券商晨会精华 | 美联储12月加息预期升温 A股超跌待转机

智通财经APP获悉，上一交易日（10月30日），上证指数跌1.44%报3599.02点，深证成指跌2.73%报10833.78点，创业板指跌4.13%报2413.63点；两市成交额16744.68亿元；上涨892家、下跌4602家、平盘83家，涨停45家、跌停11家。

国泰海通认为，美联储10月“鹰派暂停”，12月大概率再加息25BP；国投证券认为，上周“反弹未遂”、均线全空头排列，抛压未真正出清；中信证券认为，可用稳健回报、预期演绎等四种配置思维应对当下市场；中泰证券认为，10月PMI回落符合季节性，财政加力待形成实物工作量；华福证券认为，11月深圳APEC有望推进中美经贸安排落实。

国泰海通：宏观｜美联储“鹰派暂停”，年内加息或仍继续

我们预计美联储短期暂停加息后，12月大概率仍将继续加息。

10月美联储“按兵不动”，我们认为是短期的“鹰派暂停”，之所以暂停加息，一是美联储认为短期金融条件已经趋于收紧；二是美联储面临经济与通胀的平衡，近期就业数据有所下滑；三是能源价格是一个快变量，美联储需要保持灵活。我们预计12月份大概率仍将加息25BP，一方面，美国联邦基金利率期货市场当前12月加息预期已经达到80%左右；另一方面，短期美国供求两端（能源和AI需求等）对通胀的冲击未见反转迹象，通胀短期难以顺畅下行，或仍需要加息抗通胀。但是2027年美联储货币政策仍存在较大不确定性，我们认为如果地缘缓和、中期选举后进入分治政府状态下，或将迎来流动性反转的拐点。

国投证券：金工｜反弹未遂，期待转机

上周A股走的是“反弹未遂”的剧本：周初缩量阴跌；周三放量大反包，一度看似企稳；周四周五却连续放量普跌，把修复空间悉数吐回。全周九大宽基无一收红——上证综指失守3600，创业板指跌10.08%，科创50暴跌13.72%；仅上证50微跌0.56%，红利与权重成为唯一的避风港。

技术面上，九大宽基的均线系统仍全部空头排列，周五部分指数进一步出现止损信号，这意味着当前抛压或许并未真正出清。从超跌程度看，主流宽基的低频与超低频温度计均已低于10，高频温度计也仅13，整体贴近冰点。换言之，超跌修复的可能性正在积累，但距趋势扭转仍有距离。

上周风格分化被推向极致：一边是银行、煤炭、石油石化三条主线稳稳扛旗，另一边是科创板、创业板的硬科技链被海外长端利率与AI基本面逻辑叙事变化双向绞杀。事实证明，当前超跌层面的技术条件并未为市场自身趋势的扭转提供多少动力；除等待当前不利的筹码格局随时间消化外，真正值得期待的中长期转机或许仍在基本面维度。

中信证券：策略｜积极调整结构，四种配置思维

我们提出四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和酒店”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，拿到最终政策变化的时点再兑现，只做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，把北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正EPS预期后，看非AI领域的制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。四是赛道热度+筹码出清策略，类似于找寻“2022年的户储和逆变器”，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域，而非简单博弈“无机”。我们认为四种策略都有获取相对收益的潜力，适合不同收益-风险偏好的资金，市场的资金面压力决定了哪类策略阶段性占优。

中泰证券：宏观｜财政已加力，基建何时能提速？

2026年10月，中国官方制造业PMI为49.3%，前值50.1%；非制造业PMI为49.7%，前值50.2%；综合PMI为49.7%，前值50.7%。

2026年10月官方制造业PMI指数回落，受国庆假期等季节性因素影响较大。从历史数据来看，近年除2024年外，2022、2023、2025年这三年的10月制造业PMI，平均比当年9月回落0.8个百分点，今年10月的回落幅度与之持平，符合季节性规律。

一是内、外需同步放缓，但结构性亮点突出。10月官方制造业PMI新订单指数较9月回落1.1个百分点至49.4%，新出口订单指数较9月回落1.3个百分点至48.7%，均下降到荣枯线之下。

与此同时，以装备制造、高技术制造为代表的新动能需求仍维持扩张，主要受到海内外AI资本开支需求旺盛，以及国内“六张网”项目密集落地的拉动。10月计算机通信电子设备行业的PMI新订单指数位于53%以上，装备制造业PMI新订单指数较9月上升1个百分点至51%以上，高技术制造业PMI新订单指数仍位于扩张区间。

建筑业PMI下滑2.3个百分点至48.0%。其中，土木工程建筑业PMI较9月回升，但仍在50%以下。10月以来，财政部安排使用了5500亿地方政府结存限额，用于补充地方财力；8000亿新型政策性金融工具也于10月28日投放完成。相关资金的使用，带动土木工程建筑业PMI降幅收窄。但从建筑业PMI走势来看，广义财政加力到形成实物工作量还需要一些时间。

总的来说，2026年10月官方PMI多数指标较上月有所回落，但结构性亮点突出，新动能相关产需两旺。9月底以来一揽子政策落地后，广义财政加力能否推动加快形成实物工作量，是影响内需走势的重要变量。我们认为由于稳增长在政策目标里的权重提高，相关部署预计会加快落实，基建实物工作量对经济的贡献正逐步提升。

华福证券：国际关系&政策｜深圳APEC有哪些期待？

第三十三次APEC领导人非正式会议将于2026年11月18日至19日在深圳举行，引发全球资本市场的广泛关注，中美俄元首互动与区域经贸合作进展是本届峰会的重要观察点。本文将回顾APEC的发展历程，并重点观察既有中美经贸共识落实、中俄美三方外交接触及亚太自贸区合作可能取得的进展。

经贸方面，关税及相关限制措施暂停安排的落实、非敏感商品降税，以及农产品和波音飞机采购的推进值得期待。

关键矿产方面，双方可能围绕出口许可审批效率、许可有效期及符合条件企业的供应保障形成更具体安排。

人工智能方面，AI风险管理也有望进一步明确联络渠道、事件通报及定期磋商机制。

2026年是APEC成员同意研究亚太自贸区长期前景20周年，深圳APEC峰会有望进一步明确区域合作方向，推动现有自贸安排间的规则比较和政策协调，具体进展可重点关注贸易数字化、服务业监管合作与通关便利化。