科大智能冲击A+H双重上市，业务横跨电力设备和机器人，收入先降后升

在创业板上市15年后，科大智能再次把目光投向港股。10月22日，公司重新向港交所递交H股上市申请，若顺利推进，将成为又一家“A+H”双平台电力设备企业。

格隆汇获悉，10月22日，科大智能科技股份有限公司（简称“科大智能”）向港交所主板递交上市申请，华泰国际、国元国际担任联席保荐人。这是公司今年年初首次递表失效后的第二次尝试。

科大智能（300222.SZ）已于2011年5月在深交所创业板上市。截至10月30日收盘，其A股报7.83元/股，总市值约61.25亿元。

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业务横跨电力设备和机器人，2019年至2023年连亏五年

科大智能2002年11月成立于上海，前身是上海中科大鲁能集成科技有限公司，由黄明松牵头，联合中科大资产经营有限责任公司等共同出资设立。

公司业务沿两条主线铺开：

一是电力设备及储能，产品包括一二次融合断路器、环网柜、馈线终端单元（FTU）、配电终端单元（DTU）及用电信息采集系统；

二是机器人，覆盖工业机械手、堆垛机与巡检机器人。其产品与解决方案已部署于全国31个省级区域的电网，为中国最大国有电网公司供货超过20年。

2026年上半年，电力设备及储能的收入为11.51亿元（占75.5%），机器人业务的收入为3.73亿元（占24.5%）。

按业务分部划分的收入明细，来源：招股书

生产端，公司所有产品基本自主制造：合肥基地承担大部分电力设备及储能产品与机器人，另在上海设有低压配电板和机器人基地、在深圳设有堆垛机基地、在浙江江山生产变压器，采用共享混合产线提高效率。销售端以直销和公开竞标为主。

股权方面，董事长黄明松直接持有21.84%股份，为单一最大股东。他今年55岁，先后取得合肥工业大学产业经济学硕士、长江商学院EMBA及美国明尼苏达大学工商管理博士学位。不过出于个人融资目的，他已将所持6365万股质押给华泰证券与中国银河证券，约占总股本的8.14%。

这家公司的A股历史并不平静：

2014年收购上海永乾切入机器人；

2016年前后定增13.39亿元收购上海冠致与华晓精密100%股权，切入汽车自动化与AGV市场，但标的业绩持续恶化，2023年末一次性计提约12亿元商誉减值；

据公司此前A股年报，2019年至2023年归母净利润连亏五年。

2023至2024年，公司剥离宏达电气、合肥松果、上海冠致、华晓精密等非核心资产。据公开报道，上海冠致最终仅以300万元售出。

部分被剥离公司随后转为公司供应商，如合肥松果2024年成为公司供应商。

此番赴港，公司按上市规则8.05(3)条的市值/收入测试递表：2025年收入30.15亿元，预期上市市值超过40亿港元。

申请版本招股书未披露发行价与募资额，募资规划投向四大方向：巩固两大业务分部技术优势并深化AI赋能；扩大销售网络与产能；研发AIDC高压直流供配电设备与量子技术电网融合设备；补充营运资金。

公司业务布局，来源：招股书

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收入先降后升，2026年上半年经营活动现金净流出1.59亿元

近几年，受下游需求波动的影响，科大智能的收入有所波动。

据港股招股书，2023年、2024年、2025年及2026年上半年（报告期），科大智能的收入分别为30.25亿元、26.87亿元、30.15亿元、15.24亿元。2024年的收入下滑主要因剥离非核心子公司。

利润端，公司2023年净亏损1.71亿元，2024年、2025年分别盈利0.62亿元、0.86亿元，2026年上半年净利润1.11亿元。毛利率从2023年的20.8%回升至2026年上半年的24.9%。

