红杉系的门徒们：颠覆中国AI资本赛道的力量

观点网 翻看2025年中国AI领域最热门的几笔融资公告，会发现一个有趣的现象，出资人名单里，出现了大量此前从未在一级市场出现过的身影。

名单里包括游戏的、医药的、消费电子的上市公司，以前对早期VC敬而远之的产业资本，如今他们正通过专项基金和跟投角色，密集涌入AI项目池。

在这些新出资人对面，坐着两批风格迥异的投资人。

一批从全球科技资产的视角出发，研究平台、算力和模型生态是他们的地图；另一批从中国一级市场内部生长出来，靠创始人识别、早期重仓和一二级联动建立位置。

在这其中，出现了多条投资人路径：产业资本从被动出资转向主动寻找AI入口，退出路径从单一IPO叙事裂变为多条通道并行，VC的组织形态也在被重新定义。

从全球视角看AI平台

李广密的投资叙事，从一开始就没有被局限在中国一级市场的传统框架里。

前红杉中国TMT组投资人李广密在2019年底创立的拾象科技，从诞生之初就带着明确的跨市场基因，公司由红杉中国孵化，2019年12月即获得红杉中国种子基金400万美元种子轮融资。

截至2026年6月，拾象累计资产管理规模已超过15亿美元，其中长线基金规模超5亿美元，已投项目覆盖ByteDance、SpaceX、EpicGames、Discord等全球科技资产，旗下同时运营投研共享平台“海外独角兽”和行业直播平台“拾象Talk”两大内容阵地。

这种定位本身就有信号意义。

拾象没有把自己仅仅定义成一家财务投资机构，而是试图成为连接全球科技资产与中国资本、产业资源的平台。

2026年6月，拾象参与DeepSeek首轮融资，出资约15亿元；同年10月，DeepSeek进行新一轮融资，拾象通过旗下“拾象尚势”基金继续跟投，完美世界、世纪华通等A股上市公司也通过该基金间接参与。

李广密对AI的判断，带有明显的平台化特征，这种判断并非AI热潮之后才出现。

早在2013年，作为虎嗅实习生的他写过一组互联网实验产品观察，分析Google Wave、豆瓣阿尔法城、Medium、IFTTT、虾米Loop等产品的兴起与沉寂。

他当时的判断很朴素,互联网对创意、理想主义和前卫设计足够宽容，但如果一个产品不能获得用户规模、分发效率和商业回报，再惊艳的概念也很难持续。

后来拾象强调持续调用、开源生态和全球竞争，本质上是同一个问题的扩大版，一个技术或产品是否真正形成了系统，而不是一次短暂的概念惊艳。

对于这类投资人而言，他们更关心谁是下一代分发入口，谁拥有持续被调用的能力，谁能在开源生态中形成网络效应。

从李广密的投资轨迹来看，其投资了月之暗面、MiniMax、阶跃星辰、智谱AI等中国大模型公司，也布局了无问芯穹、沐曦等算力和基础设施企业，同时在海外配置了OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral、Adept、Character.ai等资产。

事实上，这种布局并不追求狩猎每个细分赛道，而是试图覆盖AI价值链中的关键节点。

模型层决定技术高度，算力层决定成本曲线，应用层决定商业化速，这也解释了为什么这类投资者更强调研究和认知输出。

以李广密的团队为案例，经常发布对全球AI资产、模型能力、算力格局和应用趋势的观察，这类内容并不完全是品牌宣传，而是其在思考投资未来路径的判断研究系统。

另一种重仓者

与李广密不同，还有一类投资人的路径更偏向于一级市场。

曹曦，早年曾在腾讯担任产品经理，后加入同创伟业任TMT投资总监，2013年加入红杉中国，从投资经理起步，仅用四年晋升为合伙人，成为红杉中国史上最年轻的合伙人。

在红杉期间，他投出快手、斗鱼、腾讯音乐等移动互联网项目，2018年参与创建红杉中国种子基金后，逐渐转向硬科技和早期投资，布局了沐曦股份、剂泰科技、太极图形、后摩智能、蓝箭航天、宇树科技等公司。

