苹果(AAPL.US)Q4电话会：高内存成本冲击尚未结束 下一季度服务业务增速将继续放缓

智通财经APP获悉，苹果(AAPL.US)于当地时间11月2日(周一)盘后发布了2026财年第四财季业绩。财报显示，苹果第四财季实现营收1144.8亿美元，同比增长12%，高于分析师预期的1134.7亿美元，也超出了公司此前给出的增长指引区间上限(9%-11%)，但同比增速较第三财季的16%有所放缓。摊薄后每股收益2.10美元，同比增长14%，好于市场预期的2.00美元。毛利率为47.9%，其中约1个百分点来自关税退款的有利影响;每股收益中亦包含约0.05美元的关税退款贡献。

本次财报的亮点仍来自iPhone和Mac。iPhone收入同比增长17.5%至575.83亿美元，创下9月末财季收入新高，较分析师预期高逾1.9%。Mac收入107.92亿美元，同比增长23.7%，较分析师预期高逾11%。服务业务收入315.73亿美元，创单季历史新高，但基本贴近、略低于市场预期的315.8亿美元，同比增速较上一季进一步放缓至不足10%，创三年多来最低增速。服务业务一直是苹果估值体系中的关键部分，因为它毛利率高、现金流稳定，并且与庞大的设备安装基数绑定。

分地区看，第四财季，苹果在大中华区录得营收175.39亿美元，同比增长21%，表面看仍是非常强劲的增长，保持了前一财季20%以上的同比增速，但已是一年来最低季度增速，且明显低于华尔街预期的187.5亿美元，也低于第三财季的188.2亿美元。也就是说，大中华区虽然同比继续高增，但环比下降6.8%，并未像市场预期的仅环比小幅下滑0.4%那么乐观。

苹果第四财季在其他主要地区市场的收入大多高于预期。其中，美洲收入486.80亿美元，同比增长10.2%，分析师预期为485.1亿美元;欧洲收入320.08亿美元，同比增长11.5%，分析师预期302.1亿美元;日本收入65.40亿美元，同比下降1.4%，分析师预期73亿美元;亚太其他地区收入97.10亿美元，同比增长15.0%，分析师预期90.2亿美元。

这是约翰·特努斯9月1日接任首席执行官后的首次财报电话会。第四财季iPhone收入创9月季度纪录，美国和大中华区均实现强劲双位数增长，全球及美国、中国大陆、印度的升级用户数同创9月季度纪录。据World Panel调查，iPhone是美国、中国城市地区、印度、英国、德国、澳大利亚和日本的最畅销机型。对于标准版iPhone 18缺席9月发布阵容的提问，特努斯未正面解释原因，仅表示iPhone 17、iPhone Air和17e将继续完善假日季产品阵容。对于9月亮相的首款折叠屏iPhone Duo，萨比赫·汗表示初期市场反响热烈、产能爬坡“进展顺利”，但“目前很难预测供需何时能够达到平衡”。特努斯称公司正“全力以赴，争取尽快让消费者拿到iPhone Duo”。另据媒体报道，Duo于本季度结束后才开售，其收入贡献将主要体现在12月季度。

在随后举行的电话会上，苹果首席财务官凯万·帕雷克明确表示，内存成本是本季毛利率承压的主要来源，而高内存成本的冲击在下季将更为沉重。苹果此前储备了价格较低的零部件，但这批库存正在迅速耗尽，未来将不得不以更高价格采购内存。据此，苹果给出的12月季度毛利率指引区间为45%至46%，帕雷克强调“这主要包括更高内存成本的影响，以及与Siri AI上线相关的部分成本”。这一指引区间较本季47.9%的实际毛利率大幅下滑近2至3个百分点，也远低于华尔街此前的预期，成为财报电话会后苹果股价加速下跌的直接导火索。苹果首席执行官特努斯亦在电话会上就利润率前景发出警示，确认高内存价格的压力将在未来数季持续。

此外，苹果管理层在财报电话会上明确表示，下一季度服务业务增速将继续放缓。这一前景展望尤其令投资者担忧，因为服务业务的减速并非一时性问题，而是有结构性压力根源。全球各地法院和监管机构持续限制苹果向开发者收取App Store高额佣金的能力，而App Store是服务业务的最大组成部分。更值得关注的是，此前贡献极为可观的App Store收费来源之一——OpenAI的ChatGPT应用——在苹果与OpenAI因商业秘密纠纷产生嫌隙后，已开始将潜在订阅用户引导至其网站直接付费，从而绕过苹果的“收费站”。

在市场极为关注的人工智能(AI)战略上，特努斯将最新的AI驱动版Siri称为公司的一个“新篇章”。他在电话会上多次强调：“这是我们一直想要的Siri。”对于投资者关心的AI如何为公司创收，苹果给出了明确的路径：云端AI的限制将成为服务的助推器。特努斯重申，一些基于服务器端的AI功能将设有使用上限。这一策略的直接目的是为了推动那些想要突破默认用量上限的重度用户去订阅iCloud+服务。

不过，华尔街对苹果的AI叙事似乎并不完全买账。当被问及AI智能体未来是否会颠覆苹果的服务业务，以及苹果何时能推出超越简单问答的智能体时，特努斯选择了回避。他仅表示：“目前Siri是基于请求的……但苹果看到了随着时间推移扩展其功能的机会。最重要的事情是保护人们的数据。”

