arm如何在AI数据中心战胜x86。在OCP峰会上，你们公布的智能体AI基准测试显示，AGI CPU的每机架性能是x86竞品的两倍。但昨晚AMD在其财报电话会上表示，其Venice CPU提供最佳的每瓦性能。Rene，能否谈谈你认为Arm CPU在数据中心对阵x86时最有意义的机会在哪里?

Rene Haas(首席执行官)： 好的。我从两个角度回答。第一个角度，是站在亚马逊、谷歌或微软的立场——他们为自己的实现、机架和系统构建定制CPU。在这些设计中，尤其是当终端客户在设计SoC时，他们围绕自身系统进行创新的自由度极高——可以在SoC内部的数据搬运、DPU和存储之间做各种权衡。在这个层面，你几乎必须用每机架性能而非单芯片来衡量。而在芯片层面，Arm不仅给他们地球上最高效的CPU核心，还让他们能设计出最高效的SoC、进而打造出最终最高效的系统。我们已经看到这些客户以多快的速度把设计从标准x86转向Arm。至于我们跑的Arm AGI CPU基准测试——那是Signal65在OCP做的——对比的是Venice的前一代产品。我们对这些数字非常有信心，也对客户在与该设计正面比较后做出的选择非常有信心。Venice是一款很好的产品，但我们对Arm AGI CPU所拥有的需求以及未来的路线图同样非常有信心。总结来说有两个维度：一是AGI CPU的能效、每美元性能和每瓦性能;二是在定制层面，终端客户能做的事情，标准品永远无法企及——这正是我们商业模式的美妙之处。

主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： Rene或Jason，你们在OCP上推出了AGI CPU参考服务器设计。我想知道，你们是在与ODM或服务器制造商合作吗?目标是企业私有云吗?顺着这个话题，关于2031财年AGI CPU收入150亿美元的目标，最大的驱动因素是什么?是核心数量的增加，还是相较第一代产品ASP的提升?

Rene Haas(首席执行官)： 好的，谢谢你的问题。说到我们的合作伙伴——是超微电脑(Supermicro)、联想(Lenovo)和华擎(ASRock)。他们为我们搭建整机柜，然后将其部署到OCI这样的数据中心。他们就是我们的建设伙伴。至于收入展望，具体数字的落点和时点请Jason来谈。可以明确的是，这些SoC的核心数量一定会加速增长。这在很大程度上由智能体工作负载驱动——具体来说，以一个运行特定任务的智能体为例，它通常以虚拟机形式运行在一个CPU核心上，而跨单核或多核管理的软件相当复杂，所以能在单个核心上运行是更好的选择。所以，我是否看到CPU从128核走向256核、再到500核以上?绝对是的。可以想象，核心更多的芯片平均售价肯定会更高。但我认为，我们会看到核心数量更快地上行，这将帮助做大收入。Jason，数字方面你有什么要补充的?

Jason Child(首席财务官)： 好的。我们在去年3月的Arm Everywhere活动上说过，到2027财年末和2028财年，我们有1 billion美元的可见度。当然，现在我们把信心提升到了实现2 billion美元。至于再往后一年，我们没有更新过，但原始规划是那之后一年达到约2 billion美元(每年)，再往后一年达到约5 billion美元。所以如果我们成功实现超过2 billion美元，你们可以预期之后的数字可能还有上行空间。我们计划在下一次Arm Everywhere活动上提供最新目标——时间还在定，大概会在明年春季或上半年。

Rene Haas(首席执行官)： 我补充一点：我们3月举办Arm Everywhere日时，市场的普遍看法是这是一个600亿美元的市场，而且不会增长太多。但我们自己的测算结论不同，那天我们给出的数字是到2030年达到1,000亿美元。我认为这个数字后来被各方上调了——Lisa(注：或指AMD CEO苏姿丰Lisa Su)甚至说过2,000亿美元以上。我认为这大致是对的，甚至可能还低估了，谁知道呢?显而易见的是，智能体AI任务对算力的需求是CPU受限的。运行的智能体工作负载越多，就需要越多CPU。所以这将推动更高核心数的器件，这对我们非常有利——因为在核心层面，重要的是每瓦性能，是拥有地球上最高效的核心，而这正是我们擅长的。

主持人： 下一个问题来自Susquehanna的Mehdi Hosseini。

Mehdi Hosseini(Susquehanna Financial Group研究部)： 我有两个追问。回到更新后的AGI芯片20亿美元收入目标——我们应假设本财年(2027财年)的9月季度或12月季度有任何收入贡献吗?

