物理AI技术还没收敛，投资人：很苦恼！

面对“AI叙事是否见顶”的市场讨论，一级市场头部机构的投资人给出了明确的答案：并没有！

在11月2日至3日举办的香港金融科技周上，多位投资机构人士围绕AI及热门领域的投资给出了自己的研判：有人断言AI是一场为未来30年—50年铺路的范式革命；有人在技术路线尚未收敛的迷雾中，选择先找到“最好的人”。泡沫与信仰、短期回调和长期浪潮、“内卷式”增长与并购式突围，这些看似对立的命题，在这场思想的碰撞中，答案越来越清晰。

华映资本创始管理合伙人季薇：AI叙事见顶了吗？先分清周期与时代

“AI是不是已经见顶了？”面对近期市场对AI赛道投资热回调的各种反思，季薇认为，要把周期和时代分开看。

卓泳/摄

“短期肯定会有周期性波动。”她分析，这种波动多半是因为AI基础设施的投入和AI实际产生收入之间，存在时间上的错配。她打个比方，当年对互联网领域的投入，也带来了巨大的泡沫，但不影响互联网和移动互联网成为之后整个时代的创业主题。

“短时间来看，确实有回调的空间，但长期来看，至少投资人还有这个信仰，AI会继续推动各行各业发展的。”季薇表示。

在AI基础设施层面，季薇给出一组宏观数据：未来五年，中国AI算力会大量投入GPU、模组、高速互联芯片、存储、交换服务器等环节，随之而来的是先进封装、下一代硅光等一批值得关注的终端市场。

在模型层，季薇认为，模型发布与评测速度之快、人才涌入之多，都印证着这个行业仍在快速进步。至于备受追捧的AIGC视频，季薇则保持了相对冷静，“我用互联网思维来看，它的产业顶端就是人类注意力的总市场，所以它不一定放在我最优的位置。”相比之下，科学智能（AI for Science）是她眼中更确定的巨大市场。

复星全球合伙人、复星创富联席董事长兼首席执行官徐欣：AI是平行宇宙的平替，未来十年是并购的黄金期

对“AI叙事是否见顶”的疑问，徐欣认为不值得讨论。他提出了一个颇具想象力的观点：互联网是二维世界的平替，Cloud是数字三维世界的平替，而AI是平行宇宙的平替。“未来每一个物理人背后可能站着十几个数字分身，未来的人口红利来源于AI创造出来的智能体（Agent）。”在他看来，物理人口是否增长并不重要，重要的是数字人与物理人共同构成的生产力与消费市场。

徐欣不仅关注技术本身，也更关心中国产业结构的深层变革。“未来十年是中国并购的黄金期。”他指出，中国真正要实现产业增质提效，并购是绕不开的工具。以复星创富自身的发展为例，无论横向多元化还是纵向垂直整合，并购都在其中扮演了关键角色，“不让大家‘内卷’，而是通过有效吸收并纳，突破企业自身的成长基因。”他认为，创业毕竟是九死一生的事，从长远来看，百分之八十的创业闭环，还是要通过并购或类并购的方式完成。

CCV创世伙伴创始主管合伙人周炜：技术路线未收敛的方向，先找到最好的人

从大模型公司到自动驾驶、机器人公司，整个行业都在加紧布局世界模型。在周炜看来，这背后的逻辑并不复杂。

卓泳/摄

“简单来说，AI就是大脑。这个大脑可以做很多虚拟世界的事情，但它要介入物理世界，必须借助实体——机器人、机械臂，或者其他硬件。”他指出，这种真实互动必须由物理模型来完成。“所以它是最重要的模块，重要性毋庸置疑。”

然而，机会的另一面是投资人“幸福的烦恼”。“到今天为止，技术路线仍然没有收敛，这也是作为投资人非常苦恼的一件事情。”周炜坦言，与当年LLM大模型赛道不同，今天的世界模型投资难度更大，“LLM出来的时候，基础是明确的，只需要选正确的公司。当下有四个路径，每个路径里有垂直方向的分化，我们得在每个路径里投公司。”他算了一笔账，当年投大模型，投7个基本能中三四个；而今天，看过的物理模型公司已经有几百家。

面对这种路线不明的局面，周炜给出了一个朴素却坚定的答案，“对于技术路线没有收敛的方向，首先要找到最好的人。”

校对：陶谦