以下是苹果第四财季电话会具体内容。

一、高管讲话

1、约翰·特努斯——首席执行官

大家好，感谢各位参加。这是我首次以苹果CEO的身份与大家交流，深感荣幸。我也很荣幸能代表我们的团队以及他们每天所做的工作。

今天，苹果欣然公布营收1145亿美元，同比增长12%，创9月季度纪录。这些业绩帮助苹果实现了有史以来营收和每股收益表现最好的一个财年。

对于苹果来说，这是一个激动人心的时刻。我们刚刚完成了公司历史上新品最密集的发布期之一，所有产品类别都取得了令人瞩目的创新。最好的证明之一就是全新iPhone Duo——自初代iPhone以来最具变革性的iPhone。我们也对iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max感到无比兴奋，它们在摄像头、电池续航和性能上实现了巨大飞跃，这些都是用户深切关注的功能。与此同时，全新MacBook Pro首次把触控(Touch)带到Mac;我们还发布了新款iMac和14英寸MacBook Pro。全新iPad mini配备惊艳的全新OLED显示屏，把超薄设计带给了iPad家族最小的成员。Apple Watch现在为用户提供了迄今为止最清晰的心脏健康窗口。我们推出了AirPods 5，以开放式设计实现业界领先的主动降噪。我们还通过全新HomeView、Apple TV 4K和HomePod mini，为更智能的智能家居奠定了基础。

在此之上，我们正在全线产品中解锁更强大的AI体验，包括全新Siri AI——一个能力强大、深度个性化的助手，无缝集成于我们的各个平台。与我们制造的所有产品一样，Siri AI内置了必要的隐私保护，任何人都无法访问用户数据，苹果自己也不能。我们于9月面向美国英语用户推出了Siri AI测试版，10月扩展至法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语。所有这些创新已经落地，而我们计划做的还有更多。

我对苹果面前的机会充满信心——从产品路线图和广泛的服务，到健康、新兴市场、企业和教育等前景广阔的领域。举一个例子，我们最近与菲律宾教育部达成了有史以来最大的Mac教育订单，他们将向教师和教职工部署17万台MacBook Neo。这样的机会让更多用户进入我们的生态系统，助力整个业务的增长。

苹果是世界上最伟大的公司。我们汇聚了一支非凡的人才队伍——从供应链到零售店，业务每个角落都有最优秀的工程师、设计师、开发者和专家。每一天，我们把合适的人与最好的创意汇聚在一起，打造改变生活的产品和服务，并以一套根本性的价值观为指引，坚信最好的技术应当让世界变得更美好。我们通过打造强大而直观、符合苹果对品质、性能、设计和耐用性毫不妥协标准的产品来实现这一点。这就是用户喜爱的苹果体验。有了最新的产品阵容，人们比以往任何时候都更有理由升级或转用苹果产品。

与此同时，苹果的服务放大了每一台设备的体验，帮助人们工作、娱乐、聆听、观看，并与周围的世界保持联系。我对服务业务的现状和发展方向都非常满意。凭借超过25亿台活跃设备的装机量，我期待拓展我们的服务，改善全球用户的生活。

我们也看到AI领域的巨大机遇。Siri AI标志着苹果AI的新篇章。它是一个彻底重新构想的助手：强大、个性化、保护隐私，并与用户的日常生活深度相关。Siri AI能领会与用户相关的内容，理解屏幕上的信息，进行自然的对话，帮助他们完成每天要做的事情。这正是我们一直梦寐以求的Siri。我们对收到的评价和反馈非常满意，也为越来越多的用户能够体验它而感到兴奋。

作为智能个人中心(intelligent personal hub)，iPhone仍处在我们机遇的核心。它始终陪伴在你身边，理解你的个人情境——从信息、照片、备忘录到应用——在你需要的时刻提供强大的智能。Mac也正在经历属于自己的AI时刻。正是Mac把我带进了苹果，多年来它为我开启了无限可能。在第一台Mac问世40多年后，这一品类正迎来它最辉煌的时刻：我们最新阵容中的每一台Mac都是强大的AI平台。尤其是Mac mini和Mac Studio，正在突破本地私有AI的边界，让用户能够完成曾经被认为不可能的事情。从Mac到iPhone再到iPad，我们自豪于自己的产品是第一方和第三方应用最佳的AI平台，并对由此创造的机会感到兴奋。

归根结底，苹果所做的一切都是为了用户。衡量每项创新成功与否的最佳标准，是它对人们生活的影响。这正是驱动我们不断打造伟大产品、并把它们送到世界各地人们手中的动力。

现在让我们更深入地看看本季度的业绩。正如我前面提到的，这是一个非常出色的季度。除了公司总营收创9月季度和全财年纪录之外，iPhone创9月季度营收纪录，为其有史以来最好的财年收官;服务业务本季度创历史新高，同样为有史以来最好的一年画上句号。在我们追踪的绝大多数市场都实现了增长，在美洲、欧洲、大中华区和亚太其他地区均创9月季度纪录;发达市场和新兴市场也都创9月季度营收纪录，印度更创历史新高。

来看产品线。尽管面临供应限制和汇率逆风，9月季度iPhone收入为576亿美元，同比增长17%。我们在美国和大中华区实现强劲双位数增长，创9月季度收入纪录;全球以及美国、中国大陆和印度的升级用户数也创9月季度纪录，助力实现全球升级用户表现最好的财年。

在9月的发布会上，我们推出了全新iPhone Duo。从一开始我们就明确要创造什么：一种可折叠的形态，配备更大的显示屏，使用起来像iPad一样自然直观。我们把硬件和软件放在一起设计，让它一眼就是iPhone，同时实现全新的使用方式。最终成果是一系列卓越的创新，我们相信它将重新定义折叠屏手机的可能。我们为团队的成果无比自豪。开发者们正在迅速适配这一新形态，我们很高兴看到越来越多的应用为iPhone Duo优化。评测者和用户的早期反响让我们非常振奋，我们正全力以赴，争取尽快把iPhone Duo送到消费者手中。

iPhone 18 Pro和Pro Max的反响同样令我们振奋。消费者喜爱它们的原因显而易见：最新机型配备了大幅改进的摄像头系统，带来可变光圈和全新摄影风格等突破性升级;A20 Pro芯片与新一代均热板(vapor chamber)共同实现了iPhone史上最高的持续性能;iPhone 18 Pro Max带来了iPhone史上最大幅度的电池续航提升。A20 Pro还配备全新双16核神经网络引擎，加速设备端AI和计算摄影。