Jason Child(首席财务官)： 请假设我们的出货从第四财季开始。如果第三财季有一些，我们会告诉大家，但即便有也不会多。我们真正瞄准的是第四财季。

Mehdi Hosseini(Susquehanna Financial Group研究部)： 好的。再简短追问一下：数据中心占版税收入的比例，是否可以认为本财年在向三分之一(30%至35%)靠拢?到下一财年(2028财年)可能升向45%左右?

Rene Haas(首席执行官)： 抱歉，你是问……

Jason Child(首席财务官)： 占总版税的比例?

Rene Haas(首席执行官)： 数据中心占总版税收入的百分比，是这个问题吗?

Mehdi Hosseini(Susquehanna Financial Group研究部)： 是的。是否可以假设2027财年会达到三分之一左右，2028财年再上一个台阶、走向45%?

Jason Child(首席财务官)： 好的——我的意思是，我们是把几块业务独立来看的。本季度边缘AI版税会相当平缓，我们说过第四财季会开始看到一些恢复。建模时你可以这样考虑：边缘业务高个位数增长，数据中心双位数增长——我们说过，去年数据中心大致接近总版税的20%左右——物理AI大概在20%多到30%左右的区间增长。你应该按这个思路搭模型。我没有具体算过比例。我不认为数据中心今年能达到三分之一，但不久之后会到。我只是不确定它能否在今年底前达到。

主持人： 下一个问题来自Raymond James的Simon Leopold。

Simon Leopold(Raymond James研究部)： 我想问云与AI产品组合的客户集中度——能否给我们一个更好的量化概念?比如，我们能否猜测这部分版税大约60%来自3家客户?任何量化信息都有帮助。

Rene Haas(首席执行官)： 我可以这样说——Jason也可以补充：亚马逊、谷歌和微软是最大的贡献者，然后NVIDIA现在正在快速起量。这四家是数据中心内贡献绝大部分版税的客户。

主持人： 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur。

Harlan Sur(摩根大通研究部)： 你们第一代AGI CPU取得了强劲开局，我相信客户已经在期待下一代平台了。能否更新一下第二代AGI的进展?我记得计划是今年底或明年初流片(tape out)，2028日历年放量。或许同样重要的是：随着你们不断为计算芯片组合增加能力，增加更多网络和高性能I/O能力是否合理?我们越来越多地看到，计算与网络紧密耦合，共同决定系统性能。团队是否会在组合中加入更多网络能力?

Rene Haas(首席执行官)： 好的，谢谢你，Harlan，都是很好的问题。在不透露后续芯片精确时间表的前提下，你可以按这个市场大约18到24个月的量产节奏来推算。第一代正在进入量产爬坡，你自己可以算出第二代大致的上市时间。至于为提升性能可以往"工具箱"里添加的其他东西——无论是广义的连接能力、特定的I/O、网络，还是系统的其他方面——我们绝对都在研究。我们开发这些产品时，考虑的是整机架系统性能。芯片、CPU是其中的重要部分，但正如你所问，如何把数据搬进搬出系统，是与其他任何领域同等重要的大课题。我们在所有这些领域都有大量工作在进行。今天的电话会上没有可以宣布的内容，但我们完全清楚那是一个可以形成更大差异化的领域。

主持人： 下一个问题来自摩根士丹利的Lee Simpson。

Lee Simpson(摩根士丹利研究部)： 如果可以的话，我快速问两个。第一个给Jason：773百万美元的授权收入非常亮眼，恭喜团队。你们谈到了Total Access，也谈到了CSS协议——特别是智能手机和数据中心。其中有没有架构授权协议(architecture license)?我们能否把770百万美元以上视为一个新的结构性水平?追问一个给Rene：顺着前面几个问题，随着未来更高ASP、更高核心数的CPU出现，单核的美元价值是否也会提高?换句话说，上一个问题提到的那些关联能力——网络、I/O——是否会推高单核美元价值?