2021年，他离开红杉，创办Monolith砺思资本，与原博裕资本二级市场合伙人TimWang共同创立，两人分工明确：曹曦主导一级市场的早期和成长期创投，TimWang负责公开市场。2022年正式组建VC团队，明确聚焦早期科技投资。

据产业科技连线了解，砺思的组织方式很有辨识度，有业内消息显示，曹曦在内部会强调找有行业背景、创业经历或研究能力的人。

砺思同时配备一级和二级市场团队，会议开放，试图用二级市场的终局视角校正一级市场的早期判断。

在曹曦看来，这种协同比作训练模型的语料，不是每个输入都会直接产生输出，但长期会提升整体判断力。

投资风格上，砺思在月之暗面从天使轮一路跟到C轮，曹曦曾公开表示第一期基金约20%投向Kimi；参与了DeepSeek早期融资，2026年6月首轮出资约29亿元，10月新一轮继续跟投；此外还布局了无问芯穹、沐曦股份、地瓜机器人、宇树科技、EvenRealities、Meshy、Oxus等项目。

紧接着，砺思就拿到了一批投资验证。

沐曦股份于2025年12月登陆上交所科创板，2026年6月公告筹划赴港上市；剂泰科技于2026年5月13日在港交所主板上市。

对一家成立不久的新基金而言，这两笔上市投资比任何标签都更有说服力。它们说明曹曦并不是只在移动互联网时代踩中风口，而是能在硬科技周期里重新建立判断体系。

更值得注意的，是砺思近期的LP结构。

2026年9月，知乎公告拟出资15亿元认购砺思旗下“砺思星深”基金，该基金最终规模达75.2亿元，创下2026年市场化人民币VC盲池基金已确认关账的最大募资记录。

此外，汤臣倍健、开润股份参与砺思星灵，世纪华通、九安医疗、视觉中国参与砺思星雀，沙钢集团参与砺思星瀚。

砺思在五个月内连募四只人民币基金，累计募资约125亿元，总管理规模已超过200亿元人民币。

这背后不只是资金募集能力，更反映了上市公司和产业资本正在通过LP身份进入AI早期项目池。

LP结构的演变

李广密和曹曦们背后，更值得观察的其实是LP端的变化。

2026年上半年，全国活跃LP主体扩容，但出资资金整体收紧。国资LP仍占主要比例，但出资规模同比明显下降；产业类LP出资规模同比增长28.74%，成为少数正增长的增量支撑。

这意味着，一级市场的钱并没有消失，而是来源结构在变：政府类资金从广撒网转向更严格规范，产业资本则带着产业链诉求进入早期投资。

其中，砺思的LP名单很值得观察。

知乎、汤臣倍健、开润股份、世纪华通、九安医疗、视觉中国、沙钢集团、利通电子、晶科科技、特宝生物、完美世界等公司，主业并不相同，却同时出现在AI早期基金的出资人名单里。

它们并非都在追逐同一个项目，而是在通过不同基金获得对AI、算力、机器人、数字内容和消费硬件真金白银的关注。

这说明，产业资本不再满足于只看成熟资产，也不愿意完全自己下场做早期判断，于是选择把资金交给具备研究能力和项目入口的GP。

毕竟，AI的变化迭代太快了，单一公司押注风险高；直接组建投资团队又需要长期投入，且未必能持续获得优质项目。

通过圈子内的GP出资，既保留了财务回报可能，也获得了观察技术趋势、连接产业生态的窗口。

不过，AI投资最容易被误读的地方，是把融资规模等同于成功。

DeepSeek两轮融资规模巨大，市场关注度极高，但仍处在商业化的验证期；月之暗面则被市场认为在推进港股IPO，具体时间表仍未确定。

事实上，AI大模型公司估值高、商业化路径复杂，公开市场能否接受其估值体系仍是未知数。

过去十几年之间，中国VC最成功的叙事往往与移动互联网平台绑定，充分运用流量、用户、GMV、网络效应完成了资本运转。

但AI时代，变化正在发生，面对一个技术周期更长，资本结构更复杂，全球竞争更直接的行业，真正的胜负在于谁能穿越漫长的技术迭代周期，把纸面估值转化为持续的资金价值。

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