再看Mac。尽管面临供应限制，收入为108亿美元，同比增长24%。在我们追踪的大多数市场实现双位数增长，新兴市场表现尤其强劲并创9月季度收入纪录。Mac新用户数也创9月季度纪录。根据IDC的数据，我们在本季度和整个财年都在全球范围内获得了份额;我们这个财年卖出的Mac比以往任何财年都多——这是对这些非凡产品最有力的证明。

上周，我们推出了体验Mac的全新方式：配备ProLED XDR显示屏的全新MacBook Pro，首次把触控带到Mac。它还拥有我们出货过的最好的专业笔记本显示屏、全天候电池续航和最沉浸式的笔记本音频，全部融入更轻更薄的设计。我们还把M6芯片带给了新款14英寸MacBook Pro和新款iMac。最新一代Apple Silicon包含全球最快的CPU核心，可加速日常任务，并配备双16核神经网络引擎，驱动私密的设备端AI任务。

现在看iPad，9月季度收入为62亿美元。上周我们推出了全新iPad mini，配备惊艳的全新OLED显示屏、超薄设计和A20 Pro芯片。加上这位新成员，我们的iPad阵容比以往任何时候都更强大、更多样。无论用户去哪里，都有iPad的用武之地——比如在课堂上帮助学生以奇妙的方式探索世界，在设计工作室里为艺术家和创意工作者提供广阔的画布。

可穿戴设备、家居及配件业务收入为83亿美元。Apple Watch让"戴手表"这个简单的举动成为守护健康的强大方式。我们很高兴推出全新的健康感应系统，帮助用户充分利用健康追踪;配合苹果最强大的可穿戴芯片S11，该系统实现了可穿戴设备中最精准的心率感应。我们还发布了健康年龄(health age)和健康准备度(readiness)等新功能——告诉你何时该加把劲、何时该缓一缓——以及全新改版的健康App;我们还期待音频智能功能，它将在未来的软件更新中推出，帮你记住那些可能错过的瞬间。Apple Watch Series 12把这一切融入轻盈精美的设计;Apple Watch Ultra 4更进一步，电池续航比上一代更长，并配备运动手表中最精准的设备端GPS。与此同时，AirPods 5以极具竞争力的价格提供同类最佳的开放式主动降噪，并提升了音质、续航和耐用性。配合iPhone和Apple智能(包括Siri AI)，AirPods让用户完成非凡的操作——比如通过实时翻译与说另一种语言的人交流，或者完全解放双手地获取广泛的世界知识。

就在几周前，我们推出了全新一代家庭硬件。其中包括Apple HomeView——旨在成为家庭的中心、为家中每个人提供个性化体验，把娱乐、连接和家庭管理汇聚一处。与它一同发布的还有搭载Apple智能的新款Apple TV 4K、全新HomePod mini，以及Apple Home Collection——一项通过与重要伙伴深度合作、把Apple Home扩展到自有产品之外的新计划。所有这一切，一如既往，都建立在苹果的隐私理念之上。

现在看服务业务。收入为316亿美元，同比增长10%，创历史新高。在我们追踪的大多数市场实现双位数增长，在美洲和欧洲创历史收入纪录，在亚太其他地区创9月季度纪录。第78届黄金时段艾美奖对Apple TV来说是一个难忘的夜晚，我们的节目获奖数量超过任何其他电视网。《Widows Bay》成为"夏季之剧"，以14项大奖成为有史以来单年获奖最多的喜剧。我们对内容阵容非常期待——从《流人》(Slow Horses)、《足球教练》(Ted Lasso)等热门剧集，到即将上映的电影《Being Human》。迄今为止，Apple TV的作品已获得超过900项奖项、3800多项提名。

再看Apple Pay。我们最近携手Axis银行在印度推出Apple Pay，把无缝、安全、可靠的支付方式带给了全球最大的市场之一。如今，Apple Pay已在超过90个市场可用，让全球用户在每一笔交易中都能安心。

Apple Music的初心是拉近艺人与乐迷的距离。随着Apple Music Hall的开幕，我们有了一个美丽的全新场地，可以举办更亲密的演出，让他们走得更近。为庆祝伦敦场馆开幕，我们举办了一场艾尔顿·约翰(Elton John)的难忘演出。

人们喜爱苹果的产品和服务，是因为它们以无数种方式让生活更轻松、更愉快、更美好。人们也信赖苹果以负责任的方式创造技术——用正确的方式，而不是图省事。这意味着用更多回收材料制造产品，向地球索取更少;意味着更好的耐用性，让产品用得更久。这意味着开发如Apple Watch声音识别这样的智能功能，提醒失聪或听障用户周围正在发生的事情。这意味着设计如设备端处理这样的隐私保护，让个人数据留在用户的设备上。这意味着推出新的儿童安全功能，让家长更容易管理孩子何时以及如何使用设备。

我们也为越来越多的产品在美国本土制造而高兴。通过"美国制造计划"(American Manufacturing Program)，我们正在深化与全美供应商的合作，包括为iPhone Duo供应钛金属的Perryman，以及为iPhone 18 Pro全新可变光圈系统生产摄像头技术的Qnity Electronics。我们最新款iPhone中近100个组件来自美国十几个州的公司。总体而言，苹果与遍布全美50个州的数千家供应商和合作伙伴共同支撑着超过45万个美国就业岗位。这都是我们6000亿美元、四年期美国创新与先进制造承诺的一部分。

我为这个季度取得的成就感到自豪，也为未来感到兴奋。我们拥有取得非凡成功所需的一切。凭借这支团队、这份愿景、这项使命和这些价值观，我毫不怀疑我们一定能够做到。下面交给Kevan。