Jason Child(首席财务官)： 好的，谢谢Lee。先回答授权的问题。我们现在谈的主要是ATA和CSS，它们占我们未来销售的绝大部分。架构授权已经非常、非常少见了。所以可以认为主要就是ATA和CSS——这是未来销售的绝对主体。至于绝对金额，773百万美元确实是一个很棒的季度。但如果你细算，我说过下季度还会往上走，第四财季还会再上一个台阶。我们还没谈过明年——这是否会成为每个季度的新常态，我不想这么说。但我要说的是，管线出人意料地强劲，比我们年初时的预期更强。有点像过去几年的情况：管线里有一些并非续约的交易——它们是新增的、很难提前预测的新交易。我们现在又处在同样的局面。有意思的是，年初时我们本以为今年主要靠版税，而与AI投资相关的授权增长，我们以为大部分已经过去了。但现实是，随着AI、工作负载的持续变化，以及现在所有人都在应对智能体工作负载，对额外授权、额外产品变体和不同技术的需求丝毫没有放缓。这尤其令人兴奋。如你所知，任何授权业务的超预期——尤其是ATA和CSS——极有可能转化为设计赢单，并极有可能在12个月、18个月、24个月后转化为更多版税。这为明年及以后打下了很好的基础。至于明年，得再过几个季度我才能谈。但管线看起来确实很强劲。即便内存问题给移动业务带来了艰难的同比基数——这些影响基本到我们现在所处的第三财季就结束了，明年1月、2月起我们开始跨越这些逆风，同比基数会变得更容易。总体而言，我们认为今年剩余时间乃至明年的局面都非常好。

Rene Haas(首席执行官)： 关于定价，补充一点。这个问题比较微妙：自从我们发布Arm AGI CPU以来，内存价格显然涨了很多;数据中心的建设也越来越复杂——内存价格、人工等等。考虑到这些外部因素，我们希望在定价上保持克制，不想过度施压;但可以公平地说，在这些更大、核心数更多的芯片上，我们或许有一定的定价弹性空间可以运用。我们显然会综合考量所有因素，但应该确实存在一些上行空间。

主持人： 下一个问题来自美国银行证券的Vivek Arya。

Vivek Arya(美国银行证券研究部)： 一人一个。Jason，假设明年智能手机出货量再次双位数下滑，你认为版税的表现会和今年类似吗?还是有其他动态在起作用?Rene，关于AGI平台：假设我们认可其技术优势，我的问题是，Arm是否有足够的生态规模去锁定供应?比如昨天AMD发布业绩时把服务器CPU业务上调了几十亿美元，这说明他们有规模去争取增量供应。你如何回应这个问题——鉴于你对产品技术优势的信心，Arm是否有足够规模去获得供应、成为CPU市场有意义的玩家?

Rene Haas(首席执行官)： 好的，谢谢你，Vivek。我先回答你问题的后半部分，然后Jason来谈你描述的智能手机情景。你的问题是合理的。我的看法是：Arm AGI CPU是我们的第一款产品。AMD做了很多年，有很多SKU，从台积电采购大量产能，有数十年建立的深厚关系。这是我们的第一款产品。但话说回来，这不是我们与台积电这类伙伴的第一次合作，也不是我们与美光、三星、SK等内存厂商的第一次合作——他们认识我们多年、甚至几十年，我们一直在非常认真地与他们分享我们的长期规划。我认为全行业的供应都会紧张。正如Jason提到的，未来几个季度我们会谈更多展望。但我们将非常、非常努力地锁定满足扩张需求所需的供应，因为我们认为这个需求非常、非常、非常大。我们的合作伙伴也知道这一点。我们与他们沟通不是以周计、以月计，而是可能已经超过一年——从我们规划这个平台时就开始了。我们把它视为一项长期事业，不是一年的单个项目，而是5到10年的事业，需要整个供应链上的合作关系。我们非常、非常认真地确保把这一切落实到位。

