招银国际下调长城汽车H股目标价39.3%至8.5港元 维持买入

观点网讯：11月3日，招银国际发表研究报告，将长城汽车H股目标价由14港元下调至8.5港元，降幅39.3%，A股目标价由25元人民币下调至18.2元人民币，H股与A股均维持「买入」评级。

长城汽车2026年第三季业绩低于该行预期。当季收入同比减5.7%至578亿元，毛利率同比减1.1个百分点、环比减1.0个百分点至17.3%，较该行原先预测低1.1个百分点。

净利润13.62亿元，同比减40.8%、环比减10.4%，低于该行预期36%。管理层将毛利率下滑归因于内地新车型导入期优惠及爬坡成本，并重申海外毛利率健康。

招银国际预计，长城汽车2026年第四季销量按季升9.3%至约37万台。招银国际假设收到20亿元俄罗斯报废税返还，预计第四季净利润同比增7.8%至13亿元人民币。

该行将2026与2027年净利润预测均下调30%，至53亿元及64亿元人民币，以反映出口增值税退税下调、电池消费税上调等政策逆风，以及俄罗斯报废税返还的不确定性。

招银国际报告显示，长城汽车前九个月海外市场占批发总量的52%，管理层预计全年海外产能达25万-30万台。

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