2、凯万·帕雷克——首席财务官

大家下午好。以下是我们关键财务指标的简要回顾。

营收1145亿美元，同比增长12%，创9月季度纪录。取得这一强劲业绩的同时，我们还承受着近2个百分点的环比汇率逆风，以及iPhone、Mac和iPad的供应限制。产品收入829亿美元，同比增长12%，由iPhone和Mac的强劲双位数增长驱动。超过25亿台活跃设备的装机量在所有主要产品类别和地理分区均创历史新高。

服务收入316亿美元，同比增长10%。许多服务类别表现强劲，视频、云服务、支付服务和广告均创历史新高，音乐创9月季度纪录。

公司毛利率为47.9%，产品毛利率为37.2%。两者都包含关税退款带来的收益，该收益在9月季度产生了约1个百分点的有利影响。若把6月季度和9月季度中的关税退款都剔除，公司毛利率和产品毛利率环比均下降约1个百分点，主要由内存成本上升驱动。截至9月季度，与已缴关税相关的退款我们已基本全部收到。服务毛利率为76%，环比上升40个基点。

运营费用为192亿美元，同比增长21%，因为我们持续加大研发投入。净利润为307亿美元。摊薄后每股收益2.10美元，同比增长14%，其中包含0.05美元的关税退款有利影响——即使剔除这部分收益，净利润和每股收益也双双创9月季度纪录。经营现金流也非常强劲，达281亿美元。

这一表现为我们有史以来最好的财年画上句号：全财年营收4788亿美元，同比增长15%;每股收益8.98美元创财年纪录，同比增长20%。

下面详细介绍各收入类别。

尽管面临供应限制，iPhone收入为576亿美元，同比增长17%。在我们追踪的大多数市场实现双位数增长，在发达市场和新兴市场均创9月季度收入纪录。正如John所说，对公司整体而言这是创纪录的一年，iPhone在全球以及每个地理分区也都创历史最佳。iPhone活跃装机量创历史新高;iPhone升级用户数在全球以及美国、中国大陆、印度和日本等多个市场创纪录。根据World Panel最近的调查，iPhone是美国、中国城市地区、印度、英国、德国、澳大利亚和日本最畅销的机型。

尽管面临供应限制，Mac收入为108亿美元，同比增长24%。这一表现由MacBook Neo和MacBook Pro的强劲势头驱动。发达市场和新兴市场均实现双位数增长，印度和东南亚等市场创历史新高。新兴市场Mac持续表现强劲，在创纪录的升级用户和Mac新用户的推动下，实现了Mac在新兴市场的最佳财年。

iPad收入为62亿美元，同比下降10%，原因是我前面提到的供应限制，以及去年同期搭载A16芯片的iPad发布带来的高基数。本季度iPad装机量创历史新高，购买iPad的用户中超过一半是该产品的新用户。

可穿戴设备、家居及配件业务收入为83亿美元，同比下降8%，主要因为去年同期Watch SE3和AirPods Pro 3发布带来的高基数。可穿戴设备装机量创历史新高，本季度购买Apple Watch的用户中超过一半是新用户。

服务收入创316亿美元的历史新高，同比增长10%，尽管承受了超过1.5个百分点的环比汇率逆风。在我们追踪的大多数市场创历史收入纪录，包括拉丁美洲和印度等多个新兴市场。

我们对服务业务的长期前景感到乐观。凭借超过25亿台活跃设备的庞大装机量，我们拥有极其坚实的增长基础。我们的服务持续吸引更多用户，交易账户和付费账户数量本季度均创历史新高。付费订阅用户超过15亿，本季度实现双位数增长，同样创历史新高。我们也在不断改进和扩展服务：iCloud+套餐现已在100多个国家和地区包含Apple TV和Apple Arcade;Apple地图广告已在美国和加拿大上线，为本地商家提供了一种在尊重用户隐私前提下触达客户的新方式。

再看企业市场。各组织正在持续扩大苹果设备部署，以变革运营、提升生产力。杜克大学医疗中心(Duke Health)使用Apple Vision Pro完成了首例髋关节镜手术，采用的是Stryker公司经FDA授权的应用。美国航空(American Airlines)正在向乘务员部署超过3.7万台iPhone 17，用于机上购物的一触即付(Tap to Pay)，此外还为飞行员和机械师配备了2.5万台iPad。越来越多的公司在越来越多的用例中选择Mac，包括设备端AI：Gap公司在数百家门店完全在Mac mini上运行AI进行防损，省去了云端的token成本;全球领先的拍卖行佳士得(Christie's)在Mac Studio上运行本地模型，改进定价估算等核心工作流程。

接下来看现金状况和资本回报计划。本季度末，我们持有现金及有价证券1370亿美元，总债务800亿美元。本季度，我们向股东返还280亿美元，其中包括39亿美元股息及等价物和240亿美元股票回购。

进入12月季度，我来介绍一下我们的展望——其中包含Suhasini提到的各类前瞻性信息。需要强调的是，我们提供的信息假设全球关税税率、政策及其执行维持本次电话会时的现状，且全球宏观经济前景不较当前恶化。

我们预计12月季度公司总营收同比增长7%至10%，这反映了我们在供应受限情况下的最佳估计。我们预计这将是公司历史上营收最高的一个季度。我们预计12月季度服务收入同比增长8%至9%，该预期已计入主要由第三方授权和汇率带来的环比逆风。我们预计毛利率在45%至46%之间，其中主要包括内存成本上升的影响，以及与Siri AI推广相关的部分成本。我们预计运营费用在204亿至208亿美元之间。我们预计其他收入及支出(OI&E)约为3亿美元，不包括少数股权投资按市值计价的潜在影响。税率约为17%。

