蜜雪冰城资本进阶：卖4元的柠檬水 投75亿的AI基金

观点网 一家靠2元甜筒和4元柠檬水赚钱的公司，正在把账上超过200亿元现金的一部分，投进AI投资基金里。

11月3日，企查查信息显示，天津砺思星深股权投资合伙企业（有限合伙）于近日发生工商变更，新增沐曦股份全资子公司沐曦数智（上海）科技有限公司、知乎关联公司北京智者探索科技有限公司、B站关联公司上海绘界文化传播有限公司、蜜雪冰城股份有限公司、利通电子等为合伙人。

翻译过来，是沐曦股份、知乎、B站、利通电子、紫金矿业、协鑫能科、新奥资本、特宝生物、完美世界、汤臣倍健一起，成为了砺思资本旗下AI投资基金砺思星深的合伙人。

谁在吸引雪王下注

砺思星深的来头不小。

这只基金成立于2026年7月，9月完成中基协备案，投资方向覆盖基础模型、AI基础设施、机器人、AI应用。

关键的是，管理人砺思资本由前红杉中国合伙人曹曦和前博裕资本二级市场合伙人TimWang于2021年创立，过去几年在一级市场AI项目中屡屡“摘星”，包括从天使轮一路跟到C轮的月之暗面、DeepSeek首轮外部融资。

此外，砺思资本还布局了无问芯穹、沐曦股份、地瓜机器人、宇树科技等项目；其中，沐曦股份已于2025年12月登陆科创板，剂泰科技于2026年5月在港交所上市。

砺思星深基金最初募集规模为26.4亿元，后期因产业资本持续追加，最终扩至75.2亿元关账，创下2026年市场化人民币VC盲池基金已确认关账的最大募资记录。

在当下募资环境中，这种超募属实罕见，多数人民币基金仍在为达到目标规模而延长募集期，砺思星深却极短时间内内完成了从26.4亿元到75.2亿元的跨越。

这间接证明，产业资本并非没有钱，而是更愿意把钱交给一个连续押中头部项目的GP。

蜜雪冰城，正是这一投资趋势的一部分。

早在今年6月，蜜雪冰城出资15亿元成为深圳前海华夏投兴旺科技创业投资基金的最大出资人，持有98.68%份额，该投资是几乎完全控股。

回到当下，11月3日的合伙则是与多家产业方并列。但从蜜雪冰城的两次LP动作来看，不能将其简单概括成雪王跨界做AI的故事。

观点新媒体了解到，兴旺科技基金的结构以蜜雪冰城为主，出资15亿元，而GP兴旺投资仅保留约0.66%份额，这笔基金主要投向硬科技与大消费。

据观点新媒体过往报道，兴旺投资成立于2015年，专注于硬科技和大消费领域的投资，目前管理规模超过百亿，投资名单当中不乏喜马拉雅、爱康国宾、云从科技、白象食品等明星项目。

这种结构下，蜜雪冰城几乎拥有基金的全部资金主导权。因此，该投资为市场提供了较强的产业想象空间，预计未来主要与冷链、供应链强相关。

但砺思星深与上笔投资完全不同，前者基金最终规模达到75.2亿元，由砺思资本管理，普通合伙人砺思明棠仅认缴1000万元。

截至目前，蜜雪冰城的具体出资金额尚未公开披露，但与知乎、沐曦股份、利通电子等并列的时候，已意味着这家企业的投资逻辑已经开始发生转向。

蜜雪冰城在买什么

回顾蜜雪冰城的投资历史，成立以来合计对外投资32家企业，基本包括核心供应链、冷链、自家品牌，以及IP衍生公司，并未深入涉猎AI领域，主要在为其供应链发展做储备。

2024年11月，蜜雪冰城成立雪王爱智慧科技，注册资本5000万元，总经理由蜜雪冰城首席技术专家苏虎臣担任。

同年，郑州和广西的雪王智慧供应链公司也相继成立，经营范围均涉及人工智能应用软件开发。供应链端，通过销量预测、智能补货、BI系统和与菜鸟合作的AI供应链，把备货周期从21天压缩到7天，库存周转从行业平均45天压缩到11天。

自2024年以来，蜜雪冰城批量在门店安装智能出液机、AI视觉监控、AI选址、AI客服。截至2026年6月30日，智能出液机已覆盖超1.8万家蜜雪冰城门店。

成为砺思星深的LP则与上述AI探索完全不同，这代表蜜雪冰城不再只盯着自己的供应链和门店，而是试图通过专业VC的投研网络，进一步接触AI基础设施、具身智能、机器人、AI应用。

背后源自蜜雪冰城充足的现金流。

年报数据显示，蜜雪集团2025年实现营收335.6亿元，归母净利润约58.9亿元；截至2025年末，现金及现金等价物、定期存款及受限制现金等合计约200亿元。

一家现金流充裕、决策链条相对灵活的消费企业，的确是当前市场化VC渴望的新资金。

“新”，对于曹曦和他的砺思资本太重要了。

观点新媒体从业内人士处获悉，在一场募资峰会上，曹曦一度成为被投资人围绕的对象；很多人复投意愿强烈，他甚至在超募后拒绝了部分追加请求，因为希望吸纳更多“新资源”。

一些细节说明，砺思星深的超募并不只是AI赛道热度的结果，蜜雪冰城出现在这份LP名单里，也不是因为这家企业对于大模型或具身智能概念的渴望加剧，而是其已经意识到，在技术迭代速度远超消费行业认知的领域，买一张AI投资基金的合伙人作为，比自己手握资金直投更安全。

不过，这笔出资目前只能确认蜜雪冰城进入了LP名单，并不代表蜜雪冰城未来真的要跨界做一家AI科技公司，其主业仍然是消费品及供应链服务。

如果蜜雪冰城后续继续追加，或者在砺思系项目中出现与门店自动化、供应链智能化、海外运营相关的业务，那说明双方正在进行更深度的绑定。

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