单季营收创新高，销售费用却翻倍，昆仑万维的AI短剧何时迈过盈亏线？

规模越做越大，钱却越亏越多。AI短剧虽火，但昆仑万维还没跨过从“流水”到“利润”这道坎。

11月2日，在AI短剧板块“涨停潮”带动下，昆仑万维收报36.14元/股，涨8.69%。

最新的三季度财报显示，昆仑万维前三季度收入达到89.37亿元，同比增长53.96%。其中第三季度实现营业收入35.78亿元，同比增长72.71%，单季营收创下上市以来新高。但归母净利润却亏损10.85亿元，同比由盈转亏，降幅达670.60%；扣非后归母净利润亏损10.88亿元，同比下降686.41%。

前三季度97%营收靠海外

2008年成立的昆仑万维在许多领域留下过脚印。

昆仑万维靠网页游戏起家，早年因在游戏、社交、投资、出海、元宇宙等多个赛道频繁切换，被外界贴上“爱追风口”的标签。

2015年，昆仑万维正式登陆深交所创业板。7年后，其确立“ALL in AGI与AIGC”战略，如今以“4+3”（四大SOTA模型与AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生平台经济体）为核心打法，将业务覆盖全球100多个国家和地区。

追紧风口，向“AI”转型的确给昆仑万维带来了营收端的增长。第三季度，昆仑万维实现营业收入35.78亿元，同比增长72.71%，单季营收刷新上市以来纪录；前三季度累计营收89.37亿元，同比增长53.96%。

对于收入的增长，昆仑万维在财报中解释为“主要由于报告期公司AI短剧平台业务、Opera业务、AI软件技术业务等发展迅速”。

前三季度，其天工AI业务收入为43.21亿元，同比增长168.29%，约占总营收的48.35%，公司称其“已成为重要增长引擎”。

而在天工AI体系内部，最出挑的是AI短剧。

昆仑万维采用付费平台DramaWave、免费平台FreeReels双产品出海战略。据SensorTower（全球移动应用数据分析机构）数据统计，2026年前三季度，公司AI短剧平台整体MAU稳居海外短剧市场第一，9月单月流水接近1亿美元。此前半年报中，公司上半年短剧业务收入15.35亿元，同比增长163.28%。

值得注意的是，若按照地域区分昆仑万维的营收增长情况，其增长几乎全部来自海外。前三季度公司海外收入87.06亿元，同比增长60.78%，占总营收的97%以上。

而深耕海外市场或是昆仑万维“故意为之”。昆仑万维CEO方汉曾指出，海外的空间还很大。国内短剧渗透率已接近20%—30%，市场规模今年可能在1000亿至1500亿元之间；而北美渗透率只有5%—10%，海外市场规模约为中国的三分之一。他表示，“海外可能还有四五倍的翻倍空间，国内顶多也就一倍上升空间。”

公开数据显示，2025年海外短剧市场收入约20.6亿美元，同比增长126%，应用下载量达21.48亿次。机构预测，预计2026年海外微短剧市场规模有望达到60亿美元。

单季亏损超10亿元

不过，营收的高增长并未换来对应的利润增长。

从毛利率上看，昆仑万维的“AI生意”带来的毛利并不低。财报明确，受益于天工AI业务增长，公司第三季度毛利率已提升至74.41%，同比提升6.35个百分点。

但高毛利并未帮助公司实现利润的正增长，相反，第三季度昆仑万维单季亏损高达10亿元，拆开利润表，销售费用的快速增长或是导致公司利润由盈转亏的关键之一。

同花顺数据显示，第三季度公司销售费用高达24.78亿元，同比增长133.11%，远超当期72.71%的收入增速。同时销售费用占当季营收的69.26%，占当季毛利的93.09%。前三季度的销售费用为58.18亿元，同比翻倍，昆仑万维在财报中表示，主要是报告期内公司市场推广费用和渠道手续费增加所致。

若叠加管理、研发、财务后，第三季度四项费用合计32.03亿元，同时加入公允价值变动收益的-6.25亿元，公司第三季度的营业亏损达到11.74亿元，归母净亏损为10.85亿元。

回顾昆仑万维前三季度的利润表现，公司前三季度归母净利润同比增长100.39%达到260.94万元，与第三季度单季度亏损超10亿元差距明显。

具体来看，前三季度非经常性损益合计15.49亿元，其中“非流动资产处置损益”为14.78亿元；同时，利润表上投资收益15.96亿元，主要来自子公司股权被动稀释、丧失控制权后确认的收益。

这笔收益主要源自于其子公司艾捷科芯吸收外部融资后，股权被动稀释，从而在会计层面确认了巨额的投资收益，导致报告期内归母净利润大幅增加。

2026年4月，这家AI芯片公司完成5.5亿元增资，投后估值约40.54亿元；昆仑万维放弃优先认购，持股比例由58%降至48.65%，公司由控股子公司转为权益法核算的长期股权投资，仅上半年就形成约14.79亿元投资收益。正是这笔一次性收益，让公司前三季度归母净利润得以转正。