最后，董事会今天宣派每股普通股0.27美元的现金股息，将于2026年11月16日支付给截至2026年11月12日收盘时登记在册的股东。下面交还给John。

3、约翰·特努斯

在进入问答环节之前，我想介绍一下苹果首席运营官Sabih Khan。很多人都知道Sabih在全球运营和供应链方面的工作，他领导着苹果的许多重要职能，包括制造、AppleCare、环保工作以及全球供应商合作。Sabih和他的团队，是我们能够以无人能及的规模和品质打造并交付产品的原因。我已邀请Sabih加入我和Kevan，在这些电话会上一同回答大家的问题。

二、问答环节

1、主持人： 第一个问题来自高盛的Michael Ng。

Michael Ng(高盛研究部)： 我有两个问题。第一，关于iPhone 18——标准版没有出现在9月的发布阵容中。您能否分享一下原因?是供应限制或零部件方面的原因导致了这一决定，还是与Duo的发布有关?任何信息都有帮助。然后我还有一个追问。

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢你，Michael。今年9月我们非常高兴地推出了iPhone Duo和iPhone 18 Pro;同时，iPhone 17、iPhone Air和17e也将继续充实我们非常强大的假日季阵容。显然，我们不会对未来的产品路线图发表任何评论，但我们对目前的进展感到非常兴奋。

Michael Ng(高盛研究部)： 好的。我的第二个问题是关于iCloud+的。鉴于它与家庭安防的联动，以及Apple智能潜在的变现机会，它似乎正在成为一款更具战略意义的产品。您目前看到iCloud+的情况如何?在iPhone存储容量提价以及公司大力进军家庭产品的背景下，附加率方面是否存在什么顺风?

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢你的问题。我们在9月季度刚刚创下了云服务收入的历史纪录。你提到了iCloud+，这是我们非常兴奋的事情：iCloud+套餐现已在100多个国家和地区包含Apple TV和Apple Arcade，我们认为这能真正触达新的潜在订阅用户。另外正如你提到的，我们认为Apple智能也有很好的机会：一些依赖服务器端模型的功能——包括Siri AI、智能照片编辑等——将设置使用上限，未来任何需要更大容量的用户都可以购买扩展访问权限。就像你说的，最初iCloud的套餐主要围绕存储，但我们一直在为它增加更多能力和功能。

2、主持人： 下一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring。

Erik Woodring(摩根士丹利研究部)： John，祝贺你的首个季度。随着AI世界从聊天机器人向消费级智能体(agent)演进，苹果的机会似乎在增多，风险似乎也存在。我很想听听你的看法：你希望苹果和Siri AI在消费级智能体AI的格局中扮演什么角色?你如何看待其中一些智能体可能蚕食你们服务业务的风险?然后还有一个简短的追问。

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢你，Erik。首先也是最重要的，我们非常兴奋能与最新一代Apple智能功能一同推出Siri AI。Siri长期以来深受用户喜爱，每天处理的请求超过25亿次。有了Siri AI，我们真正拥有了梦寐以求的Siri。目前它主要基于用户请求，但正如我们在WWDC上谈到的，它构建在现代化的编排器驱动(orchestrator-driven)架构之上，为我们未来逐步扩展能力提供了真正的空间。至于智能体能力，我们认为这些是对用户很有前景的工具，但我们希望确保用户清楚自己授予了什么访问权限，希望这一切以保护安全和隐私的方式实现。所以我们在Siri AI上全力推进这一点，同时我们也深受鼓舞：我们认为苹果设备是使用各种形式AI的最佳平台。

Erik Woodring(摩根士丹利研究部)： 好的，非常感谢，John。简短的追问是：如果我们退后一步看，应该如何看待服务业务增长的持续性?9月季度服务增长10%，12月季度会略低一些。随着搜索等业务的演变以及监管变化影响App Store的变现，是否有一些新服务值得我们关注——你认为它们能够成长为足够大的补充，减轻这些历来重要收入来源的压力?

帕雷克(首席财务官)： Erik，我是Kevan，谢谢你的问题，我来回答。先回顾一下9月季度的情况：服务同比增长10%。与6月季度相比，汇率是同比增速环比变化的主要驱动因素。9月季度我们的许多服务类别继续保持强劲表现——视频、云服务、支付服务和广告(包括我们的第一方Apple广告)创历史新高，音乐创9月季度纪录。但我认为，同样重要的是退后一步，看看过去几个季度服务业务的演进，这是一个重要背景。我们在上次电话会上说过，预计汇率将是3月到9月季度同比增速变化的最大驱动因素——最终这是约4个百分点的显著逆风;进入12月季度，我们预计服务业务还将面临约0.5个百分点的额外环比逆风。我们也看到一些影响App Store表现的因素：9月季度App Store的表现与上年同期大体相当，付费订阅数量创纪录，第三方应用在App Store上实现双位数增长。与此同时，我们确实看到此前讨论过的移动游戏逆风，预计将持续到12月季度。还要注意的是，我们在部分国家对App Store商业模式做了一些调整;在美国，我们继续在影响外链交易(link-out)的法院裁决下运营。展望未来，正如我在开场发言中所说，我们预计12月季度服务增长8%至9%——这一展望已计入我们对环比逆风的最佳估计，主要来自第三方授权以及我刚才提到的额外0.5个百分点汇率影响。下面请John谈谈对未来的看法。

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢。我想补充一点，Erik。从根本上说，我们对服务业务的长期机遇非常有信心。我们看到超过25亿台活跃设备的装机量持续增长，这是未来增长的基础——越来越多的客户能够体验我们的产品和服务。举个例子，9月季度App Store的周均访问量创近10亿的纪录，至少为1项服务付费的用户数量也创历史新高。另一个很好的例子是，我们最近携手Axis银行在印度推出Apple Pay，把无缝、安全、可靠的支付方式带到全球最大的市场之一。在此之上，正如我们讨论过的，我们认为智能技术也将带来新的机遇。总的来说，我们对公司的长期发展方向非常乐观。

3、主持人： 下一个问题来自Evercore的Amit Daryanani。

Amit Daryanani(Evercore ISI研究部)： 谢谢，也祝贺John首次参加财报电话会。John，你在开场白中把iPhone描述为智能个人中心。随着个人AI智能体日益普及，你认为随着时间推移，主要的客户关系是否有可能从设备转移到智能体?考虑到苹果在芯片、硬件和软件上的整合，你认为在哪些方面最有机会把个人情境和屏幕感知等能力整合到一个智能体中，使其超越简单的回答问题?你认为Siri目前在整合这些能力方面进展如何?