科大智能主要财务数据，来源：招股书

毛利率分业务来看，电力设备及储能从2023年的21.2%提升至2026年上半年的24.8%。

机器人分部则从2023年的19.9%跳升至2024年的28.8%，2025年又回落至22.9%，前一段升幅主要因处置了毛利率较低的AGV及白车身焊接生产线业务，后一段回落则受2025年原材料成本上升拖累。

客户结构上，公司以直销和公开竞标为主，客户集中于电网系与大型国央企。2025年前五大客户收入占比48.8%，单一最大客户占比34.2%。

研发方面，报告期内累计投入7.4亿元，研发费用占收入的比重从2023年的8.6%降至2025年的6.1%；截至2026年6月末，公司1677名员工中有723名研发人员。

现金流方面，2026年上半年经营活动现金净流出1.59亿元，公司解释为季节性因素，因为上半年集中采购与备货。

截至2026年6月底，公司账上现金及现金等价物2.63亿元，净资产19.70亿元。

现金流量表概要，来源：招股书

值得一提的是，2026年7月公司还在A股启动回购计划，拟回购5000万至1亿元用于注销，截至10月16日已回购283万股、耗资2471万元。

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中国电力设备及储能奔向7300亿元，机器人逼近2000亿

科大智能所处的赛道，行业里叫“源网荷储”。源是发电，网是输电、变电与配电，荷是用电，储是储能。

电力设备及储能行业做的事，就是沿这条价值链对电力系统做数字化、智能化升级：网侧的一二次设备融合能实现实时监测、故障定位与自愈恢复，储侧则依托“AI+EMS”系统优化调度。

沙利文数据显示，2021年至2025年，全球电力设备及储能市场规模由7897亿元扩大至1.08万亿元，复合增速8.2%，预计2030年达1.66万亿元；中国市场同期由3133亿元增至4469亿元，预计2030年达7276亿元，2025年至2030年的预测复合增速为10.2%。

其中增长最快的是储侧，从2021年的307亿元增至2025年的738亿元（复合增速24.5%），2030年预计达1604亿元。

公司主力产品所处的细分也在扩容，中国一二次融合断路器市场从96亿元增至138亿元，预计2030年达223亿元；环网柜市场从78亿元增至128亿元，预计2030年达245亿元。

需求端的核心变量是电网投资。招股书援引行业判断称，“十五五”期间中国电网投资将维持上行，且投资重点正从输电侧转向配电侧，配电网投资将成为中长期主题。

政策面，《新型电力系统建设“十五五”规划》提出2030年实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳。储能的爆发更直观：中国工商业锂离子电池储能系统出货量从2021年的1.1GWh增至2025年的15.4GWh，预计2030年达58.3GWh。

中国电力设备及储能行业市场规模，来源：招股书

另一条腿是工业机器人。2021年至2025年，中国工业机器人市场规模由568亿元增至965亿元，预计2030年达1967亿元；全球同期由1185亿元增至1963亿元，预计2030年达3870亿元。

细分市场中，工业机械手由91亿元增至147亿元，堆垛机由49亿元增至78亿元，巡检机器人起步最小但增速最快（复合22.0%），从20亿元增至43亿元。

中国工业机器人市场规模，来源：招股书

不过，上述赛道并不缺对手。配用电设备市场高度分散，一二次融合断路器第一名的市场份额也只有6.5%；环网柜市场前五名份额均在5.5%以下。

按2025年收入计，科大智能在一二次融合断路器市场排全国第二、FTU市场第二、DTU市场第四、环网柜市场第六；2025年工商业储能系统出货量位居全国前十，其中高耗能细分领域位居前三。

工业机器人市场整体集中度同样有限。竞争围绕产品性能、系统集成与交付经验展开，价格压力长期存在。

对科大智能而言，两条赛道的β都不差，电网投资上行、储能翻倍式扩容、机器人向2000亿迈进。

但落到公司层面，电网集采模式下毛利率多年在20%出头徘徊，客户集中于单一电网体系。A+H之后能否打开国际市场与AIDC的新空间，才是这次二次递表真正要回答的问题。