2027年A股行情宽度拓展！中信证券策略会召开，董事长邹迎光首秀

11月3日，中信证券2027年资本市场策略会在武汉开幕，会议以“融光聚存 向新而行”为主题。中信证券党委书记、董事长邹迎光首次亮相。武汉市委副书记、市长熊征宇发表开场致辞。据悉，现场参会约2800人，线上观看超3万人次。

中信证券首席经济学家明明称，在宏观政策持续发力下，2027年我国实际GDP增速有望达到4.5%左右。中信证券首席策略师包承超表示，市场调整已经于今年前置，2027年回归价值，行情宽度拓展。

邹迎光：公司处于打造一流投行和一流投资机构的关键时期

邹迎光称，全球资金在过度抱团之后的冷热分化正在收窄：一是对科技叙事过高预期在修正，前期涨幅过大的方向正在消化；二是资金重新回归基本面，市场更关注技术、订单和现金流；三是人工智能从云端走向端侧，智能终端、智能驾驶、具身智能加快走进现实，产业逻辑正从少数龙头企业外溢到更长的产业链、更多的企业。

他表示，分化收窄后，中国经济基本面表现出非常强的韧性，预计2027年A股行情宽度有望不断拓展，机会在积聚。中国有超大规模市场、完备的产业体系、丰富的人才和充足的政策空间，为全球经济提供了最大的确定性。结构上，预计科技制造的景气将沿着产业链向上下游延伸；出海将从商品输出走向产能、品牌、管理体系的协同输出；内需也将随着稳增长、促消费举措陆续落地而稳步修复。三者将成为中国经济行稳致远的重要支撑。

他表示，中信证券正处在第四个十年的起步阶段，也处于打造一流投行和一流投资机构的关键时期。将锚定金融强国建设目标，始终沿着既定战略方向前进，通过“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措，不断巩固市场优势，努力建设成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。

一是坚持提升质效，深化功能发挥，提升综合金融服务效能。精准聚焦机构客户、企业客户的综合服务需求，围绕资本市场的广度和深度，不断拓展构建一体化的综合金融服务体系。二是不断强化竞争能力，优化轻重资本业务均衡，推动全业务线协同发展，构建多市场、多策略、多资产的全球产品和服务体系。三是坚持不断拓展国际业务，在做大中国香港业务的同时，全面布局全球金融枢纽。面对国际化机遇，将丰富海外市场的业务形态，筑牢全球合规风控体系，积极服务中资客户“走出去”和境外资本“引进来”，提升公司品牌的全球影响力。

我国经济呈现“波动中复苏”态势

明明在演讲中指出，当前发达国家刚性付息压力挤压财政空间，长期增长动能受损；油价冲击下，主要央行在抗通胀与稳增长之间两难。美国经济增长仍由消费、投资和出口支撑，但就业走弱、通胀回升，美伊冲突推升美债利率与AI投资主体CDS利差。

他称，相比之下，我国经济呈现“波动中复苏”态势。在宏观政策持续发力下，2027年我国实际GDP增速有望达到4.5%左右。财政方面，预计将保持温和扩张，中央举债空间为地方化债减压，专项债更聚焦项目。货币方面，适时推进政策利率换锚，流动性合理充裕，结构性工具引导资金流向科技创新、设备更新、民营小微和绿色转型等重点领域。

大类资产配置方面，明明认为，海外高利率会扰动权益市场估值，但其影响或弱于上一轮美联储加息周期。商品方面，建议关注有色等供给收紧品种。债券市场方面，债市期限利差仍有压缩空间；信用债进入低收益区间，应转向具备利差保护和高胜率板块。汇率方面，出口韧性与结汇需求支撑下，人民币有望延续温和升值。

此外，经济学家樊纲在《中国经济波动与长期发展》的演讲中指出，短期波动是市场经济的常态。当前中国经济虽面临房地产调整、地方债务及外部环境变化等挑战，但长期增长仍有坚实支撑，“十五五”时期有望保持约4.5%—5%的增长。国内方面，房地产泡沫出清较快、新兴科技产业持续发力，叠加城市化推进与消费潜力释放，为经济走出低谷提供支撑。未来应扩大内需、推动传统产业转型，旅游、娱乐、康养等服务消费有望成为长期增长的重要来源。

樊纲表示，技术变革方面，人工智能有望推动制造业和服务业效率提升，催生新产业与就业机会。与此同时，也应当关注就业与收入差距带来的结构性挑战。面对新技术与新产业，要进一步落实完善社会保障机制，一方面，加强失业群体的收入保障；另一方面，重视以技能培训为核心的“智能保障”，推动教育与培训转型，帮助劳动者掌握、运用新技术，促进就业、企业和产业转型，让更多人分享技术进步成果。

包承超：2027年行情宽度拓展

包承超在2027年资本市场展望中指出，市场调整已经于今年前置，2027年回归价值，行情宽度拓展。以往“产业趋势回落等于牛转熊”的思维不再适用于此轮AI产业行情，目前AI仍在发展早期，对其他经济部门短期内产生的负外部性居多，这产生了剧烈的经济和市场分化，在AI牛市最强劲的阶段，非AI板块已经普遍提前步入下跌趋势，经历了深度的估值调整。但正因如此，如果未来AI投资放缓增长节奏，没有理由对非AI板块继续悲观，AI如果步入休整期，非AI板块将迎来转机，利率回落、物料价格回落、政策再平衡，这些都有利于行情均衡化。

包承超认为，“行情宽度拓展”，可能是2027年最重要的市场特征。预计科技板块内部走势分化，而非AI板块存在广泛的结构性修复机会，估值收缩的主要进程在今年已完成。资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期。市场预期在中高轮动环境中前行，PB-ROE代表的稳健回报型策略相对景气策略占优，风格或出现转变。配置上，需适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索做应对。

责编：战术恒

排版：汪云鹏

校对：王朝全