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢你的问题，Amit。正如我之前所说，也正如我们在公告中提到的，我们确实把iPhone视为智能个人中心。想想看，你的大量个人数据都在iPhone上——联系人、通信记录、健康数据、财务数据等等——Siri可以调用这些数据，以非常安全、私密的方式帮你使用它们，而其他任何人都无法访问，连苹果自己也不行。我们认为这是我们引以为傲的核心差异化优势，并将继续在这方面投入。所以，这是一个我们非常有信心的领域。

Amit Daryanani(Evercore ISI研究部)： 明白了。Kevan，关于12月季度毛利率，我想请您花点时间谈谈。如果剔除全部关税退款，您似乎隐含毛利率至少环比下降140个基点左右。您能否拆解一下，其中多少来自大宗商品化的内存涨价、多少来自产品组合变化、以及您提到的Siri AI推广成本?谈谈环比毛利率的各个驱动因素会很有帮助。

帕雷克(首席财务官)： 好的，我来解释一下。正如你提到的，12月季度毛利率展望在45%至46%之间;如你所说，剔除9月季度关税退款的收益后，指引中值隐含的环比降幅与你提到的幅度相当。我们预计大部分下降将由内存成本上升驱动。下面请John谈谈他对内存情况的看法，之后我再来回答你问题的其余部分。

特努斯(首席执行官)： 好的，我来总体介绍一下内存的情况。我们目前看到的内存定价上涨是史无前例的。正如我们在9月季度业绩中提到的，与6月季度相比，内存成本确实有所上升，但部分被库存结转收益以及某些非内存组件成本下降所抵消。进入12月季度，我们预计内存成本会更高，也有一些因素会部分抵消这一涨幅：正如大家所知，我们在6月底调整了包括Mac和iPad在内的许多产品的价格，9月又调整了iPhone的价格，这些提价提供了一定的对冲;我们也预计12月季度会继续从库存结转以及某些非内存组件成本下降中获益。展望12月季度之后，我们预计内存采购价格将继续上涨;正如我们之前所说，库存结转带来的收益将随时间递减。还有一点我想补充：为了改善供应，我们的制造采购义务从6月季度到9月季度增加了330亿美元，大家会在明天发布的年度文件中看到。下面交还给Kevan回答其余部分。

帕雷克(首席财务官)： 好的。Amit，你提到了AI，也就是我在开场发言中暗指的内容。随着我们向更多用户推广Siri AI，相关的云成本将计入服务销售成本。与我们对地图、Siri和iCloud等随设备捆绑销售服务的一贯会计处理一致，我们会递延一部分收入，并在设备生命周期内确认。因此，截至12月季度，我们的硬件递延将反映Siri AI的加入。这两项都会对毛利率产生影响。但一如既往，我们会继续进行支持业务所需的投资。我们也看到AI可以从多个方面推动收入增长：在产品端，我们认为AI为用户升级和转投新品以获得最新功能提供了有说服力的理由;我们也看到第三方应用和合作伙伴方面的机会，以及John前面提到的第一方机会——通过扩展Siri AI和Apple智能服务器端功能的访问权限来实现。

4、主持人： 下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。

Ben Reitzes(Melius Research)： John，我的第一个问题关于你们的现金中性政策。在之前的一次电话会上，你们表示不再聚焦这一目标，它已不再是公司的政策。在你的领导下，这意味着什么?是可能会转为净负债来回购股票或进行并购，还是反其道而行之、重新囤积现金?欢迎分享你的想法。

帕雷克(首席财务官)： Ben，我是Kevan，我来回答。如你所知，我们确实谈到过不再以净现金中性(net cash neutral)为目标。正如我们在上次电话会上解释的，我们认为分别评估现金和债务头寸是合理的，这样才能优化配置并获得恰当的灵活性。我们仍然坚守我们的资本配置理念：把业务所需的资金全部投入，并将多余现金返还股东。我们将继续保持这一纪律。我们确实认为，取消净现金中性目标给了我们优化的灵活性，从而为公司做出正确的投资决策。

Ben Reitzes(Melius Research)： 好的。接下来我想问服务业务。我知道你们每次只指引一个季度，但从8%至9%的水平放眼长期，我想知道你们是否认为增速还能在此基础上进一步加快，以及AI能否帮助你们推出一些我们目前还没想到的、能够提升服务增速的新服务。

帕雷克(首席财务官)： 好的，Ben。我想你刚才听到John谈了很多长期因素，这些确实让我们对服务业务的长期机遇充满信心。我们再次谈到超过25亿台活跃设备的装机量;9月季度App Store的周访问量显然创了纪录;付费用户持续增长，交易账户和付费账户都创历史新高。我们对新兴市场充满信心——我们谈到了Apple Pay在印度的推出，而新兴市场服务业务整体持续保持良好势头、实现双位数增长。所以放眼更长的时间维度，我们对所有这些因素都充满信心。而且正如John提到的，我们也在不断改进现有服务和新服务的功能与覆盖范围——比如把Apple TV和Apple Arcade打包进iCloud套餐，这显然触达了大量潜在的新订阅用户;AppleCare One Family是另一个例子。我们将继续寻找发展服务业务的机会。