Jason Child(首席财务官)： 谢谢Vivek。关于移动业务，我们看一些外部预测——IDC预测明年手机出货量基本持平，大概是-1%。我们与合作伙伴沟通下来，大体上大家预期的也是持平。内存受限带来的冲击和出货下修已经发生了，大家的预期是这些约束保持相对稳定——也就是持平，而非进一步恶化。同时，v9的采用率仍在提升，现在已超过50%，所以这部分的顺风效应在减弱。但CSS的采用在持续增长，我们还有多家合作伙伴在下一代CSS上合作，其版税率和芯片价格都略高。所有这些意味着，我们整体业务的增长将远快于市场——可以认为明年至少是双位数以上的增速。这是我们目前最好的判断。如果有变化，我们当然会告诉大家。但目前来看，行业和我们的合作伙伴都是这么看的。

主持人： 现在接入今天最后一个问题，来自富国银行的Joe Quatrochi。

Joseph Quatrochi(富国银行证券研究部)： 你们谈到为AGI锁定更多供应，我假设这意味着更高的成本。能否谈谈你们对冲这些成本的能力——如何把成本传导给客户，以及开始出货后毛利率的多空因素?

Rene Haas(首席执行官)： 抱歉，能再重复一遍吗?

Joseph Quatrochi(富国银行证券研究部)： 好的。我假设你们为AGI争取的增量供应成本更高，所以想请你们谈谈对冲这些更高成本的能力、在定价上向客户传导的能力，以及毛利率的多空因素。

Rene Haas(首席执行官)： 好的，谢谢。正如我前面提到的，系统整体成本中，内存可能是最大的单一因素，此外供应链的其他环节也会受到影响——你说得对，这些肯定会带来毛利率压力。话虽如此，我们在定价上有一定的弹性和上调空间——我认为在项目起步时我们已经展示了这种能力。所以在对冲供应约束和成本、以及向下游管理这些影响方面，我其实并不那么担心。大家都看到这个领域的其他公司公开发表过类似做法的评论。我们会跟随市场的走向，确保自己不落后于常识，但同时也不给终端客户造成太大痛苦。这是我们的第一款产品，我们希望确保各方共赢。对于这部分对毛利率的影响，我并不那么担心。

Jason Child(首席财务官)： 我补充重申一下：对于第一代产品，我们预计毛利率大致在高30%到低40%出头的区间;第一代预计会偏低一些。随着经验积累，我们可能会像市场上其他厂商那样，逐步多做一些自研、少一些依赖合作伙伴，长期向50%以上的市场标准靠拢。但我预计第一代不会达到，那更多是下一代产品的事。所以对这一代，请按30%到40%的区间来建模。第四财季开始出货后，我们会按季度给大家更新。

主持人： 今天的提问到此结束。下面把会议交还给Rene作总结发言。

Rene Haas(首席执行官)： 谢谢，感谢大家提出的所有问题——都非常及时、非常精彩。简单总结一下：这是公司非常出色的一个季度。授权业务50%的增长，意味着未来会有大量版税增长，我们对此感觉非常好。我们也为数据中心业务持续繁荣感到非常、非常自豪。多年来我们一直在谈Arm在数据中心达到20%份额;事实是去年我们已达到50%，今年底将达到60%——这同样令我们无比自豪。但最重要的是，我认为我们现在开始看到：原本一门出色的生意正在变成两门出色的生意。IP业务继续表现得非常、非常好，我们对它的增长充满信心;而现在，随着新的AGI CPU进入量产爬坡、对实现我们一直谈的2 billion美元目标的信心增强，能同时谈论两门都将走上惊人增长轨道的业务，令我无比振奋。我为公司取得的成就感到无比骄傲，感谢我们的员工、合作伙伴和客户共同成就了这一切。再次感谢大家的问题和评论，也祝贺Arm团队取得一个出色的季度。

主持人： 谢谢。今天的电话会到此结束。感谢参与，可以挂断了。