5、主持人： 下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。

Wamsi Mohan(美国银行证券研究部)： John，很高兴你以CEO身份参加电话会。也感谢你关于内存的分享。显然，你们现在争夺内存面临的竞争比历史上更激烈——对手大多是资金雄厚、正在签长期协议的公司。我的问题是：苹果在内存采购方式上是否有所改变?你怎么看内存供应随时间的演变?如果内存持续构成逆风，产品价格是否也会保持动态调整、甚至可能进一步上调?我还有一个追问。

萨比赫·汗(首席运营官)： 下午好，Wamsi，我是Sabih，我来回答这个问题。如你所知，我们与许多供应商已经合作了几十年，我们非常珍视多年来的伙伴关系。我们深知，没有他们，我们的产品根本无法问世，我们期待继续与他们携手合作。我们一直在努力改善供应——正如John前面提到的，我们的制造采购义务从6月季度到9月季度增加了330亿美元。

帕雷克(首席财务官)： Wamsi，我补充一下，因为你问到了定价以及我们如何管理定价。我们正在通过一系列举措来应对：你刚才提到我们在持续降低非内存组件的成本;John提到我们有库存结转带来的收益;我们也不得已做出了调整部分产品价格的决定——从6月的iPad和Mac开始，最近又在9月调整了iPhone价格。在所有这些决策中，我们都会评估各产品线的收入和利润率，认真权衡短期和长期考量。我们确实相信，我们在这方面的平衡做得不错。

Wamsi Mohan(美国银行证券研究部)： 好的。我的追问是关于Siri AI的。在推出初期，能否介绍一下Siri AI的token消耗是如何在设备端、私有云计算(Private Cloud Compute)和GCP之间分配的?你们是否看到使用量开始加速?如果它在全球范围内加速得非常快，是否会改变你们在算力支出上的展望?

帕雷克(首席财务官)： Wamsi，这个也我来回答。我们设想的Siri AI，其查询一部分在设备端处理，一部分在我们前述的私有云计算环境中处理。目前还处于非常早期的阶段，很难准确预测成本结构最终是什么样。显然，设备端非常高效，几乎没有相关成本;而在服务器端会产生一些推理成本，这正是我提到的、将计入服务销售成本的Siri AI相关成本。但我想再次强调，我们刚刚推出并把它开放给更多用户，目前还处于理解这些成本结构、以及我们对算力侧是否还有进一步需求的极早期阶段。

6、主持人： 下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。

Samik Chatterjee(摩根大通研究部)： John、Sabih，很高兴有机会与你们交流，Kevan也是。关于Duo，我想问一下：从Duo的发布和你们看到的需求中有什么收获?目前面临哪些供应链相关的问题需要解决才能满足需求?这方面有更多可见度吗?另外，Duo何时能达到供需平衡?我还有一个简短的追问。

萨比赫·汗(首席运营官)： Sam，我是Sabih，我来回答。我们对iPhone Duo的初期反响感到非常振奋。iPhone Duo目前处于供应受限状态，产能爬坡进展顺利，我们正全力以赴，把这款革命性的新产品尽快送到消费者手中。但在目前这个时间点，确实很难预测供需何时能够达到平衡。

Samik Chatterjee(摩根大通研究部)： 好的，明白了。Kevan，下一个问题给你：你提到供应链限制影响了9月季度，并将延续到12月。能否帮我们理解一下，从对公司整体的影响来看，这些限制在对营收影响的量级上是在扩大还是缩小?如果方便的话，能否量化9月季度和12月季度分别的影响?

萨比赫·汗(首席运营官)： 好的，我先来回答，我是Sabih。在9月季度，我们在iPhone、Mac和iPad上经历了供应限制，这是由高水平的需求驱动的——正如我们之前所说，目前供应链的灵活性低于正常水平。第四财季的供应限制主要来自我们自研SoC所依赖的先进制程产能;但随着我们更多产品线转向最新的2纳米制程节点，先进制程的限制正在缓解。进入12月季度，我们预计Mac和iPad将面临限制，主要由内存驱动——因为需求高于我们的预期。

7、主持人： 下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： 第一个问题给Kevan或Sabih：我理解内存价格通胀——看起来大概影响1到1.5、甚至2个百分点，是这样吗?另外我想确认，内存方面是否存在货源可得性问题?你们是否与内存供应商签订长期协议(LTA)，以保证供应可得性——即便价格在未来可能仍然是个问题?然后我还有一个简短的追问。

萨比赫·汗(首席运营官)： 好的，谢谢你，Krish。正如我们之前所说，我们正在持续努力改善供应。大家可以看到，我们的制造采购义务从6月季度到9月季度增加了330亿美元。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： 明白。Kevan，关于未来的利润率影响，还有什么可以分享的吗?

帕雷克(首席财务官)： Krish，我来回答。从6月季度到9月季度的毛利率变化来看，如果把两个季度中的关税影响都剔除，毛利率环比变化约为1个百分点，这完全由内存影响驱动。内存的总影响其实大于这个幅度，但我们有一些对冲——就是John前面谈到的：库存结转收益、部分非内存组件成本的下降，以及提价的收益。正如我们谈到的，我们预计内存成本在12月季度仍将是一个挑战，指引中已经体现了这一点。从指引中值看，我们预计12月季度的大部分环比下降将由内存成本上升驱动。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： 明白了。最后一个简短的问题给John——也祝贺你的首次电话会。消费级智能体领域的竞争似乎正在加剧，出现了多个基于应用的选项。你怎么看内置于操作系统平台中的Siri的智能体能力，与那些基于独立应用架构的AI智能体之间的竞争，未来将如何演变?

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢你，Krish。正如我之前所说，Siri目前主要基于用户请求;也正如我们之前谈到的，它构建在现代化的编排器驱动架构之上，所以我们看到未来逐步扩展其能力的机会。我们认为，最根本、最重要的是：我们交给用户的这些能力是私密的、安全的——我们真正专注于保护用户的数据。

8、主持人： 下一个问题来自瑞银的David Vogt。

David Vogt(瑞银研究部)： 祝贺你，John。第一个问题给Kevan：如果拆解你们关于供应链的评论——零部件可得性和12月季度展望——能否帮我们理解产品线上"量"与"价"各自的影响?因为看起来你们预计iPhone和Mac业务都将实现双位数增长;而我们都知道，PC/Mac生态的价格通胀相当明显，你们也提到不得已进行了提价。能否帮我们理解这个市场背后的驱动动态?然后我还有一个追问。

帕雷克(首席财务官)： 好的，David，谢谢你的问题，我是Kevan。关于展望，我们通常不会提供那么细颗粒度的信息，只会再次说明：我们指引同比增长7%至10%;还要提醒的是，这是在去年12月季度营收增长16%的高基数之上。我们不提供更细的信息，但我要说，现在评估价格弹性还为时过早：iPad和Mac的调价是因为供应受限，而我们刚刚才在9月调整了iPhone的价格。所以目前评估任何价格弹性影响确实为时尚早。

David Vogt(瑞银研究部)： 好的。我的追问回到投资周期的问题——无论是智能体化的Siri还是其他方面。看起来你们刚经历了研发投入非常激进的一年。而第一财季的评论听起来，支出增速似乎在放缓。能否谈谈运营费用各项目中，是什么驱动了支出增速的放缓?

帕雷克(首席财务官)： 好的，David。同样，我们不会拆分展望的细节，但我要重申：12月季度我们预计运营费用同比增长11%至13%，由持续的研发投入——尤其是AI——驱动。正如你所指出的，这一增速低于2026财年的水平;但正如我们之前所说，我们在继续大幅增加AI整体投入的同时，也在持续投资产品路线图，12月季度的指引正是这一点的延续体现。

特努斯(首席执行官)： 我补充一句：我们有信心，我们为实现路线图所需投入的资金是充足的。

9、主持人： 下一个问题来自Arete Research的Richard Kramer。

Richard Kramer(Arete Research)： John，你们最新的MacBook Pro包含了更多iOS的特性，比如触控和灵动岛(Dynamic Island)，当然还有Siri AI。我们是否应该预期macOS和iOS的功能进一步靠拢——甚至某一天出于简化或降本的考虑，走向统一的操作系统?然后我还有一个追问。

特努斯(首席执行官)： 好的，谢谢你的问题，Richard。我们为Mac和iPad都感到非常自豪。大家这些年看到的是，我们一直乐于在整个生态中打通功能与能力，创造出跨越iPhone、Mac和iPad之间接力(Handoff)的出色体验。所以在设计产品时，我们考虑的是如何把每一款产品都做到最好。看看我们上周对MacBook Pro所做的一切——那是一次巨大的飞跃，新款MacBook Pro在各个方面都超越了前代，我们对此非常自豪。所以，我们目前没有计划在根本上做出不同的改变——即便有，我们也不会在这里谈论。

Richard Kramer(Arete Research)： 好的。下一个问题：此前我们看到中国市场连续两年下滑，而今年苹果2026财年增长了非常健康的28%。能否谈谈你把这一复苏归因于什么?你认为大中华区能否维持这种较高的增长水平——目前它在各区域中已经领跑公司?

特努斯(首席执行官)： 好的，我来谈谈中国的情况。我们对大中华区的表现非常满意：9月季度收入增长21%，创季度纪录。增长主要由iPhone驱动——我们创下了9月季度纪录;Mac也实现非常强劲的双位数增长。退后一步看，大中华区全财年增长28%。Tim(库克)和同事们最近刚在中国与客户、开发者和合作伙伴见面，大家对我们最新产品阵容——包括iPhone Duo——的反应令人欣喜。我们活跃设备的装机量创历史新高;中国大陆的iPhone升级用户数也创了纪录。根据World Panel的调查，iPhone机型是中国城市地区最畅销的三款智能手机;我们认为iPhone和Mac都获得了份额。Mac还有几件非常亮眼的事情：升级用户和新用户双双创纪录;根据Counterpoint的数据，MacBook Air和MacBook Neo是9月季度最畅销的两款笔记本机型，Mac mini则是最畅销的台式机。所以，要回答你的问题：我们认为成功来自于拥有真正出色的产品。

10、主持人： 下面请Cleveland Research的Ben Bollin提问。

Ben Bollin(Cleveland Research)： 谢谢让我提问。John，在产品价格更高的背景下，我想听听你对"可负担性"相关计划的看法——以旧换新、补贴和其他方式对销量的重要性;以及在不自己掏钱补贴的前提下，苹果可以如何推动更多此类安排?

特努斯(首席执行官)： 好的。无论是打造产品还是为产品定价，我们始终专注于打造世界上最好的产品和服务，为用户提供非凡的价值。显然，正如我们谈到的，内存价格是史无前例的，这给我们的价格带来了压力。但很高兴看到产品取得的成功。我们也在投资Apple升级计划(Apple Upgrade Program)这样的项目，这是提升可负担性的好方式。这类可负担性计划无疑是一个重要因素。

Ben Bollin(Cleveland Research)： 最后一个问题：从供需平衡的水平来看，能否谈谈目前的位置与你们期望达到的位置之间的差距，以及在整个产品组合上，你们打算如何达到目标?

萨比赫·汗(首席运营官)： 好的，Ben，我来回答，我是Sabih。进入12月季度，我们预计Mac和iPad将面临供应限制，主要由内存驱动——因为需求高于我们的预期。至于12月季度之后，我们不提供展望。